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Euroraum entgeht nur knapp einer Rezession - US-Arbeitsmarkt bleibt robust

Mit einer Stagnierung im vierten Quartal ist die Eurozone Ende letzten Jahres nur knapp an einer Rezession vorbeigeschrammt. Das Ausbleiben der Schrumpfung reichte aus, um die Aktienmärkte in Europa am Dienstag zu beflügeln. In den USA hatten die guten Nachrichten keine positive Auswirkung auf die Aktienmärkte, denn die guten Arbeitsmarkt- und Verbraucherdaten schürten das Gerücht, dass die Zinsen erst im Laufe des Jahres gesenkt werden könnten. Die US-Aktien entwickelten sich uneinheitlich, wobei die Technologiewerte nachgaben, während die asiatischen Aktien am Mittwoch ebenfalls uneinheitlich waren.

Datum: 31. Januar 2024
Autor: Shane Strowmatt, LGT
Lesezeit: 5 Minuten

Navigator_Inflation_Eurozone — © shutterstock

Das Bruttoinlandsprodukt (BIP) im Euroraum stagnierte in den letzten drei Monaten des Jahres 2023, nachdem es im dritten Quartal um 0.1% gefallen war. Italien (+0.2% im Vergleich zum Vorquartal) und Spanien (+0.6%) hielten den Euroraum aus dem negativen Bereich heraus. Die zweitgrösste Volkswirtschaft der Eurozone, Frankreich, verzeichnete im vierten Quartal keine Veränderung, während Deutschland, die grösste Volkswirtschaft der Eurozone, mit einem Rückgang von -0.3% im vierten Quartal das Wachstum bremste. Im Vergleich zum Vorjahresquartal wuchs der Euroraum den vorläufigen Schätzungen zufolge nur um 0.1%. Der Euro Stoxx 50 legte am Dienstag um 0.5% zu.

Die makroökonomischen Daten aus der Schweiz waren am Dienstag eine positive Ausnahme in Europa: Das KOF-Wirtschaftsbarometer stieg im Januar den dritten Monat in Folge. Der Wirtschaftsindikator stieg auf 101.5 Punkte und liegt damit über seinem langfristigen Durchschnitt. Lediglich die Aussichten für das Finanz- und Versicherungswesen verschlechterten sich, während die Aussichten für die Konsumnachfrage im Wesentlichen unverändert blieben. Der SMI der Schweiz schloss am Dienstag mit einem Plus von 0.1%.

Ein weiterer positiver makroökonomischer Aspekt ist, dass der Internationale Währungsfonds seine Prognose für das globale Wirtschaftswachstum aufgrund des unerwartet hohen Wachstums in den USA und China erhöht hat. Er erwartet nun ein globales Wachstum von 3.1% im Jahr 2024, gegenüber 2.9% in seiner vorherigen Schätzung.

Die Daten aus den USA zeichneten weiterhin das Bild eines robusten Arbeitsmarktes in der grössten Volkswirtschaft der Welt. Die Zahl der verfügbaren Arbeitsplätze in der US-Wirtschaft stieg im Dezember saisonbereinigt auf mehr als 9 Millionen, wie aus der Erhebung des Bureau of Labor Statistics über offene Stellen und den Arbeitskräfteumschlag hervorgeht. Diese Zahl stellt ein Dreimonatshoch dar und übertrifft die Erwartungen der Ökonomen und Ökonominnen. Ein starker Arbeitsmarkt beflügelt den US-Verbraucher, die wichtigste Triebkraft der US-Wirtschaft, aber das bereitet auch dem Federal Reserve (Fed) Sorgen, das eine Abkühlung der Verbraucherausgaben benötigt, um die Inflation zu senken. Ein weiterer Schlag für das Fed war am Dienstag der Conference Board Consumer Confidence Index, der im Januar den höchsten Stand seit mehr als zwei Jahren erreichte und von 108 im Dezember auf 114.8 anstieg. Dies könnte ein Zeichen dafür sein, dass die Ausgaben in Zukunft steigen werden.

Die Marktteilnehmerinnen und Marktteilnehmer interpretierten die starken Arbeitsmarktdaten als Zeichen dafür, dass das Fed die Zinssenkungen möglicherweise auf einen späteren Zeitpunkt im Jahr verschieben muss, was die US-Aktien unter Druck setzte. Der Dow Jones Industrial beendete die Sitzung mit einem Plus von 0.4%, während der S&P 500 um 0.1% nachgab. Der Nasdaq-100 verlor 0.7%. Bei Big-Tech-Aktien nehmen selbst die Unternehmen, die die Schätzungen der Analystinnen und Analysten übertreffen, nach der Bekanntgabe der Quartalsergebnisse Verluste hin. Die Aktien von Softwareunternehmen und Chipherstellern blieben am Mittwoch unter Druck, wobei sowohl Alphabet als auch AMD im nachbörslichen Handel stark fielen. Auch die Microsoft-Aktie gab leicht nach, obwohl Umsatz und Gewinn pro Aktie die Konsensschätzungen übertrafen. Die Microsoft-Aktie ist in den letzten zwölf Monaten um 70% gestiegen und Alphabet hat mehr als 50% zugelegt.

Im asiatisch-pazifischen Raum waren die Aktienmärkte zur Wochenmitte uneinheitlich, wobei chinesische Aktien erneut die Verluste anführten. Das verarbeitende Gewerbe in der zweitgrössten Volkswirtschaft der Welt war im Januar den vierten Monat in Folge rückläufig. Der Einkaufsmanagerindex für das verarbeitende Gewerbe in China stieg von 49.0 im Dezember auf 49.2, blieb aber unter der 50er-Marke, die Expansion und Kontraktion voneinander trennt. Der Hang Seng Index in Hongkong wurde mit einem Minus von 1.6% gehandelt, während der Shanghai Composite 1.3% verlor. Am anderen Ende des Spektrums stand der australische S&P/ASX 200, der am Mittwoch ein neues Allzeithoch erreichte und um 1.1% zulegte. Die Inflation in Australien lag im vierten Quartal bei 4.1% und damit unter den Markterwartungen. In Tokio legte der Nikkei 225 um 0.6% zu, während der südkoreanische Kospi um 0.1% fiel. Der südkoreanische Index wurde von Samsung-Aktien nach unten gezogen. Die Aktie fiel um mehr als 2%, nachdem das Unternehmen einen rückläufigen Betriebsgewinn für das vierte Quartal gemeldet hatte.

Unternehmensnachrichten im Fokus: Quartalszahlen von Banco Santander, Boeing, Mastercard, Novartis, Novo Nordisk, Phillips 66, Qualcomm, Raiffeisen.

Konjunkturdaten im Fokus: Einzelhandelsumsätze Deutschland, Einzelhandelsumsätze Schweiz, Arbeitslosenquote Deutschland, ZEW-Konjunkturerwartungen Schweiz, Verbraucherpreisindex Deutschland, ADP Beschäftigungsänderung USA, Bruttoinlandsprodukt Kanada, Fed-Zinsentscheid.

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Mitarbeiter der LGT Capital Partners AG, Pfäffikon, der LGT Bank AG, Vaduz, der LGT Bank (Schweiz) AG sowie der LGT Bank AG, Zweigniederlassung Österreich, die für die Erstellung und/oder Weitergabe von Finanzanalysen verantwortlich sind, unterliegen den jeweils geltenden gesetzlichen und aufsichtsrechtlichen Regelungen. Insbesondere wurden Massnahmen zur Vermeidung von Interessenkonflikten ergriffen (z.B. Kontrolle des Informationsaustausches mit anderen Mitarbeitern, Unabhängigkeit der Vergütung der betroffenen Mitarbeiter, Verhinderung der Einflussnahme auf diese Mitarbeiter, Einhaltung der Vorgaben für Mitarbeitergeschäfte usw.). Darüber hinaus ist die Behandlung von Finanzanalysen in einer internen, gruppenweit gültigen Weisung der LGT Group Foundation, Vaduz, geregelt. Die Einhaltung der Regelungen und Organisationsanweisungen wird von Compliance-Beauftragten überwacht.

Hinweis Analysehistorie

Falls diese Analyse vor ihrer Weitergabe oder Veröffentlichung allfälligen, in der Publikation erwähnten Emittenten zugänglich gemacht wurde, erfolgte nach der Rückmeldung des Emittenten keine Kurs- oder Ratingänderung. Wichtige Hinweise finden sich für Liechtenstein in den Artikeln 3 bis 6 der FinMV, für die Schweiz in der «Richtlinien zur Sicherstellung der Unabhängigkeit der Finanzanalyse» der SBVg, für Österreich in § 48 BörseG, den österreichischen Analysegrundsätzen der Österreichischen Vereinigung für Finanzanalyse und Asset Management (ÖVFA) und der Austrian Society of Investment Professionals (ASIP) und dem Standard Compliance Code der österreichischen Kreditwirtschaft. Eine Historie aller Einstufungen und Empfehlungen ist bei Ihrem LGT Kundenberater zugänglich.

Wesentliche Informationsquellen

Unsere Analysen basieren auf öffentlich zugänglichen Informationen, die wir für zuverlässig halten. Für die Erstellung der Analyse wurden Veröffentlichungen in- und ausländischer Medien und Informationsdienste (z.B. Reuters, Bloomberg, VWD usw.), Wirtschaftspresse, Fachpresse, Statistiken, Ratingagenturen sowie Angaben der Emittenten der analysierten Werte genutzt, primär über Internet, aber auch schriftlich oder per Telefon. Andererseits beziehen wir Informationen von Investmentbanken (Sell-Side Research respektive Primär-Recherche).

Hinweis Bewertungskurse

Bei den in der Analyse verwendeten Kursen handelt es sich im Normalfall um durch die Nachrichtenagenturen Reuters und/oder Bloomberg gelieferten Aktienkurse zum Börsenschluss der Heimatbörse des analysierten Wertpapiers oder dem entsprechenden Haupthandelsplatzes dieses Wertpapiers an der jeweiligen lokalen Börse am Vorabend des Erstellungstages, falls nicht anders angegeben oder vermerkt.

Erläuterung der Anlageempfehlungen Aktien

Wir verfolgen einen «Hybridansatz» (interne, fundamentale Analyse kombiniert mit dem externen, rein quantitativen Analysetool «theScreener»). TheScreener stützt sich auf rein quantitative – d.h. errechenbare – Grössen, wie zum Beispiel (aber nicht abschliessend) Gewinnrevisionen der letzten Wochen, Bewertung der Aktie relativ zur Historie und zur Vergleichsgruppe, technischer Trend, relative Entwicklung zum Markt usw. Die Aktieneinschätzung der Aktienanalysten, welche überwiegend auf einer qualitativen Analyse besteht, muss nicht mit jenen von theScreener übereinstimmen. Für die Gesamtbeurteilung übersteuert die Aktieneinschätzung der Aktienanalysten diejenige von theScreener. LGT Bank (Schweiz) AG gliedert ihre Analyseempfehlungen in fünf Bewertungsstufen (Ratings) auf: Bei einer Empfehlung «Kaufen» erwarten wir eine relative Outperformance gegenüber deren Sektor. Es können ausschliesslich Aktien, die einer internen, fundamentalen Analyse unterzogen wurden, mit «Kaufen» eingestuft werden. Die Empfehlung «Attraktiv» wird für Aktien verwendet, die ausschliesslich von theScreener – ohne eigene Fundamentalanalyse – mit «leicht positiv» oder «positiv» eingestuft werden. Es wird eine moderate relative Outperformance gegen den Index erwartet. Für Werte, welche wir mit «Halten» einstufen, rechnen wir mit einer Performance, welche weitgehend der Entwicklung des Sektors entspricht. Dies kann einerseits Aktien enthalten, für die eine fundamentale Analyse vorgenommen wurde, wie auch solche, welche theScreener mit «neutral» gegenüber dem Index beurteilt. Die Empfehlung «Unattraktiv» wird für Aktien verwendet, welche ausschliesslich von theScreener – ohne eigene Fundamentalanalyse – mit «leicht negativ» eingestuft werden. Es wird eine moderate relative Underperformance gegen den Index erwartet. Die Empfehlung «Verkaufen» dagegen basiert auf der Erwartung einer relativen Underperformance gegenüber deren Sektor. Dies kann einerseits Aktien enthalten, die wir aus fundamentalen Gründen zu «Verkaufen» empfehlen, wie auch solche, welche theScreener mit «negativ» gegenüber dem Index beurteilt. Die Ratings reflektieren also immer eine relative Sicht gegenüber deren Sektor respektive spezifizierten Index. Die Risikoeinschätzung basiert auf der individuellen Beurteilung des Analysten (z.B. erachten wir das Risiko als «hoch» bei illiquiden Aktien, hoch verschuldeten Unternehmen oder Aktien aus Entwicklungsländern usw.).

Hinweis Bewertungsgrundlagen Aktien: Bei den von LGT Bank (Schweiz) AG erstellten Analysen handelt es sich hauptsächlich um Sekundär-Recherche, die auf fundamentaler und quantitativer Analyse basiert. Dabei kommen allgemein bekannte Bewertungsmethoden (Bewertungsmultiplikatoren, Renditezahlen, Branchenvergleiche, historische Bewertungsvergleiche usw.) zum Einsatz. Die Prognosen für die quantitative Analyse werden anhand von mathematisch-statistischen Verfahren erstellt (vgl. oben stehende Ausführungen zum Analysetool «theScreener»). Volkswirtschaftliche Faktoren wie Zinsen, Währungen, Rohstoffpreise und konjunkturelle Annahmen fliessen in die Gesamtbeurteilung mit ein. Darüber hinaus beeinflussen Marktstimmungen die Bewertungen von Unternehmen. Zudem basieren viele der Ansätze auf Schätzungen respektive Erwartungen, die sich je nach industriespezifischen Entwicklungen schnell und ohne Vorwarnung ändern können. Somit können sich auch die aus den Analysen abgeleiteten Empfehlungen entsprechend ändern. Die Anlageurteile beziehen sich grundsätzlich auf einen Zeitraum von sechs bis 12 Monaten. Sie sind jedoch ebenfalls den Marktbedingungen unterworfen und stellen eine Momentaufnahme dar. Sie können schneller oder langsamer erreicht werden oder aber nach oben oder unten revidiert werden.

Erläuterung der Anlageempfehlungen Bonds

Für unsere Empfehlungen setzen wir sowohl qualitative als auch quantitative Methoden ein, welche im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten relativ zu interpretieren sind. Empfehlungen auf «Kaufen» und «Verkaufen» erfordern eine qualitative interne Analystenmeinung, wobei wir sowohl historische wie auch hochgerechnete Finanzergebnisse und Bonitätskennzahlen sowie vergangene und antizipierte gesellschafts- und sektorspezifische Beobachtungen und Trends miteinbeziehen. Wir empfehlen einen Titel auf «Kaufen», wenn wir eine starke relative Outperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten erwarten und auf «Verkaufen», wenn wir eine starke relative Underperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten erwarten. Die Empfehlungen «Attraktiv», «Halten» und «Unattraktiv» können auch auf einen rein quantitativen Ansatz zurückgeführt werden, welcher den Marktpreis des Kreditrisikos, Bewertung von Aktien und assoziierten Instrumenten, den Verschuldungsgrad des Unternehmens, die Haftungsstruktur, die Grösse sowie Rating miteinbeziehen. Als «Attraktiv» empfehlen wir einen Titel, wenn wir eine relative Outperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei vergleichbaren Laufzeiten erwarten und als «Halten» bei Erwartung einer durchschnittlichen Performance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten. Die Empfehlung «Unattraktiv» lässt auf eine relative Underperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten schliessen.

Diese Publikation stellt weder einen Prospekt, noch einen Emissions- oder Kotierungsprospekt oder sonstigen Prospekt dar. Die Publikation stellt auch keine Offertenstellung zur Zeichnung oder anderer Transaktion oder Verpflichtung dar.

Definition der S&P und Moody’s Rating Kategorien auf welche wir uns abstützen:

AAA/Aaa: Schuldner höchster Bonität, Ausfallrisiko auch längerfristig so gut wie vernachlässigbar
AA/Aa: Sichere Anlage, Ausfallrisiko so gut wie vernachlässigbar, längerfristig aber etwas schwerer einzuschätzen
A: Sichere Anlage, sofern keine unvorhergesehenen Ereignisse die Gesamtwirtschaft oder die Branche beeinträchtigen
BBB/Baa: Durchschnittlich gute Anlage. Bei Verschlechterung der Gesamtwirtschaft ist aber mit Problemen zu rechnen
BB/Ba: Spekulative Anlage. Bei Verschlechterung der Lage ist mit Ausfällen zu rechnen
B: Hochspekulative Anlage. Bei Verschlechterung der Lage sind Ausfälle wahrscheinlich

Für weitere Informationen zum Analyseansatz für Bonds kontaktieren Sie Ihren LGT Kundenberater bzw. Ihre nächste LGT Gruppen Gesellschaft.

Risikohinweise zu den Fondsempfehlungen

Es besteht keine Garantie für die Aktualität der Publikationen und Informationen. Anlageentscheide sollten daher stets unter Berücksichtigung des aktuellen Prospekts und/oder der vollständigen Dokumentation sowie Publikation des Dritten/Fondsemittenten (insbesondere der wesentlichen Anlegerinformationen) und unter Beizug einer Fachperson erfolgen. Die vorliegende Fondsempfehlung genügt nicht allen gesetzlichen Anforderungen zur Gewährleistung der Unvoreingenommenheit von Finanzanalysen. Die «Richtlinie zur Sicherstellung der Unabhängigkeit der Finanzanalyse» der Schweizerischen Bankiervereinigung findet auf die vorliegende Empfehlung keine Anwendung. Es handelt sich nicht um eine Finanzanalyse im Sinne der liechtensteinischen Finanzanalyse-Marktmissbrauchs-Verordnung. Hinsichtlich der empfohlenen Fonds unterliegen LGT Bank (Schweiz) AG und/oder mit ihr verbundene Unternehmen keinem Verbot des Handels vor Veröffentlichung von Finanzanalysen. Die Analyse kann Grundlage der eigenen Anlageentscheidungen der LGT Bank (Schweiz) AG und/oder mit ihr verbundener Unternehmen sein. Es ist möglich, dass LGT Bank (Schweiz) AG und/oder mit ihr verbundene Unternehmen von den Emittenten der hier behandelten Fonds Retrozessionen erhalten.

Alle ausgewählten Drittfonds durchlaufen vor der Aufnahme auf den LGT FundGuide einen gründlichen quantitativen und qualitativen Analyseprozess. Ebenso unterstehen ausgewählte Drittfonds einem kontinuierlichen Monitoringprozess. Österreich: Anlageentscheide sollten nur auf Grundlage des aktuellen KIID sowie gültigen Prospekts jeweils unter Beizug einer Fachperson getroffen werden.

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LGT Fonds: Der aktuelle vollständige Prospekt, die wesentlichen Anlegerinformationen sowie die jeweiligen Geschäfts- und Halbjahresberichte können am Sitz der Fondsleitung sowie bei den folgenden Stellen kostenlos bezogen werden: Liechtenstein: LGT Bank AG, Herrengasse 12, FL-9490 Vaduz sowie elektronisch unter www.lafv.li; Vertreterin für die Schweiz: LGT Capital Partners AG, Schützenstrasse 6, CH-8808 Pfäffikon; Hauptvertriebsträgerin und Zahlstelle für die Schweiz: LGT Bank (Schweiz) AG, Lange Gasse 15, CH-4002 Basel; Zahlstelle in Österreich: Erste Bank der österreichischen Sparkassen AG, Am Belvedere 1, A-1010 Wien.

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Zur Ermittlung des LGT Sustainability Ratings werden die den Anlageinstrumenten zugrundeliegenden Unternehmen, Länder und supranationalen Organisationen nach von der LGT definierten Kriterien aus den Bereichen Umwelt (E), Soziales (S) und Corporate Governance (G) bewertet. Dabei fliessen unternehmens- und länderspezifische Nachhaltigkeitsdaten (Rohdaten) externer Datenanbieter ein. Das Ergebnis des LGT Sustainability Ratings stützt sich auf von der LGT festgelegten Kriterien und Berechnungsmethoden und erhebt keinen Anspruch auf Vollständigkeit, Richtigkeit oder Aktualität. Das LGT Sustainability Rating wird von der LGT nicht begründet. Jegliche Haftung der LGT ist ausgeschlossen. Das LGT Sustainability Rating stellt keine Beratung, kein Angebot, keine Offerte oder Aufforderung zur Offertstellung, keine Entscheidungsgrundlage und keine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf von Anlage- oder anderen spezifischen Produkten sowie keine Werbung für Produkte oder Dienstleistungen dar. Die Beratung durch eine qualifizierte Fachperson vor Anlageentscheid wird empfohlen. Investitionen können Schwankungen unterliegen. Ein hohes LGT Sustainability Rating und ein hoher ESG Score garantieren keine gute oder bessere Performance des Anlageinstruments oder sonstiger Produkte, insbesondere auch im Vergleich zu einem Investment mit tieferem LGT Sustainability Rating. Das LGT Sustainability Rating ist strikt von anderen Analysen und Einschätzungen zu trennen.

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