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Fed wagt die "Jumbo-Zinssenkung" und nimmt Abschied von der restriktiven Politik

Der Vorsitzender der Federal Reserve, Jerome Powell, leitete mit einem mutigen 50-Basispunkte Zinsschritt die lange erwartete Zinswende ein und senkte erstmals seit vier Jahren die Leitzinsen wieder. An der Wall Street erreichten der Dow und der breite S&P 500 in einem volatilen Handel gleich nach dem Zinsentscheid noch neue Rekordmarken. Die Dynamik konnte aber nicht gehalten werden und Gewinnmitnahmen setzten ein. In Asien konnten die meisten Aktienindizes in der Folge des Fed-Entscheids teilweise deutlich zulegen. Ins Zentrum rückt nun der Zinsentscheid der Bank of Japan am Freitag, sowie die Ankündigung der Bank of England heute Nachmittag.

Datum: 19. September 2024
Autor: Alessandro Fezzi, LGT Research Content & Publications
Lesezeit: 5 Minuten

Mit einer Zinssenkung von einem halben Prozentpunkt verabschiedet sich also auch die amerikanische Notenbank von der bisher restriktiven Geldpolitik. Die neue Spanne der Leitzinsen wird damit auf 4.75% bis 5.00% reduziert. An den Kapitalmärkten hatte man zuletzt eher mit einem moderateren Schritt um 25 Basispunkte gerechnet, da die Kerninflation nach wie vor "hartnäckig" hoch bleibt. Die allgemeine Inflationsrate war im August aber auf 2.5% gesunken und insbesondere der Arbeitsmarkt zeigte nachweislich Abkühlungserscheinungen. Dies öffnete dem Offenmarktausschuss (FOMC) die Türe für die nun eindeutig ausgefallene Zinswende. Die Abstimmung fiel mit 11:1 Stimmen aus, wobei Gouverneurin Michelle Bowman eine Zinsänderung um einen Viertelpunkt bevorzugte. Mit Blick auf die nächsten Zinsentscheide lässt der "Dot Plot" der Fed darauf schliessen, dass bis Ende des Jahres mit einer weiteren Zinslockerung um 50 Basispunkte gerechnet werden kann. Dies entspricht auch in etwa den Erwartungen an den Finanzmärkten. Notenbankchef Powell äusserte sich jedoch vorsichtig hinsichtlich des weiteren Pfades und liess sich alle Optionen offen.

Wall Street setzt zunächst neue Rekordmarken, verliert dann aber an Schwung

In New York reagierten die Aktienindizes zunächst mit neuen Rekorden auf den Entscheid der US-Notenbank. Im Laufe des Tages setzten aber Gewinnmitnahmen ein und der Dow Jones Industrial verlor zum Schluss gar rund 0.2% gegenüber dem Vortag und beendete den Handel bei 41'503.10 Punkten. Der S&P 500 schloss nach einem kurzen Höhenflug auf ein Rekordhoch ebenfalls 0.3% tiefer bei 5618.26 Punkten. An der Nasdaq gaben die Indizes um knapp 0.5% nach. Am Anleihenmarkt stieg die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen auf 3.71%.

Märkte in Asien reagieren positiv auf Fed-Entscheid - Bank of Japan im Fokus

An Asiens Aktienbörsen legten die Indizes am Donnerstag bei unruhigem Handel mehrheitlich zu. In Tokio stieg der Nikkei 225 um 2.5% und der breit angelegte Topix legte um 2.3% zu. Der japanische Yen schwächte sich gegenüber dem US-Dollar nach der deutlichen Zinssenkung der Fed um rund 0.7% auf 143.25 ab. Ins Zentrum rückt nun der Zinsentscheid der Bank of Japan am Freitag. Es wir jedoch vorerst noch nicht mit einer weiteren Erhöhung der Zinsen gerechnet. Im Gleichschritt mit der Fed senkte die Hong Kong Monetary Authority ihren Zinssatz um 50 Basispunkte auf 5.25%. Der Hang Seng Index in Hongkong stieg um 1.2%. Der CSI 300 in Festlandchina legte um 1.3% zu, angeführt von Immobilienaktien. Der südkoreanische Blue-Chip-Index Kospi rutschte hingegen um 0.3% ab, nachdem er zunächst höher eröffnet hatte, während der Small-Cap-Index Kosdaq um 0.1% zulegte. Der australische S&P/ASX 200 gewann knapp 0.4%.

Bank of England dürfte vorerst abwarten

Die Inflation in Grossbritannien ist im August stabil geblieben Die Jahresteuerungsrate der Verbraucherpreise lag damit unverändert bei 2.2%, was von Analystinnen und Analysten auch erwartet worden war. Auf Monatssicht stiegen die britischen Verbraucherpreise um 0.3%, getrieben von höheren Preisen für Transport und Bekleidung. Die Kerninflationsrate stieg im August aber deutlich, wenn auch erwartet, von 3.3% auf 3.6%. Vor diesem Hintergrund dürfte die Bank of England anlässlich ihres heutigen Zinsentscheids (13:00 Uhr MEZ) von einer Anpassung der Leitzinsen absehen und vorerst weiter abwarten wie sich die Inflation und die Wirtschaft entwickeln. Die Zinswende hatte die britische Zentralbank bereits Anfang August vollzogen. In der Folge reagierte das britische Pfund mit Kursgewinnen auf die neuesten Inflationsdaten.

Bundesbankpräsident geht nicht von einem schnellen Zinslockerungspfad der EZB aus

Nach Einschätzung von Joachim Nagel, seines Zeichens Chef der deutschen Bundesbank, wird die Europäische Zentralbank (EZB) die Leitzinsen nicht so schnell und stark senken, wie sie diese zuvor erhöht hat. Ausschlaggebend sei die weitere Entwicklung der Konjunkturdaten. Sorgen bereitet dem Bundesbankpräsident der nur langsam nachlassenden Lohndruck. Laut Nagel müsse die Geldpolitik der EZB genügend straff bleiben, damit die Inflationsrate mittelfristig zum anvisierten Ziel von zwei Prozent zurückkehre. Zuletzt betrug die Teuerung im Euroraum im August 2.2%.

Unternehmens- und Wirtschaftskalender

Unternehmensnachrichten im Fokus: FedEx Q1, Next Q2.

Konjunkturdaten im Fokus: Handelsbilanz Schweiz, Zinsentscheid Norwegen, Monatsbericht der Bundesbank Deutschland, Zinsentscheid Bank of England und aus den USA: Erstanträge auf Arbeitslosenunterstützung, Verkäufe bestehender Häuser sowie der Philly Fed-Industrieindikator.

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Herausgeber: LGT Bank (Schweiz) AG, Glärnischstrasse 36, CH-8027 Zürich
Redaktion: Alessandro Fezzi
Quelle: LGT Bank (Schweiz) AG

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Mitarbeiter der LGT Capital Partners AG, Pfäffikon, der LGT Bank AG, Vaduz, der LGT Bank (Schweiz) AG sowie der LGT Bank AG, Zweigniederlassung Österreich, die für die Erstellung und/oder Weitergabe von Finanzanalysen verantwortlich sind, unterliegen den jeweils geltenden gesetzlichen und aufsichtsrechtlichen Regelungen. Insbesondere wurden Massnahmen zur Vermeidung von Interessenkonflikten ergriffen (z.B. Kontrolle des Informationsaustausches mit anderen Mitarbeitern, Unabhängigkeit der Vergütung der betroffenen Mitarbeiter, Verhinderung der Einflussnahme auf diese Mitarbeiter, Einhaltung der Vorgaben für Mitarbeitergeschäfte usw.). Darüber hinaus ist die Behandlung von Finanzanalysen in einer internen, gruppenweit gültigen Weisung der LGT Group Foundation, Vaduz, geregelt. Die Einhaltung der Regelungen und Organisationsanweisungen wird von Compliance-Beauftragten überwacht.

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Falls diese Analyse vor ihrer Weitergabe oder Veröffentlichung allfälligen, in der Publikation erwähnten Emittenten zugänglich gemacht wurde, erfolgte nach der Rückmeldung des Emittenten keine Kurs- oder Ratingänderung. Wichtige Hinweise finden sich für Liechtenstein in den Artikeln 3 bis 6 der FinMV, für die Schweiz in der «Richtlinien zur Sicherstellung der Unabhängigkeit der Finanzanalyse» der SBVg, für Österreich in § 48 BörseG, den österreichischen Analysegrundsätzen der Österreichischen Vereinigung für Finanzanalyse und Asset Management (ÖVFA) und der Austrian Society of Investment Professionals (ASIP) und dem Standard Compliance Code der österreichischen Kreditwirtschaft. Eine Historie aller Einstufungen und Empfehlungen ist bei Ihrem LGT Kundenberater zugänglich.

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Unsere Analysen basieren auf öffentlich zugänglichen Informationen, die wir für zuverlässig halten. Für die Erstellung der Analyse wurden Veröffentlichungen in- und ausländischer Medien und Informationsdienste (z.B. Reuters, Bloomberg, VWD usw.), Wirtschaftspresse, Fachpresse, Statistiken, Ratingagenturen sowie Angaben der Emittenten der analysierten Werte genutzt, primär über Internet, aber auch schriftlich oder per Telefon. Andererseits beziehen wir Informationen von Investmentbanken (Sell-Side Research respektive Primär-Recherche).

Hinweis Bewertungskurse

Bei den in der Analyse verwendeten Kursen handelt es sich im Normalfall um durch die Nachrichtenagenturen Reuters und/oder Bloomberg gelieferten Aktienkurse zum Börsenschluss der Heimatbörse des analysierten Wertpapiers oder dem entsprechenden Haupthandelsplatzes dieses Wertpapiers an der jeweiligen lokalen Börse am Vorabend des Erstellungstages, falls nicht anders angegeben oder vermerkt.

Erläuterung der Anlageempfehlungen Aktien

Wir verfolgen einen «Hybridansatz» (interne, fundamentale Analyse kombiniert mit dem externen, rein quantitativen Analysetool «theScreener»). TheScreener stützt sich auf rein quantitative – d.h. errechenbare – Grössen, wie zum Beispiel (aber nicht abschliessend) Gewinnrevisionen der letzten Wochen, Bewertung der Aktie relativ zur Historie und zur Vergleichsgruppe, technischer Trend, relative Entwicklung zum Markt usw. Die Aktieneinschätzung der Aktienanalysten, welche überwiegend auf einer qualitativen Analyse besteht, muss nicht mit jenen von theScreener übereinstimmen. Für die Gesamtbeurteilung übersteuert die Aktieneinschätzung der Aktienanalysten diejenige von theScreener. LGT Bank (Schweiz) AG gliedert ihre Analyseempfehlungen in fünf Bewertungsstufen (Ratings) auf: Bei einer Empfehlung «Kaufen» erwarten wir eine relative Outperformance gegenüber deren Sektor. Es können ausschliesslich Aktien, die einer internen, fundamentalen Analyse unterzogen wurden, mit «Kaufen» eingestuft werden. Die Empfehlung «Attraktiv» wird für Aktien verwendet, die ausschliesslich von theScreener – ohne eigene Fundamentalanalyse – mit «leicht positiv» oder «positiv» eingestuft werden. Es wird eine moderate relative Outperformance gegen den Index erwartet. Für Werte, welche wir mit «Halten» einstufen, rechnen wir mit einer Performance, welche weitgehend der Entwicklung des Sektors entspricht. Dies kann einerseits Aktien enthalten, für die eine fundamentale Analyse vorgenommen wurde, wie auch solche, welche theScreener mit «neutral» gegenüber dem Index beurteilt. Die Empfehlung «Unattraktiv» wird für Aktien verwendet, welche ausschliesslich von theScreener – ohne eigene Fundamentalanalyse – mit «leicht negativ» eingestuft werden. Es wird eine moderate relative Underperformance gegen den Index erwartet. Die Empfehlung «Verkaufen» dagegen basiert auf der Erwartung einer relativen Underperformance gegenüber deren Sektor. Dies kann einerseits Aktien enthalten, die wir aus fundamentalen Gründen zu «Verkaufen» empfehlen, wie auch solche, welche theScreener mit «negativ» gegenüber dem Index beurteilt. Die Ratings reflektieren also immer eine relative Sicht gegenüber deren Sektor respektive spezifizierten Index. Die Risikoeinschätzung basiert auf der individuellen Beurteilung des Analysten (z.B. erachten wir das Risiko als «hoch» bei illiquiden Aktien, hoch verschuldeten Unternehmen oder Aktien aus Entwicklungsländern usw.).

Hinweis Bewertungsgrundlagen Aktien: Bei den von LGT Bank (Schweiz) AG erstellten Analysen handelt es sich hauptsächlich um Sekundär-Recherche, die auf fundamentaler und quantitativer Analyse basiert. Dabei kommen allgemein bekannte Bewertungsmethoden (Bewertungsmultiplikatoren, Renditezahlen, Branchenvergleiche, historische Bewertungsvergleiche usw.) zum Einsatz. Die Prognosen für die quantitative Analyse werden anhand von mathematisch-statistischen Verfahren erstellt (vgl. oben stehende Ausführungen zum Analysetool «theScreener»). Volkswirtschaftliche Faktoren wie Zinsen, Währungen, Rohstoffpreise und konjunkturelle Annahmen fliessen in die Gesamtbeurteilung mit ein. Darüber hinaus beeinflussen Marktstimmungen die Bewertungen von Unternehmen. Zudem basieren viele der Ansätze auf Schätzungen respektive Erwartungen, die sich je nach industriespezifischen Entwicklungen schnell und ohne Vorwarnung ändern können. Somit können sich auch die aus den Analysen abgeleiteten Empfehlungen entsprechend ändern. Die Anlageurteile beziehen sich grundsätzlich auf einen Zeitraum von sechs bis 12 Monaten. Sie sind jedoch ebenfalls den Marktbedingungen unterworfen und stellen eine Momentaufnahme dar. Sie können schneller oder langsamer erreicht werden oder aber nach oben oder unten revidiert werden.

Erläuterung der Anlageempfehlungen Bonds

Für unsere Empfehlungen setzen wir sowohl qualitative als auch quantitative Methoden ein, welche im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten relativ zu interpretieren sind. Empfehlungen auf «Kaufen» und «Verkaufen» erfordern eine qualitative interne Analystenmeinung, wobei wir sowohl historische wie auch hochgerechnete Finanzergebnisse und Bonitätskennzahlen sowie vergangene und antizipierte gesellschafts- und sektorspezifische Beobachtungen und Trends miteinbeziehen. Wir empfehlen einen Titel auf «Kaufen», wenn wir eine starke relative Outperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten erwarten und auf «Verkaufen», wenn wir eine starke relative Underperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten erwarten. Die Empfehlungen «Attraktiv», «Halten» und «Unattraktiv» können auch auf einen rein quantitativen Ansatz zurückgeführt werden, welcher den Marktpreis des Kreditrisikos, Bewertung von Aktien und assoziierten Instrumenten, den Verschuldungsgrad des Unternehmens, die Haftungsstruktur, die Grösse sowie Rating miteinbeziehen. Als «Attraktiv» empfehlen wir einen Titel, wenn wir eine relative Outperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei vergleichbaren Laufzeiten erwarten und als «Halten» bei Erwartung einer durchschnittlichen Performance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten. Die Empfehlung «Unattraktiv» lässt auf eine relative Underperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten schliessen.

Diese Publikation stellt weder einen Prospekt, noch einen Emissions- oder Kotierungsprospekt oder sonstigen Prospekt dar. Die Publikation stellt auch keine Offertenstellung zur Zeichnung oder anderer Transaktion oder Verpflichtung dar.

Definition der S&P und Moody’s Rating Kategorien auf welche wir uns abstützen:

AAA/Aaa: Schuldner höchster Bonität, Ausfallrisiko auch längerfristig so gut wie vernachlässigbar
AA/Aa: Sichere Anlage, Ausfallrisiko so gut wie vernachlässigbar, längerfristig aber etwas schwerer einzuschätzen
A: Sichere Anlage, sofern keine unvorhergesehenen Ereignisse die Gesamtwirtschaft oder die Branche beeinträchtigen
BBB/Baa: Durchschnittlich gute Anlage. Bei Verschlechterung der Gesamtwirtschaft ist aber mit Problemen zu rechnen
BB/Ba: Spekulative Anlage. Bei Verschlechterung der Lage ist mit Ausfällen zu rechnen
B: Hochspekulative Anlage. Bei Verschlechterung der Lage sind Ausfälle wahrscheinlich

Für weitere Informationen zum Analyseansatz für Bonds kontaktieren Sie Ihren LGT Kundenberater bzw. Ihre nächste LGT Gruppen Gesellschaft.

Risikohinweise zu den Fondsempfehlungen

Es besteht keine Garantie für die Aktualität der Publikationen und Informationen. Anlageentscheide sollten daher stets unter Berücksichtigung des aktuellen Prospekts und/oder der vollständigen Dokumentation sowie Publikation des Dritten/Fondsemittenten (insbesondere der wesentlichen Anlegerinformationen) und unter Beizug einer Fachperson erfolgen. Die vorliegende Fondsempfehlung genügt nicht allen gesetzlichen Anforderungen zur Gewährleistung der Unvoreingenommenheit von Finanzanalysen. Die «Richtlinie zur Sicherstellung der Unabhängigkeit der Finanzanalyse» der Schweizerischen Bankiervereinigung findet auf die vorliegende Empfehlung keine Anwendung. Es handelt sich nicht um eine Finanzanalyse im Sinne der liechtensteinischen Finanzanalyse-Marktmissbrauchs-Verordnung. Hinsichtlich der empfohlenen Fonds unterliegen LGT Bank (Schweiz) AG und/oder mit ihr verbundene Unternehmen keinem Verbot des Handels vor Veröffentlichung von Finanzanalysen. Die Analyse kann Grundlage der eigenen Anlageentscheidungen der LGT Bank (Schweiz) AG und/oder mit ihr verbundener Unternehmen sein. Es ist möglich, dass LGT Bank (Schweiz) AG und/oder mit ihr verbundene Unternehmen von den Emittenten der hier behandelten Fonds Retrozessionen erhalten.

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Dieser Anlagevorschlag kann US-Vermögenswerte, welche als in den USA gelegenes Vermögen angesehen werden (sog. «US-situs assets») beinhalten, welche US-Nachlasssteuerfolgen haben können. Dies bedeutet zum Beispiel, dass der Nachlass eines ausserhalb der USA wohnhaften und verstorbenen Erblassers ohne US-Nationalität gegenüber dem US-Fiskus steuerpflichtig werden kann. Abgesehen von einem Höchstbetrag können Nicht-US Personen in den Genuss von Steuerbefreiungen und –reduktionen gelangen, wenn sie berechtigt sind, von einem Doppelbesteuerungsabkommen (DBA) zu profitieren, welches derartige Erleichterungen vorsieht. Die LGT empfiehlt Kunden für weitere Informationen über die US-Nachlasssteuer sowie die damit verbundenen Melde- und Steuerpflichten in den USA einen qualifizierten Steuerberater beizuziehen. Es erfolgt keine automatische Meldung durch die LGT an die US Steuerbehörde, den Internal Revenue Service (IRS).

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