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Aktienmärkte finden vor den Inflationsdaten nur schwer eine Richtung

Die Aktienmärkte in den USA bewegten sich am Dienstag nur wenig, nachdem sie in Europa einen ähnlich schwachen Verlauf genommen hatten. Am Mittwoch tendierten die asiatischen Aktien ebenfalls uneinheitlich und hatten Mühe, eine klare Richtung zu finden. Die am Dienstag veröffentlichten makroökonomischen Daten reichten nicht aus, um die Aktien in eine klare Richtung zu bewegen, deuteten aber darauf hin, dass sich sowohl der US-Verbraucher als auch die Industrie in den kommenden Monaten abschwächen könnten. Der nächste wichtige Impuls für die Märkte kommt Ende der Woche, wenn die USA und Europa am Donnerstag und Freitag Inflationsdaten veröffentlichen.

Datum: 28. Februar 2024
Autor: Shane Strowmatt, LGT
Lesezeit: 5 Minuten

In New York blieben die Händlerinnen und Händler im Vorfeld der für Donnerstag anstehenden Daten zu den persönlichen Konsumausgaben (PCE) vorsichtig. Sie erhoffen sich dabei Hinweise darauf, wann das Federal Reserve (Fed) mit einer Zinssenkung beginnen könnte. Die Aktienindizes bewegten sich in der Nähe ihrer Allzeithochs. Der Dow Jones Industrial verlor 0.3%, während der S&P 500 um 0.2% zulegte. Der Nasdaq-100 beendete die Dienstagssitzung ebenfalls 0.2% höher.

In der asiatisch-pazifischen Region entwickelten sich die Aktienmärkte am Mittwoch ebenfalls uneinheitlich. Der Hang Seng Index in Hongkong fiel um 1.4%, trotz der Bemühungen der lokalen Regierung, den Immobilienmarkt zur Wochenmitte zu stützen. Auf dem chinesischen Festland notierte der Shanghai Composite um 0.8% niedriger. In Australien beendete der S&P/ASX 200 den Mittwochshandel nahezu unverändert, nachdem das Land im Januar eine unveränderte Inflation gemeldet hatte. Der Verbraucherpreisindex (CPI) stieg im Januar im Vergleich zum Vorjahresmonat um 3.4% und damit genauso stark wie im Dezember. Die neuseeländische Zentralbank beliess ihren Leitzins bei 5.5% und damit auf dem höchsten Stand seit 15 Jahren. Sie stellte fest, dass die Inflation mit 4.7% immer noch weit über dem Ziel der Zentralbank liegt. Der neuseeländische S&P/NZX 50 schloss 0.6 % höher. In Tokio fiel der Nikkei 225 um 0.3%, während der südkoreanische Kospi um 1.1% zulegte.

Die am Dienstag veröffentlichten makroökonomischen Daten aus den USA und Europa waren nicht aussagekräftig genug, um die Märkte in die eine oder andere Richtung zu beeinflussen. Das Verbrauchervertrauen in den USA ging im Februar zurück, nachdem es drei Monate in Folge gestiegen war. Der Conference Board Consumer Confidence Index sank von 110.9 Punkten im Januar auf 106.7 Punkte. Die schwächere Verbraucherstimmung könnte die US-Notenbank zu ihrem ersten Zinsschritt ermutigen, aber die Zentralbank ist bestrebt, die Inflation in Richtung ihres 2%-Ziels zu senken, bevor sie mit Zinssenkungen beginnt. Ein höheres Verbrauchervertrauen in Verbindung mit den jüngsten, guten Arbeitsmarktdaten steigert die Verbraucherausgaben, was wiederum die Inflation ankurbelt. Im Rahmen der Umfrage des Conference Board gaben die Verbraucher an, dass sie für das nächste Jahr einen weiteren Rückgang der Inflation erwarten, und die Inflationserwartungen sind auf dem niedrigsten Stand seit dem Pandemiejahr 2020.

Die Auftragseingänge für langlebige Wirtschaftsgüter in den USA gingen um 6.1% zurück, was auf einen Rückgang der Flugzeugbestellungen nach dem Beinahe-Unfall eines Boeing-Flugzeugs zurückzuführen ist. Lässt man Transportmittel unberücksichtigt, gingen die Aufträge nur um 0.3% zurück. Der Rückgang des Auftragsvolumens deutet darauf hin, dass die Unternehmen über ihre wirtschaftliche Zukunft unsicher sind und ihre Investitionen zurückfahren, was ein Zeichen für schwierige Zeiten für den US-Industriesektor in den kommenden Monaten sein könnte.

Das Verbrauchervertrauen in Deutschland hat sich laut GfK-Konsumklimabericht nach einem Rückschlag im letzten Monat stabilisiert. Das Verbrauchervertrauen lag im März bei -29 Punkten, gegenüber -29.6 Punkten im Februar. Im Januar hatte es noch bei -25.4 Punkten gelegen. Die Einkommenserwartung ist laut GfK zwar gestiegen, aber die Konjunkturerwartung und die Kaufbereitschaft haben sich kaum verbessert. Die deutsche Wirtschaft befindet sich in einem tiefen Einbruch mit einem Rückgang des Bruttoinlandsprodukts (BIP) um 0.1% für das gesamte Jahr 2023. Einige Ökonomen halten es für wahrscheinlich, dass Deutschland im laufenden Quartal in eine Rezession gerät - die zweite Rezession in sechs Quartalen - nachdem das BIP im vierten Quartal um 0.3% geschrumpft war. Der Euro Stoxx 50 stieg am Dienstag um 0.5% und der DAX um 0.8%.

Unternehmensnachrichten im Fokus: Quartalszahlen von Holcim, HP, Reckitt Benckiser, Salesforce.

Konjunkturdaten im Fokus: ZEW-Konjunkturerwartungen Schweiz, Wirtschafts- und Konsumentenumfrage Eurozone, Bruttoinlandsprodukt USA.

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Falls diese Analyse vor ihrer Weitergabe oder Veröffentlichung allfälligen, in der Publikation erwähnten Emittenten zugänglich gemacht wurde, erfolgte nach der Rückmeldung des Emittenten keine Kurs- oder Ratingänderung. Wichtige Hinweise finden sich für Liechtenstein in den Artikeln 3 bis 6 der FinMV, für die Schweiz in der «Richtlinien zur Sicherstellung der Unabhängigkeit der Finanzanalyse» der SBVg, für Österreich in § 48 BörseG, den österreichischen Analysegrundsätzen der Österreichischen Vereinigung für Finanzanalyse und Asset Management (ÖVFA) und der Austrian Society of Investment Professionals (ASIP) und dem Standard Compliance Code der österreichischen Kreditwirtschaft. Eine Historie aller Einstufungen und Empfehlungen ist bei Ihrem LGT Kundenberater zugänglich.

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Bei den in der Analyse verwendeten Kursen handelt es sich im Normalfall um durch die Nachrichtenagenturen Reuters und/oder Bloomberg gelieferten Aktienkurse zum Börsenschluss der Heimatbörse des analysierten Wertpapiers oder dem entsprechenden Haupthandelsplatzes dieses Wertpapiers an der jeweiligen lokalen Börse am Vorabend des Erstellungstages, falls nicht anders angegeben oder vermerkt.

Erläuterung der Anlageempfehlungen Aktien

Wir verfolgen einen «Hybridansatz» (interne, fundamentale Analyse kombiniert mit dem externen, rein quantitativen Analysetool «theScreener»). TheScreener stützt sich auf rein quantitative – d.h. errechenbare – Grössen, wie zum Beispiel (aber nicht abschliessend) Gewinnrevisionen der letzten Wochen, Bewertung der Aktie relativ zur Historie und zur Vergleichsgruppe, technischer Trend, relative Entwicklung zum Markt usw. Die Aktieneinschätzung der Aktienanalysten, welche überwiegend auf einer qualitativen Analyse besteht, muss nicht mit jenen von theScreener übereinstimmen. Für die Gesamtbeurteilung übersteuert die Aktieneinschätzung der Aktienanalysten diejenige von theScreener. LGT Bank (Schweiz) AG gliedert ihre Analyseempfehlungen in fünf Bewertungsstufen (Ratings) auf: Bei einer Empfehlung «Kaufen» erwarten wir eine relative Outperformance gegenüber deren Sektor. Es können ausschliesslich Aktien, die einer internen, fundamentalen Analyse unterzogen wurden, mit «Kaufen» eingestuft werden. Die Empfehlung «Attraktiv» wird für Aktien verwendet, die ausschliesslich von theScreener – ohne eigene Fundamentalanalyse – mit «leicht positiv» oder «positiv» eingestuft werden. Es wird eine moderate relative Outperformance gegen den Index erwartet. Für Werte, welche wir mit «Halten» einstufen, rechnen wir mit einer Performance, welche weitgehend der Entwicklung des Sektors entspricht. Dies kann einerseits Aktien enthalten, für die eine fundamentale Analyse vorgenommen wurde, wie auch solche, welche theScreener mit «neutral» gegenüber dem Index beurteilt. Die Empfehlung «Unattraktiv» wird für Aktien verwendet, welche ausschliesslich von theScreener – ohne eigene Fundamentalanalyse – mit «leicht negativ» eingestuft werden. Es wird eine moderate relative Underperformance gegen den Index erwartet. Die Empfehlung «Verkaufen» dagegen basiert auf der Erwartung einer relativen Underperformance gegenüber deren Sektor. Dies kann einerseits Aktien enthalten, die wir aus fundamentalen Gründen zu «Verkaufen» empfehlen, wie auch solche, welche theScreener mit «negativ» gegenüber dem Index beurteilt. Die Ratings reflektieren also immer eine relative Sicht gegenüber deren Sektor respektive spezifizierten Index. Die Risikoeinschätzung basiert auf der individuellen Beurteilung des Analysten (z.B. erachten wir das Risiko als «hoch» bei illiquiden Aktien, hoch verschuldeten Unternehmen oder Aktien aus Entwicklungsländern usw.).

Hinweis Bewertungsgrundlagen Aktien: Bei den von LGT Bank (Schweiz) AG erstellten Analysen handelt es sich hauptsächlich um Sekundär-Recherche, die auf fundamentaler und quantitativer Analyse basiert. Dabei kommen allgemein bekannte Bewertungsmethoden (Bewertungsmultiplikatoren, Renditezahlen, Branchenvergleiche, historische Bewertungsvergleiche usw.) zum Einsatz. Die Prognosen für die quantitative Analyse werden anhand von mathematisch-statistischen Verfahren erstellt (vgl. oben stehende Ausführungen zum Analysetool «theScreener»). Volkswirtschaftliche Faktoren wie Zinsen, Währungen, Rohstoffpreise und konjunkturelle Annahmen fliessen in die Gesamtbeurteilung mit ein. Darüber hinaus beeinflussen Marktstimmungen die Bewertungen von Unternehmen. Zudem basieren viele der Ansätze auf Schätzungen respektive Erwartungen, die sich je nach industriespezifischen Entwicklungen schnell und ohne Vorwarnung ändern können. Somit können sich auch die aus den Analysen abgeleiteten Empfehlungen entsprechend ändern. Die Anlageurteile beziehen sich grundsätzlich auf einen Zeitraum von sechs bis 12 Monaten. Sie sind jedoch ebenfalls den Marktbedingungen unterworfen und stellen eine Momentaufnahme dar. Sie können schneller oder langsamer erreicht werden oder aber nach oben oder unten revidiert werden.

Erläuterung der Anlageempfehlungen Bonds

Für unsere Empfehlungen setzen wir sowohl qualitative als auch quantitative Methoden ein, welche im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten relativ zu interpretieren sind. Empfehlungen auf «Kaufen» und «Verkaufen» erfordern eine qualitative interne Analystenmeinung, wobei wir sowohl historische wie auch hochgerechnete Finanzergebnisse und Bonitätskennzahlen sowie vergangene und antizipierte gesellschafts- und sektorspezifische Beobachtungen und Trends miteinbeziehen. Wir empfehlen einen Titel auf «Kaufen», wenn wir eine starke relative Outperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten erwarten und auf «Verkaufen», wenn wir eine starke relative Underperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten erwarten. Die Empfehlungen «Attraktiv», «Halten» und «Unattraktiv» können auch auf einen rein quantitativen Ansatz zurückgeführt werden, welcher den Marktpreis des Kreditrisikos, Bewertung von Aktien und assoziierten Instrumenten, den Verschuldungsgrad des Unternehmens, die Haftungsstruktur, die Grösse sowie Rating miteinbeziehen. Als «Attraktiv» empfehlen wir einen Titel, wenn wir eine relative Outperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei vergleichbaren Laufzeiten erwarten und als «Halten» bei Erwartung einer durchschnittlichen Performance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten. Die Empfehlung «Unattraktiv» lässt auf eine relative Underperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten schliessen.

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Definition der S&P und Moody’s Rating Kategorien auf welche wir uns abstützen:

AAA/Aaa: Schuldner höchster Bonität, Ausfallrisiko auch längerfristig so gut wie vernachlässigbar
AA/Aa: Sichere Anlage, Ausfallrisiko so gut wie vernachlässigbar, längerfristig aber etwas schwerer einzuschätzen
A: Sichere Anlage, sofern keine unvorhergesehenen Ereignisse die Gesamtwirtschaft oder die Branche beeinträchtigen
BBB/Baa: Durchschnittlich gute Anlage. Bei Verschlechterung der Gesamtwirtschaft ist aber mit Problemen zu rechnen
BB/Ba: Spekulative Anlage. Bei Verschlechterung der Lage ist mit Ausfällen zu rechnen
B: Hochspekulative Anlage. Bei Verschlechterung der Lage sind Ausfälle wahrscheinlich

Für weitere Informationen zum Analyseansatz für Bonds kontaktieren Sie Ihren LGT Kundenberater bzw. Ihre nächste LGT Gruppen Gesellschaft.

Risikohinweise zu den Fondsempfehlungen

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