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Die Inflationssorgen der Fed verunsichern die Märkte

Das Protokoll der Sitzung der Federal Reserve (Fed) im Dezember enthüllte die wachsenden Sorgen der Fed-Mitglieder über die Inflation und die möglichen Auswirkungen der Politik von Donald Trump, was zu Vorsicht bei ihren Zinssenkungen führte. Diese Unsicherheit - die bereits unter den Marktteilnehmerinnen und Marktteilnehmern diese Woche vorhanden war - löste einen Ausverkauf bei wichtigen Staatsanleihen aus, wodurch die Renditen der US-Staatsanleihen auf den höchsten Stand seit April stiegen. Auch die asiatischen Aktienmärkte gingen am Donnerstag zurück, da die Angst vor einer verzögerten Lockerung der Geldpolitik zunahm. Im Gegensatz dazu verzeichneten die US-Aktien trotz Inflations- und Zollängsten moderate Gewinne, unterstützt durch Arbeitslosenanträge, die auf ein 11-Monats-Tief fielen, was auf einen robusten Arbeitsmarkt hinwies.

Datum: 9. Januar 2025
Autor: Shane Strowmatt, LGT
Lesezeit: 5 Minuten

Die Mitglieder der Fed äusserten während ihrer Sitzung im Dezember Bedenken hinsichtlich der Inflation und der potenziellen Auswirkungen von Trumps Politik auf ihre Bemühungen, diese zu kontrollieren, wie aus dem am Mittwoch veröffentlichten Protokoll hervorgeht. Die Entscheidungsträgerinnen und Entscheidungsträger deuteten an, dass sie aufgrund der Unsicherheit über Änderungen in der Einwanderungs- und Handelspolitik die Zinssenkungen verlangsamen würden. Die Fed senkte ihren Leitzins letzten Monat auf 4.25%-4.5% und revidierte ihre Zinssenkungsprognose für 2025 von vier auf zwei, mit der Begründung, dass ein vorsichtiger Ansatz angesichts hoher Inflation und starker wirtschaftlicher Aktivität notwendig sei.

Inflationssorgen lösen Turbulenzen am Anleihemarkt aus

Die Sorgen über steigende Inflation und fiskalpolitische Unsicherheit unter Trump lösten diese Woche auch einen erheblichen Ausverkauf an den wichtigsten Staatsanleihemärkten aus, wodurch die Renditen der 10-jährigen US-Treasuries am Mittwoch ihren höchsten Stand seit April erreichten, während die Renditen der 10-jährigen britischen Gilts ihren höchsten Stand seit 2008 erreichten. Zudem stieg die Rendite der 10-jährigen deutschen Bundesanleihen auf ein Fünf-Monats-Hoch, bedingt durch ein erhöhtes Anleiheangebot und eine beschleunigte Inflation in der Eurozone.

Asiatische Aktienmärkte sinken angesichts Fed-Bedenken

Die asiatischen Aktienmärkte fielen am Donnerstag, da die Sorgen der Investorinnen und Investoren wuchsen, dass die Fed die Lockerung der Geldpolitik aufgrund von Inflationsrisiken verzögern könnte. Der Nikkei 225 in Japan notierte 0.9% niedriger, während der Kospi in Korea um 0.1% stieg. Der S&P/ASX 200 in Australien fiel um 0.2%. Der Hang Seng Index in Hongkong sank um 0.2% und der CSI 300 auf dem chinesischen Festland blieb nahezu unverändert, nachdem am Donnerstag veröffentlichte Daten zeigten, dass die Verbraucherpreisinflation in China im Dezember auf 0.1% im Jahresvergleich zurückging, von 0.2% im November. Der Rückgang entsprach den Markterwartungen. Die Erzeugerpreisinflation fiel um 2.3% im Jahresvergleich und markierte den 27. Monat in Folge des Rückgangs. Trotz verschiedener Konjunkturmassnahmen bleibt die schwache Inlandsnachfrage eine Herausforderung für die wirtschaftliche Erholung Chinas.

US-Märkte schliessen mit leichten Gewinnen

Die US-Aktienindizes schlossen am Mittwoch mit moderaten Gewinnen trotz Sorgen über Trumps Zollpolitik. Der Dow Jones Industrial stieg um 0.3% auf 42'635.20 Punkte, der S&P 500 erhöhte sich um 0.2% auf 5918.25 Punkte und der Nasdaq 100 legte um 0.04% auf 21'180.97 Punkte zu. Die Anlegerstimmung wurde durch Berichte gedämpft, dass Trump möglicherweise einen nationalen Wirtschaftsnotstand ausrufen könnte, um neue Zölle zu rechtfertigen, was Inflations- und Zinssorgen schürte. Bei den Technologiewerten blieben die Aktien von Nvidia unverändert, während Meta um 1.2% fiel und Apple und Microsoft leichte Zuwächse verzeichneten.

US-Arbeitslosenanträge erreichen 11-Monats-Tief

Die wöchentlichen Arbeitslosenanträge in den USA fielen letzte Woche auf 201'000, den niedrigsten Stand seit Februar 2024, wie aus am Mittwoch veröffentlichten Daten hervorgeht. Dieser Rückgang um 10'000 Anträge weist auf einen stabilen Arbeitsmarkt hin. Die robusten Arbeitsmarktdaten lösten Spekulationen unter den Marktteilnehmerinnen und Marktteilnehmern aus, dass die Federal Reserve bei ihrer nächsten Sitzung Ende Januar die Zinssätze auf dem aktuellen Niveau halten könnte. Der ADP National Employment Report deutete jedoch auf einen moderateren Arbeitsmarkt hin, mit einem Anstieg der Arbeitsplätze um 122'000 im Dezember im Vergleich zu 146'000 im November. Die am Freitag erwarteten Daten zu den Beschäftigtenzahlen ausserhalb der Landwirtschaft werden ein besseres Bild über den Zustand des US-Arbeitsmarktes liefern.

EU-Wirtschaftsstimmung sinkt im Dezember

Die Wirtschaftsstimmung in der EU und in der Eurozone sank im Dezember 2024, wobei der Economic Sentiment Indicator (ESI) um 1.7 Punkte auf 94.5 in der EU und um 1.9 Punkte auf 93.7 im Euroraum fiel. Der Employment Expectations Indicator (EEI) sank ebenfalls, und zwar um einen Punkt auf 98.4 in der EU und um 1.4 Punkte auf 97.3 in der Eurozone. Die Rückgänge wurden durch vermindertes Vertrauen in der Industrie, im Bauwesen und bei den Verbraucherinnen und Verbrauchern verursacht, trotz eines leichten Anstiegs des Vertrauens im Dienstleistungssektor. Grosse EU-Wirtschaften wie Frankreich, Deutschland und Italien verzeichneten deutliche Rückgänge im Vertrauen, während Spanien eine Verbesserung erlebte.

Die europäischen Aktienindizes waren am Mittwoch überwiegend niedriger. Der Euro Stoxx 50 fiel um 0.3%, während der deutsche DAX um 0.1% nachgab. Der französische CAC 40 sank um 0.5%, aber der Swiss Market Index widersetzte sich dem Trend und stieg um 0.3%.

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Redaktion: Alessandro Fezzi
Quelle: LGT Bank (Schweiz) AG

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Falls diese Analyse vor ihrer Weitergabe oder Veröffentlichung allfälligen, in der Publikation erwähnten Emittenten zugänglich gemacht wurde, erfolgte nach der Rückmeldung des Emittenten keine Kurs- oder Ratingänderung. Wichtige Hinweise finden sich für Liechtenstein in den Artikeln 3 bis 6 der FinMV, für die Schweiz in der «Richtlinien zur Sicherstellung der Unabhängigkeit der Finanzanalyse» der SBVg, für Österreich in § 48 BörseG, den österreichischen Analysegrundsätzen der Österreichischen Vereinigung für Finanzanalyse und Asset Management (ÖVFA) und der Austrian Society of Investment Professionals (ASIP) und dem Standard Compliance Code der österreichischen Kreditwirtschaft. Eine Historie aller Einstufungen und Empfehlungen ist bei Ihrem LGT Kundenberater zugänglich.

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Unsere Analysen basieren auf öffentlich zugänglichen Informationen, die wir für zuverlässig halten. Für die Erstellung der Analyse wurden Veröffentlichungen in- und ausländischer Medien und Informationsdienste (z.B. Reuters, Bloomberg, VWD usw.), Wirtschaftspresse, Fachpresse, Statistiken, Ratingagenturen sowie Angaben der Emittenten der analysierten Werte genutzt, primär über Internet, aber auch schriftlich oder per Telefon. Andererseits beziehen wir Informationen von Investmentbanken (Sell-Side Research respektive Primär-Recherche).

Hinweis Bewertungskurse

Bei den in der Analyse verwendeten Kursen handelt es sich im Normalfall um durch die Nachrichtenagenturen Reuters und/oder Bloomberg gelieferten Aktienkurse zum Börsenschluss der Heimatbörse des analysierten Wertpapiers oder dem entsprechenden Haupthandelsplatzes dieses Wertpapiers an der jeweiligen lokalen Börse am Vorabend des Erstellungstages, falls nicht anders angegeben oder vermerkt.

Erläuterung der Anlageempfehlungen Aktien

Wir verfolgen einen «Hybridansatz» (interne, fundamentale Analyse kombiniert mit dem externen, rein quantitativen Analysetool «theScreener»). TheScreener stützt sich auf rein quantitative – d.h. errechenbare – Grössen, wie zum Beispiel (aber nicht abschliessend) Gewinnrevisionen der letzten Wochen, Bewertung der Aktie relativ zur Historie und zur Vergleichsgruppe, technischer Trend, relative Entwicklung zum Markt usw. Die Aktieneinschätzung der Aktienanalysten, welche überwiegend auf einer qualitativen Analyse besteht, muss nicht mit jenen von theScreener übereinstimmen. Für die Gesamtbeurteilung übersteuert die Aktieneinschätzung der Aktienanalysten diejenige von theScreener. LGT Bank (Schweiz) AG gliedert ihre Analyseempfehlungen in fünf Bewertungsstufen (Ratings) auf: Bei einer Empfehlung «Kaufen» erwarten wir eine relative Outperformance gegenüber deren Sektor. Es können ausschliesslich Aktien, die einer internen, fundamentalen Analyse unterzogen wurden, mit «Kaufen» eingestuft werden. Die Empfehlung «Attraktiv» wird für Aktien verwendet, die ausschliesslich von theScreener – ohne eigene Fundamentalanalyse – mit «leicht positiv» oder «positiv» eingestuft werden. Es wird eine moderate relative Outperformance gegen den Index erwartet. Für Werte, welche wir mit «Halten» einstufen, rechnen wir mit einer Performance, welche weitgehend der Entwicklung des Sektors entspricht. Dies kann einerseits Aktien enthalten, für die eine fundamentale Analyse vorgenommen wurde, wie auch solche, welche theScreener mit «neutral» gegenüber dem Index beurteilt. Die Empfehlung «Unattraktiv» wird für Aktien verwendet, welche ausschliesslich von theScreener – ohne eigene Fundamentalanalyse – mit «leicht negativ» eingestuft werden. Es wird eine moderate relative Underperformance gegen den Index erwartet. Die Empfehlung «Verkaufen» dagegen basiert auf der Erwartung einer relativen Underperformance gegenüber deren Sektor. Dies kann einerseits Aktien enthalten, die wir aus fundamentalen Gründen zu «Verkaufen» empfehlen, wie auch solche, welche theScreener mit «negativ» gegenüber dem Index beurteilt. Die Ratings reflektieren also immer eine relative Sicht gegenüber deren Sektor respektive spezifizierten Index. Die Risikoeinschätzung basiert auf der individuellen Beurteilung des Analysten (z.B. erachten wir das Risiko als «hoch» bei illiquiden Aktien, hoch verschuldeten Unternehmen oder Aktien aus Entwicklungsländern usw.).

Hinweis Bewertungsgrundlagen Aktien: Bei den von LGT Bank (Schweiz) AG erstellten Analysen handelt es sich hauptsächlich um Sekundär-Recherche, die auf fundamentaler und quantitativer Analyse basiert. Dabei kommen allgemein bekannte Bewertungsmethoden (Bewertungsmultiplikatoren, Renditezahlen, Branchenvergleiche, historische Bewertungsvergleiche usw.) zum Einsatz. Die Prognosen für die quantitative Analyse werden anhand von mathematisch-statistischen Verfahren erstellt (vgl. oben stehende Ausführungen zum Analysetool «theScreener»). Volkswirtschaftliche Faktoren wie Zinsen, Währungen, Rohstoffpreise und konjunkturelle Annahmen fliessen in die Gesamtbeurteilung mit ein. Darüber hinaus beeinflussen Marktstimmungen die Bewertungen von Unternehmen. Zudem basieren viele der Ansätze auf Schätzungen respektive Erwartungen, die sich je nach industriespezifischen Entwicklungen schnell und ohne Vorwarnung ändern können. Somit können sich auch die aus den Analysen abgeleiteten Empfehlungen entsprechend ändern. Die Anlageurteile beziehen sich grundsätzlich auf einen Zeitraum von sechs bis 12 Monaten. Sie sind jedoch ebenfalls den Marktbedingungen unterworfen und stellen eine Momentaufnahme dar. Sie können schneller oder langsamer erreicht werden oder aber nach oben oder unten revidiert werden.

Erläuterung der Anlageempfehlungen Bonds

Für unsere Empfehlungen setzen wir sowohl qualitative als auch quantitative Methoden ein, welche im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten relativ zu interpretieren sind. Empfehlungen auf «Kaufen» und «Verkaufen» erfordern eine qualitative interne Analystenmeinung, wobei wir sowohl historische wie auch hochgerechnete Finanzergebnisse und Bonitätskennzahlen sowie vergangene und antizipierte gesellschafts- und sektorspezifische Beobachtungen und Trends miteinbeziehen. Wir empfehlen einen Titel auf «Kaufen», wenn wir eine starke relative Outperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten erwarten und auf «Verkaufen», wenn wir eine starke relative Underperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten erwarten. Die Empfehlungen «Attraktiv», «Halten» und «Unattraktiv» können auch auf einen rein quantitativen Ansatz zurückgeführt werden, welcher den Marktpreis des Kreditrisikos, Bewertung von Aktien und assoziierten Instrumenten, den Verschuldungsgrad des Unternehmens, die Haftungsstruktur, die Grösse sowie Rating miteinbeziehen. Als «Attraktiv» empfehlen wir einen Titel, wenn wir eine relative Outperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei vergleichbaren Laufzeiten erwarten und als «Halten» bei Erwartung einer durchschnittlichen Performance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten. Die Empfehlung «Unattraktiv» lässt auf eine relative Underperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten schliessen.

Diese Publikation stellt weder einen Prospekt, noch einen Emissions- oder Kotierungsprospekt oder sonstigen Prospekt dar. Die Publikation stellt auch keine Offertenstellung zur Zeichnung oder anderer Transaktion oder Verpflichtung dar.

Definition der S&P und Moody’s Rating Kategorien auf welche wir uns abstützen:

AAA/Aaa: Schuldner höchster Bonität, Ausfallrisiko auch längerfristig so gut wie vernachlässigbar
AA/Aa: Sichere Anlage, Ausfallrisiko so gut wie vernachlässigbar, längerfristig aber etwas schwerer einzuschätzen
A: Sichere Anlage, sofern keine unvorhergesehenen Ereignisse die Gesamtwirtschaft oder die Branche beeinträchtigen
BBB/Baa: Durchschnittlich gute Anlage. Bei Verschlechterung der Gesamtwirtschaft ist aber mit Problemen zu rechnen
BB/Ba: Spekulative Anlage. Bei Verschlechterung der Lage ist mit Ausfällen zu rechnen
B: Hochspekulative Anlage. Bei Verschlechterung der Lage sind Ausfälle wahrscheinlich

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