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Angst vor einem Wirtschaftseinbruch aufgrund eines zu zögerlichen Handelns der Fed setzt Börsen unter Druck

An den Aktienmärkten kam es am Freitag zu einem regelrechten Ausverkauf. Hatten Anleger und Anlegerinnen das weitere Abwarten der US-Notenbank (Fed) Mitte der letzten Woche noch gelassen hingenommen und sich auf die absehbare Lockerung im September fokussiert, so kamen nach einem überraschend schlechten ISM-Einkaufsmanagerindex und einem schwächer als erwarteten US-Arbeitsmarktbericht zunehmend Rezessionsängste und Zweifel am Timing der Fed auf. An Asiens Börsen hält der Druck auf die Aktienmärkte auch zu Wochenbeginn an, insbesondere in Tokio kommt es zu einem erneuten Ausverkauf.

Datum: 5. August 2024
Autor: Alessandro Fezzi, LGT
Lesezeit: 5 Minuten

Die asiatisch-pazifischen Märkte setzten zum Wochenstart den Ausverkauf von Ende der letzten Woche fort. Die japanischen Märkte führten die Verluste in der Region an. In Tokio verliert der Nikkei 225 und der Topix in einem volatilen Handel bis zu 7% (Redaktionsschluss 06:45 Uhr MEZ). Schwergewichtige wie etwa Mitsubishi, Mitsui, Sumitomo oder Marubeni stürzten alle um rund 10% ab. Damit nähern sich sowohl der Nikkei als auch der Topix dem Bereich eines Bärenmarktes, nachdem sie seit ihren Allzeithochs vom 11. Juli um fast 20% gefallen sind. Der neuerliche Kurssturz vom Montag folgt auf den Einbruch vom Freitag, als der japanische Nikkei 225 und Topix um mehr als 5% bzw. 6% eingebrochen waren. Der breiter gefasste Topix verzeichnete den schlechtesten Tag seit acht Jahren, während der Nikkei seinen schlechtesten Tag seit März 2020 erlebte. Der Yen stieg gegenüber dem Dollar auf den höchsten Stand seit Januar. Südkoreas Kospi und der Kosdaq fallen um mehr als 4%. Der Hongkonger Hang Seng-Index verzeichnete mit einem Minus von rund 0.2% den geringsten Verlust in Asien, während der CSI 300 vom chinesischen Festland als einziger wichtiger Index leicht im Plus lag. Aus China erreichten uns heute zumindest positive Konjunktursignale. So stieg der Einkaufsmanagerindex für den chinesischen Dienstleistungssektor im Juli auf 52.1 von 51.2 Punkten im Juni.

Cocktail aus Rezessionsängsten und enttäuschenden Unternehmensdaten

In New York setzte sich der Einbruch vor dem Wochenende verstärkt fort, angetrieben von einem überraschend schwachen Arbeitsmarktbericht, der die Rezessionsängste vertiefte und die Gefahr eines zu zögerlichen Handelns der US-Notenbank erhöhte. Zum Stimmungswandel an den Börsen trugen zudem enttäuschende Quartalsberichte von Amazon oder Intel bei. Der Dow Jones Industrial schloss am Freitag 1.5% tiefer bei 39'737.26 Punkten, ein Minus von 610 Punkten. Während des Freitagshandels verlor der Dow in der Spitze 989 Punkte. Auf Wochensicht resultierte ein Minus von 2.1%. Der S&P 500 ging bei 5346.56 Punkten aus dem Freitagshandel und verlor damit 1.8%. Stärker traf es die Technologiebörse Nasdaq, wo die Indizes zum Ende der letzten Woche rund 2.4% einbrachen und damit auf den tiefsten Stand seit Mitte Mai zurückfielen. Auf Wochensicht verbuchte der Nasdaq 100 ein Minus von gut 3%. Der weltgrösste Online-Händler Amazon enttäuschte mit seinem Ausblick auf das laufende Quartal. Die Aktie verlor knapp 9%. Die Aktie des Chipherstellers Intel musste gar einen Kurseinbruch von rund 26% hinnehmen. Der Tech-Konzern enttäuschte ebenfalls mit seinen Quartalszahlen sowie dem Ausblick und muss nun drastisch die Kosten senken.

Am Anleihenmarkt sank die Rendite zehnjähriger US-Staatspapiere auf 3.82%, nachdem erst am Donnerstag die Marke von 4% gefallen war. Der US-Dollar gab nach den schwachen Konjunkturdaten nach und der Euro notiert damit gegenüber dem Greenback wieder über 1.09. Der Goldpreis kletterte am Freitag knapp unter das jüngste Rekordhoch. In der letzten Woche gewann das Edelmetall mehr als 2%.

US-Arbeitsmarkt kühlt sich deutlich stärker ab als erwartet

Der bisher überaus solide Arbeitsmarkt in den USA zeigt Schwächezeichen. So wurden im Juli lediglich 114'000 neue Jobs geschaffen, was deutlich unter der Konsenserwartung von 175'000 Non-Farm Payrolls lag. Zudem erreichte die Arbeitslosenquote mit 4.3% (Vormonat 4.1%) das höchste Niveau seit Oktober 2021. Gleichzeitig hat sich auch die Lohnentwicklung abgeschwächt. Die Arbeitsmarktdaten folgten den bereits überraschend schwachen Umfragewerten des ISM. Demzufolge hat sich die Aktivität im amerikanischen Industriesektor im Juli deutlich verschlechtert und deutet auch auf eine gesamtwirtschaftliche Abschwächung hin.

Schwache Konjunkturdaten bringen die Fed in Bedrängnis

In der Konsequenz fragen sich Anleger und Anlegerinnen nun, ob die US-Notenbank nicht zu zögerlich handelt und zu lange mit einer ersten Zinssenkung gewartet hat. Neben dem Arbeitsmarkt hat sich zuletzt nämlich auch die Inflation in den USA abgeschwächt. Im Juni war die Teuerung auf 3% gesunken, nachdem sie zuvor bei 3.3% gelegen hatte. Eine Zinslockerung im September scheint angesichts der trüberen Konjunkturaussichten nun gesichert.

Unternehmens- und Wirtschaftskalender

Unternehmensnachrichten im Fokus: Quartalszahlen von Infineon, Biontech und Berkshire Hathaway.

Konjunkturdaten im Fokus: Einkaufsmanagerindizes (Dienstleister und Gesamtindex) aus mehreren Ländern im Laufe des Tages, darunter Spanien, Italien, Frankreich, Deutschland, der Eurozone, Grossbritannien und den USA; Türkei Verbraucherpreise Türkei; Sentix Investorenvertrauen Eurozone; ISM-Einkaufsmanagerindex Dienstleister USA.

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Redaktion: Alessandro Fezzi
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Mitarbeiter der LGT Capital Partners AG, Pfäffikon, der LGT Bank AG, Vaduz, der LGT Bank (Schweiz) AG sowie der LGT Bank AG, Zweigniederlassung Österreich, die für die Erstellung und/oder Weitergabe von Finanzanalysen verantwortlich sind, unterliegen den jeweils geltenden gesetzlichen und aufsichtsrechtlichen Regelungen. Insbesondere wurden Massnahmen zur Vermeidung von Interessenkonflikten ergriffen (z.B. Kontrolle des Informationsaustausches mit anderen Mitarbeitern, Unabhängigkeit der Vergütung der betroffenen Mitarbeiter, Verhinderung der Einflussnahme auf diese Mitarbeiter, Einhaltung der Vorgaben für Mitarbeitergeschäfte usw.). Darüber hinaus ist die Behandlung von Finanzanalysen in einer internen, gruppenweit gültigen Weisung der LGT Group Foundation, Vaduz, geregelt. Die Einhaltung der Regelungen und Organisationsanweisungen wird von Compliance-Beauftragten überwacht.

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Falls diese Analyse vor ihrer Weitergabe oder Veröffentlichung allfälligen, in der Publikation erwähnten Emittenten zugänglich gemacht wurde, erfolgte nach der Rückmeldung des Emittenten keine Kurs- oder Ratingänderung. Wichtige Hinweise finden sich für Liechtenstein in den Artikeln 3 bis 6 der FinMV, für die Schweiz in der «Richtlinien zur Sicherstellung der Unabhängigkeit der Finanzanalyse» der SBVg, für Österreich in § 48 BörseG, den österreichischen Analysegrundsätzen der Österreichischen Vereinigung für Finanzanalyse und Asset Management (ÖVFA) und der Austrian Society of Investment Professionals (ASIP) und dem Standard Compliance Code der österreichischen Kreditwirtschaft. Eine Historie aller Einstufungen und Empfehlungen ist bei Ihrem LGT Kundenberater zugänglich.

Wesentliche Informationsquellen

Unsere Analysen basieren auf öffentlich zugänglichen Informationen, die wir für zuverlässig halten. Für die Erstellung der Analyse wurden Veröffentlichungen in- und ausländischer Medien und Informationsdienste (z.B. Reuters, Bloomberg, VWD usw.), Wirtschaftspresse, Fachpresse, Statistiken, Ratingagenturen sowie Angaben der Emittenten der analysierten Werte genutzt, primär über Internet, aber auch schriftlich oder per Telefon. Andererseits beziehen wir Informationen von Investmentbanken (Sell-Side Research respektive Primär-Recherche).

Hinweis Bewertungskurse

Bei den in der Analyse verwendeten Kursen handelt es sich im Normalfall um durch die Nachrichtenagenturen Reuters und/oder Bloomberg gelieferten Aktienkurse zum Börsenschluss der Heimatbörse des analysierten Wertpapiers oder dem entsprechenden Haupthandelsplatzes dieses Wertpapiers an der jeweiligen lokalen Börse am Vorabend des Erstellungstages, falls nicht anders angegeben oder vermerkt.

Erläuterung der Anlageempfehlungen Aktien

Wir verfolgen einen «Hybridansatz» (interne, fundamentale Analyse kombiniert mit dem externen, rein quantitativen Analysetool «theScreener»). TheScreener stützt sich auf rein quantitative – d.h. errechenbare – Grössen, wie zum Beispiel (aber nicht abschliessend) Gewinnrevisionen der letzten Wochen, Bewertung der Aktie relativ zur Historie und zur Vergleichsgruppe, technischer Trend, relative Entwicklung zum Markt usw. Die Aktieneinschätzung der Aktienanalysten, welche überwiegend auf einer qualitativen Analyse besteht, muss nicht mit jenen von theScreener übereinstimmen. Für die Gesamtbeurteilung übersteuert die Aktieneinschätzung der Aktienanalysten diejenige von theScreener. LGT Bank (Schweiz) AG gliedert ihre Analyseempfehlungen in fünf Bewertungsstufen (Ratings) auf: Bei einer Empfehlung «Kaufen» erwarten wir eine relative Outperformance gegenüber deren Sektor. Es können ausschliesslich Aktien, die einer internen, fundamentalen Analyse unterzogen wurden, mit «Kaufen» eingestuft werden. Die Empfehlung «Attraktiv» wird für Aktien verwendet, die ausschliesslich von theScreener – ohne eigene Fundamentalanalyse – mit «leicht positiv» oder «positiv» eingestuft werden. Es wird eine moderate relative Outperformance gegen den Index erwartet. Für Werte, welche wir mit «Halten» einstufen, rechnen wir mit einer Performance, welche weitgehend der Entwicklung des Sektors entspricht. Dies kann einerseits Aktien enthalten, für die eine fundamentale Analyse vorgenommen wurde, wie auch solche, welche theScreener mit «neutral» gegenüber dem Index beurteilt. Die Empfehlung «Unattraktiv» wird für Aktien verwendet, welche ausschliesslich von theScreener – ohne eigene Fundamentalanalyse – mit «leicht negativ» eingestuft werden. Es wird eine moderate relative Underperformance gegen den Index erwartet. Die Empfehlung «Verkaufen» dagegen basiert auf der Erwartung einer relativen Underperformance gegenüber deren Sektor. Dies kann einerseits Aktien enthalten, die wir aus fundamentalen Gründen zu «Verkaufen» empfehlen, wie auch solche, welche theScreener mit «negativ» gegenüber dem Index beurteilt. Die Ratings reflektieren also immer eine relative Sicht gegenüber deren Sektor respektive spezifizierten Index. Die Risikoeinschätzung basiert auf der individuellen Beurteilung des Analysten (z.B. erachten wir das Risiko als «hoch» bei illiquiden Aktien, hoch verschuldeten Unternehmen oder Aktien aus Entwicklungsländern usw.).

Hinweis Bewertungsgrundlagen Aktien: Bei den von LGT Bank (Schweiz) AG erstellten Analysen handelt es sich hauptsächlich um Sekundär-Recherche, die auf fundamentaler und quantitativer Analyse basiert. Dabei kommen allgemein bekannte Bewertungsmethoden (Bewertungsmultiplikatoren, Renditezahlen, Branchenvergleiche, historische Bewertungsvergleiche usw.) zum Einsatz. Die Prognosen für die quantitative Analyse werden anhand von mathematisch-statistischen Verfahren erstellt (vgl. oben stehende Ausführungen zum Analysetool «theScreener»). Volkswirtschaftliche Faktoren wie Zinsen, Währungen, Rohstoffpreise und konjunkturelle Annahmen fliessen in die Gesamtbeurteilung mit ein. Darüber hinaus beeinflussen Marktstimmungen die Bewertungen von Unternehmen. Zudem basieren viele der Ansätze auf Schätzungen respektive Erwartungen, die sich je nach industriespezifischen Entwicklungen schnell und ohne Vorwarnung ändern können. Somit können sich auch die aus den Analysen abgeleiteten Empfehlungen entsprechend ändern. Die Anlageurteile beziehen sich grundsätzlich auf einen Zeitraum von sechs bis 12 Monaten. Sie sind jedoch ebenfalls den Marktbedingungen unterworfen und stellen eine Momentaufnahme dar. Sie können schneller oder langsamer erreicht werden oder aber nach oben oder unten revidiert werden.

Erläuterung der Anlageempfehlungen Bonds

Für unsere Empfehlungen setzen wir sowohl qualitative als auch quantitative Methoden ein, welche im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten relativ zu interpretieren sind. Empfehlungen auf «Kaufen» und «Verkaufen» erfordern eine qualitative interne Analystenmeinung, wobei wir sowohl historische wie auch hochgerechnete Finanzergebnisse und Bonitätskennzahlen sowie vergangene und antizipierte gesellschafts- und sektorspezifische Beobachtungen und Trends miteinbeziehen. Wir empfehlen einen Titel auf «Kaufen», wenn wir eine starke relative Outperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten erwarten und auf «Verkaufen», wenn wir eine starke relative Underperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten erwarten. Die Empfehlungen «Attraktiv», «Halten» und «Unattraktiv» können auch auf einen rein quantitativen Ansatz zurückgeführt werden, welcher den Marktpreis des Kreditrisikos, Bewertung von Aktien und assoziierten Instrumenten, den Verschuldungsgrad des Unternehmens, die Haftungsstruktur, die Grösse sowie Rating miteinbeziehen. Als «Attraktiv» empfehlen wir einen Titel, wenn wir eine relative Outperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei vergleichbaren Laufzeiten erwarten und als «Halten» bei Erwartung einer durchschnittlichen Performance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten. Die Empfehlung «Unattraktiv» lässt auf eine relative Underperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten schliessen.

Diese Publikation stellt weder einen Prospekt, noch einen Emissions- oder Kotierungsprospekt oder sonstigen Prospekt dar. Die Publikation stellt auch keine Offertenstellung zur Zeichnung oder anderer Transaktion oder Verpflichtung dar.

Definition der S&P und Moody’s Rating Kategorien auf welche wir uns abstützen:

AAA/Aaa: Schuldner höchster Bonität, Ausfallrisiko auch längerfristig so gut wie vernachlässigbar
AA/Aa: Sichere Anlage, Ausfallrisiko so gut wie vernachlässigbar, längerfristig aber etwas schwerer einzuschätzen
A: Sichere Anlage, sofern keine unvorhergesehenen Ereignisse die Gesamtwirtschaft oder die Branche beeinträchtigen
BBB/Baa: Durchschnittlich gute Anlage. Bei Verschlechterung der Gesamtwirtschaft ist aber mit Problemen zu rechnen
BB/Ba: Spekulative Anlage. Bei Verschlechterung der Lage ist mit Ausfällen zu rechnen
B: Hochspekulative Anlage. Bei Verschlechterung der Lage sind Ausfälle wahrscheinlich

Für weitere Informationen zum Analyseansatz für Bonds kontaktieren Sie Ihren LGT Kundenberater bzw. Ihre nächste LGT Gruppen Gesellschaft.

Risikohinweise zu den Fondsempfehlungen

Es besteht keine Garantie für die Aktualität der Publikationen und Informationen. Anlageentscheide sollten daher stets unter Berücksichtigung des aktuellen Prospekts und/oder der vollständigen Dokumentation sowie Publikation des Dritten/Fondsemittenten (insbesondere der wesentlichen Anlegerinformationen) und unter Beizug einer Fachperson erfolgen. Die vorliegende Fondsempfehlung genügt nicht allen gesetzlichen Anforderungen zur Gewährleistung der Unvoreingenommenheit von Finanzanalysen. Die «Richtlinie zur Sicherstellung der Unabhängigkeit der Finanzanalyse» der Schweizerischen Bankiervereinigung findet auf die vorliegende Empfehlung keine Anwendung. Es handelt sich nicht um eine Finanzanalyse im Sinne der liechtensteinischen Finanzanalyse-Marktmissbrauchs-Verordnung. Hinsichtlich der empfohlenen Fonds unterliegen LGT Bank (Schweiz) AG und/oder mit ihr verbundene Unternehmen keinem Verbot des Handels vor Veröffentlichung von Finanzanalysen. Die Analyse kann Grundlage der eigenen Anlageentscheidungen der LGT Bank (Schweiz) AG und/oder mit ihr verbundener Unternehmen sein. Es ist möglich, dass LGT Bank (Schweiz) AG und/oder mit ihr verbundene Unternehmen von den Emittenten der hier behandelten Fonds Retrozessionen erhalten.

Alle ausgewählten Drittfonds durchlaufen vor der Aufnahme auf den LGT FundGuide einen gründlichen quantitativen und qualitativen Analyseprozess. Ebenso unterstehen ausgewählte Drittfonds einem kontinuierlichen Monitoringprozess. Österreich: Anlageentscheide sollten nur auf Grundlage des aktuellen KIID sowie gültigen Prospekts jeweils unter Beizug einer Fachperson getroffen werden.

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Dieser Anlagevorschlag kann US-Vermögenswerte, welche als in den USA gelegenes Vermögen angesehen werden (sog. «US-situs assets») beinhalten, welche US-Nachlasssteuerfolgen haben können. Dies bedeutet zum Beispiel, dass der Nachlass eines ausserhalb der USA wohnhaften und verstorbenen Erblassers ohne US-Nationalität gegenüber dem US-Fiskus steuerpflichtig werden kann. Abgesehen von einem Höchstbetrag können Nicht-US Personen in den Genuss von Steuerbefreiungen und –reduktionen gelangen, wenn sie berechtigt sind, von einem Doppelbesteuerungsabkommen (DBA) zu profitieren, welches derartige Erleichterungen vorsieht. Die LGT empfiehlt Kunden für weitere Informationen über die US-Nachlasssteuer sowie die damit verbundenen Melde- und Steuerpflichten in den USA einen qualifizierten Steuerberater beizuziehen. Es erfolgt keine automatische Meldung durch die LGT an die US Steuerbehörde, den Internal Revenue Service (IRS).

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