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Chinas Zentralbank kündigt Lockerungsmassnahmen der Geldpolitik zur Unterstützung der Realwirtschaft an

Am 24. September kündigte der Gouverneur der People's Bank of China (PBOC), Pan Gongsheng, ein umfangreiches Paket zur Lockerung der Geldpolitik an, das Zinssenkungen, eine Reduzierung der Mindestreserveanforderungen und eine Lockerung der Hypothekenpolitik beinhaltet und die Erwartungen des Marktes übertraf. Die unmittelbaren Reaktionen des Marktes zeigten sich in einem Anstieg der Aktienmärkte, einer Erholung der Anleihen und einem schwächeren Yuan, was den Optimismus der Anlegerinnen und Anleger widerspiegelt.

Datum: 25. September 2024
Autor: Alessandro Fezzi, LGT
Lesezeit: 10 Minuten

Der Gouverneur der PBOC, Pan Gongsheng, kündigte ein umfassendes Paket zur Lockerung der Geldpolitik an, das die Erwartungen der Kapitalmärkte übertroffen hat. Dieses Paket umfasst eine Reihe von Zinssenkungen, eine Senkung des Mindestreservesatzes (RRR), Lockerungen der Hypothekenpolitik und neue Instrumente zur Unterstützung des Aktienmarktes. Die Massnahmen zielen darauf ab, die Liquidität zu erhöhen, den Wohnungsmarkt zu stützen und das Finanzsystem zu stabilisieren, und stellen damit die bedeutendsten Lockerungsschritte seit 2015 dar.

Niedrigere Zinssätze und Mindestreserveanforderungen für Banken

Die PBOC hat die Zinssätze für mehrere wichtige Referenzwerte gesenkt. Der Zinssatz für Reverse-Repo-Geschäfte mit einer Laufzeit von sieben Tagen wurde um 20 Basispunkte auf 1.5% gesenkt, der Zinssatz für die einjährige mittelfristige Kreditfazilität (MLF) um 30 Basispunkte und der Zinssatz für die Kredit-Prime-Rate (LPR) und die Einlagenzinsen um 20–25 Basispunkte. Diese gleichzeitigen, aber asymmetrischen Senkungen sollen eine stabile Nettozinsmarge (NIM) für Banken gewährleisten und sicherstellen, dass sie die Wirtschaft weiterhin mit Krediten unterstützen können, ohne ihre Rentabilität erheblich zu verringern.

Zusätzlich zu den Zinssenkungen hat die PBOC die Mindestreserveanforderungen um 50 Basispunkte gesenkt und damit etwa 1 Billion Yuan an Liquidität in das Bankensystem gepumpt. Die Märkte erwarten, dass dieser Schritt, der die gewichtete Mindestreserveanforderung für chinesische Banken von 7% auf 6.6% senkt, je nach makroökonomischer Entwicklung bis Ende des Jahres von einer weiteren Senkung um 25 bis 50 Basispunkte gefolgt wird. Die Senkungen der Mindestreserveanforderungen sollen die Liquidität stabilisieren und die Haftpflichtkosten der Banken senken, damit diese Unternehmen und Verbrauchern günstigere Kredite anbieten können.

Geringere Anzahlungsanforderungen und Zinssätze für Hypotheken

Das Massnahmenpaket umfasst auch wesentliche Änderungen der Hypothekenpolitik. Die Mindestanzahlungsanforderung für Hypotheken auf Zweitwohnungen wurde mit der für Erstwohnungen vereinheitlicht und auf 15% gesenkt. Darüber hinaus werden die Zinssätze für bestehende Hypotheken durch Hypothekenrefinanzierung um 50 Basispunkte gelockert, wodurch Kreditnehmer potenziell rund 150 Milliarden Yuan an Zinszahlungen einsparen können. Die PBOC hat ausserdem ihre Refinanzierungsfazilität erweitert, um den Kauf von Wohnungsbeständen zu unterstützen, und den Anteil der Refinanzierungsmittel bei solchen Geschäften von 60% auf 100% erhöht.

Refinanzierungsfazilität für Aktienrückkäufe und Beteiligungen zur Stabilisierung des Aktienmarktes

Zur Unterstützung des Aktienmarktes hat Chinas Zentralbank eine spezielle Refinanzierungsfazilität für Aktienrückkäufe und Beteiligungen eingeführt, die Banken dabei unterstützt, börsennotierten Unternehmen und Aktionären zu diesem Zweck Kredite zu gewähren. Diese Massnahmen zielen darauf ab, den Aktienmarkt zu stabilisieren und Investitionen zu fördern, was für das allgemeine wirtschaftliche Vertrauen von entscheidender Bedeutung ist.

Sofortige Marktreaktion

Während die chinesischen Aktienmärkte um mehr als 4% stiegen, erholten sich die Anleihen und die Renditen erreichten Rekordtiefs, und der chinesische Onshore-Yuan schwächte sich gegenüber dem US-Dollar auf 7.06 ab.

Schlussfolgerung

Unserer Ansicht nach stellen die Ankündigungen der Zentralbank einen bedeutenden Versuch dar, die aktuellen wirtschaftlichen Herausforderungen anzugehen, und die Massnahmen signalisieren, dass die politischen Entscheidungsträger unter Handlungsdruck stehen. Während die Auswirkungen auf den Immobilienmarkt und den Konsum aufgrund der zugrunde liegenden strukturellen Probleme, die die private Nachfrage und die Investitionstätigkeit der Unternehmen belasten, begrenzt sein könnten, dürften die Massnahmen das Finanzsystem erheblich stützen und dazu beitragen, die Abwärtsrisiken für das Wirtschaftswachstum in naher Zukunft zu mindern.

Allgemeine Risikohinweise

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Vorkehrungen zur Vermeidung und Behandlung von Interessenkonflikten

Mitarbeiter der LGT Capital Partners AG, Pfäffikon, der LGT Bank AG, Vaduz, der LGT Bank (Schweiz) AG sowie der LGT Bank AG, Zweigniederlassung Österreich, die für die Erstellung und/oder Weitergabe von Finanzanalysen verantwortlich sind, unterliegen den jeweils geltenden gesetzlichen und aufsichtsrechtlichen Regelungen. Insbesondere wurden Massnahmen zur Vermeidung von Interessenkonflikten ergriffen (z.B. Kontrolle des Informationsaustausches mit anderen Mitarbeitern, Unabhängigkeit der Vergütung der betroffenen Mitarbeiter, Verhinderung der Einflussnahme auf diese Mitarbeiter, Einhaltung der Vorgaben für Mitarbeitergeschäfte usw.). Darüber hinaus ist die Behandlung von Finanzanalysen in einer internen, gruppenweit gültigen Weisung der LGT Group Foundation, Vaduz, geregelt. Die Einhaltung der Regelungen und Organisationsanweisungen wird von Compliance-Beauftragten überwacht.

Hinweis Analysehistorie

Falls diese Analyse vor ihrer Weitergabe oder Veröffentlichung allfälligen, in der Publikation erwähnten Emittenten zugänglich gemacht wurde, erfolgte nach der Rückmeldung des Emittenten keine Kurs- oder Ratingänderung. Wichtige Hinweise finden sich für Liechtenstein in den Artikeln 3 bis 6 der FinMV, für die Schweiz in der «Richtlinien zur Sicherstellung der Unabhängigkeit der Finanzanalyse» der SBVg, für Österreich in § 48 BörseG, den österreichischen Analysegrundsätzen der Österreichischen Vereinigung für Finanzanalyse und Asset Management (ÖVFA) und der Austrian Society of Investment Professionals (ASIP) und dem Standard Compliance Code der österreichischen Kreditwirtschaft. Eine Historie aller Einstufungen und Empfehlungen ist bei Ihrem LGT Kundenberater zugänglich.

Wesentliche Informationsquellen

Unsere Analysen basieren auf öffentlich zugänglichen Informationen, die wir für zuverlässig halten. Für die Erstellung der Analyse wurden Veröffentlichungen in- und ausländischer Medien und Informationsdienste (z.B. Reuters, Bloomberg, VWD usw.), Wirtschaftspresse, Fachpresse, Statistiken, Ratingagenturen sowie Angaben der Emittenten der analysierten Werte genutzt, primär über Internet, aber auch schriftlich oder per Telefon. Andererseits beziehen wir Informationen von Investmentbanken (Sell-Side Research respektive Primär-Recherche).

Hinweis Bewertungskurse

Bei den in der Analyse verwendeten Kursen handelt es sich im Normalfall um durch die Nachrichtenagenturen Reuters und/oder Bloomberg gelieferten Aktienkurse zum Börsenschluss der Heimatbörse des analysierten Wertpapiers oder dem entsprechenden Haupthandelsplatzes dieses Wertpapiers an der jeweiligen lokalen Börse am Vorabend des Erstellungstages, falls nicht anders angegeben oder vermerkt.

Erläuterung der Anlageempfehlungen Aktien

Wir verfolgen einen «Hybridansatz» (interne, fundamentale Analyse kombiniert mit dem externen, rein quantitativen Analysetool «theScreener»). TheScreener stützt sich auf rein quantitative – d.h. errechenbare – Grössen, wie zum Beispiel (aber nicht abschliessend) Gewinnrevisionen der letzten Wochen, Bewertung der Aktie relativ zur Historie und zur Vergleichsgruppe, technischer Trend, relative Entwicklung zum Markt usw. Die Aktieneinschätzung der Aktienanalysten, welche überwiegend auf einer qualitativen Analyse besteht, muss nicht mit jenen von theScreener übereinstimmen. Für die Gesamtbeurteilung übersteuert die Aktieneinschätzung der Aktienanalysten diejenige von theScreener. LGT Bank (Schweiz) AG gliedert ihre Analyseempfehlungen in fünf Bewertungsstufen (Ratings) auf: Bei einer Empfehlung «Kaufen» erwarten wir eine relative Outperformance gegenüber deren Sektor. Es können ausschliesslich Aktien, die einer internen, fundamentalen Analyse unterzogen wurden, mit «Kaufen» eingestuft werden. Die Empfehlung «Attraktiv» wird für Aktien verwendet, die ausschliesslich von theScreener – ohne eigene Fundamentalanalyse – mit «leicht positiv» oder «positiv» eingestuft werden. Es wird eine moderate relative Outperformance gegen den Index erwartet. Für Werte, welche wir mit «Halten» einstufen, rechnen wir mit einer Performance, welche weitgehend der Entwicklung des Sektors entspricht. Dies kann einerseits Aktien enthalten, für die eine fundamentale Analyse vorgenommen wurde, wie auch solche, welche theScreener mit «neutral» gegenüber dem Index beurteilt. Die Empfehlung «Unattraktiv» wird für Aktien verwendet, welche ausschliesslich von theScreener – ohne eigene Fundamentalanalyse – mit «leicht negativ» eingestuft werden. Es wird eine moderate relative Underperformance gegen den Index erwartet. Die Empfehlung «Verkaufen» dagegen basiert auf der Erwartung einer relativen Underperformance gegenüber deren Sektor. Dies kann einerseits Aktien enthalten, die wir aus fundamentalen Gründen zu «Verkaufen» empfehlen, wie auch solche, welche theScreener mit «negativ» gegenüber dem Index beurteilt. Die Ratings reflektieren also immer eine relative Sicht gegenüber deren Sektor respektive spezifizierten Index. Die Risikoeinschätzung basiert auf der individuellen Beurteilung des Analysten (z.B. erachten wir das Risiko als «hoch» bei illiquiden Aktien, hoch verschuldeten Unternehmen oder Aktien aus Entwicklungsländern usw.).

Hinweis Bewertungsgrundlagen Aktien: Bei den von LGT Bank (Schweiz) AG erstellten Analysen handelt es sich hauptsächlich um Sekundär-Recherche, die auf fundamentaler und quantitativer Analyse basiert. Dabei kommen allgemein bekannte Bewertungsmethoden (Bewertungsmultiplikatoren, Renditezahlen, Branchenvergleiche, historische Bewertungsvergleiche usw.) zum Einsatz. Die Prognosen für die quantitative Analyse werden anhand von mathematisch-statistischen Verfahren erstellt (vgl. oben stehende Ausführungen zum Analysetool «theScreener»). Volkswirtschaftliche Faktoren wie Zinsen, Währungen, Rohstoffpreise und konjunkturelle Annahmen fliessen in die Gesamtbeurteilung mit ein. Darüber hinaus beeinflussen Marktstimmungen die Bewertungen von Unternehmen. Zudem basieren viele der Ansätze auf Schätzungen respektive Erwartungen, die sich je nach industriespezifischen Entwicklungen schnell und ohne Vorwarnung ändern können. Somit können sich auch die aus den Analysen abgeleiteten Empfehlungen entsprechend ändern. Die Anlageurteile beziehen sich grundsätzlich auf einen Zeitraum von sechs bis 12 Monaten. Sie sind jedoch ebenfalls den Marktbedingungen unterworfen und stellen eine Momentaufnahme dar. Sie können schneller oder langsamer erreicht werden oder aber nach oben oder unten revidiert werden.

Erläuterung der Anlageempfehlungen Bonds

Für unsere Empfehlungen setzen wir sowohl qualitative als auch quantitative Methoden ein, welche im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten relativ zu interpretieren sind. Empfehlungen auf «Kaufen» und «Verkaufen» erfordern eine qualitative interne Analystenmeinung, wobei wir sowohl historische wie auch hochgerechnete Finanzergebnisse und Bonitätskennzahlen sowie vergangene und antizipierte gesellschafts- und sektorspezifische Beobachtungen und Trends miteinbeziehen. Wir empfehlen einen Titel auf «Kaufen», wenn wir eine starke relative Outperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten erwarten und auf «Verkaufen», wenn wir eine starke relative Underperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten erwarten. Die Empfehlungen «Attraktiv», «Halten» und «Unattraktiv» können auch auf einen rein quantitativen Ansatz zurückgeführt werden, welcher den Marktpreis des Kreditrisikos, Bewertung von Aktien und assoziierten Instrumenten, den Verschuldungsgrad des Unternehmens, die Haftungsstruktur, die Grösse sowie Rating miteinbeziehen. Als «Attraktiv» empfehlen wir einen Titel, wenn wir eine relative Outperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei vergleichbaren Laufzeiten erwarten und als «Halten» bei Erwartung einer durchschnittlichen Performance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten. Die Empfehlung «Unattraktiv» lässt auf eine relative Underperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten schliessen.

Diese Publikation stellt weder einen Prospekt, noch einen Emissions- oder Kotierungsprospekt oder sonstigen Prospekt dar. Die Publikation stellt auch keine Offertenstellung zur Zeichnung oder anderer Transaktion oder Verpflichtung dar.

Definition der S&P und Moody’s Rating Kategorien auf welche wir uns abstützen:

AAA/Aaa: Schuldner höchster Bonität, Ausfallrisiko auch längerfristig so gut wie vernachlässigbar
AA/Aa: Sichere Anlage, Ausfallrisiko so gut wie vernachlässigbar, längerfristig aber etwas schwerer einzuschätzen
A: Sichere Anlage, sofern keine unvorhergesehenen Ereignisse die Gesamtwirtschaft oder die Branche beeinträchtigen
BBB/Baa: Durchschnittlich gute Anlage. Bei Verschlechterung der Gesamtwirtschaft ist aber mit Problemen zu rechnen
BB/Ba: Spekulative Anlage. Bei Verschlechterung der Lage ist mit Ausfällen zu rechnen
B: Hochspekulative Anlage. Bei Verschlechterung der Lage sind Ausfälle wahrscheinlich

Für weitere Informationen zum Analyseansatz für Bonds kontaktieren Sie Ihren LGT Kundenberater bzw. Ihre nächste LGT Gruppen Gesellschaft.

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Alle ausgewählten Drittfonds durchlaufen vor der Aufnahme auf den LGT FundGuide einen gründlichen quantitativen und qualitativen Analyseprozess. Ebenso unterstehen ausgewählte Drittfonds einem kontinuierlichen Monitoringprozess. Österreich: Anlageentscheide sollten nur auf Grundlage des aktuellen KIID sowie gültigen Prospekts jeweils unter Beizug einer Fachperson getroffen werden.

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