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EZB hält die Leitzinsen konstant

Die Europäische Zentralbank (EZB) verlängerte am Donnerstag ihre Zinspause und signalisierte, dass Zinssenkungen unter den EZB-Mitgliedern, die die Geldpolitik der Zentralbank festlegen, noch nicht zur Debatte stehen. Europäische und US-amerikanische Aktien beendeten den Tag höher, unterstützt durch ein weiterhin starkes Wachstum des Bruttoinlandsprodukts (BIP) in den USA im letzten Quartal 2023. In Asien tendierten die Aktien zum Ende der Woche uneinheitlich.

Datum: 26. Jänner 2024
Autor: Shane Strowmatt, LGT
Lesezeit: 5 Minuten

Die EZB beliess ihren Einlagensatz unverändert bei 4.0%, während die Zentralbank weiterhin beobachtet, wie sich die jüngsten Zinserhöhungen auf die Wirtschaft auswirken. EZB-Präsidentin Christine Lagarde sagte, Zinssenkungen seien noch kein Thema im erweiterten Rat der EZB, könnten aber im Sommer auf der Tagesordnung stehen. Lagarde wies darauf hin, dass die Schwäche der Wirtschaft im Euroraum, die im vierten Quartal wahrscheinlich stagnierte, die Nachfrage senkt und somit dazu beiträgt, die Preissteigerungsrate zu senken. Die Inflation im Euroraum ging im vergangenen Jahr deutlich zurück, stieg aber im Dezember leicht auf 2.9% an, während die Kerninflation - bei der die volatilen Energie- und Lebensmittelpreise herausgerechnet werden - weiter auf 3.4% zurückging. Diese Zahlen liegen immer noch über dem Inflationsziel der EZB von 2%, aber die jüngsten Inflationsdaten deuten darauf hin, dass das Ziel bald erreicht werden könnte. Die meisten Analysten gehen daher davon aus, dass die EZB noch in diesem Jahr mit Zinssenkungen beginnen wird, wahrscheinlich auf ihrer Sitzung im April oder Juni. Der Euro Stoxx 50 schloss am Donnerstag um 0.4 % höher.

Auch die norwegische Zentralbank liess die Zinsen unverändert, während die türkische Zentralbank die Zinsen wie erwartet um 250 Basispunkte anhob. Der Euro gab gegenüber anderen wichtigen Währungen nach, während die norwegische Krone nach den Entscheidungen der Zentralbanken anstieg. Die Lira zeigte sich gegenüber dem US-Dollar wenig verändert.

In New York setzten die Aktienindizes am Donnerstag ihren Marsch zu neuen Höchstständen fort, unterstützt durch ein solides Wirtschaftswachstum im vierten Quartal. Die am Donnerstag veröffentlichten Daten zeigten, dass die grösste Volkswirtschaft der Welt im vierten Quartal um 3.3% im Vergleich zum Vorjahreszeitraum gewachsen ist. Das BIP wuchs im gesamten Jahr 2023 um 2.5%, gestützt durch ein starkes Ausgabenwachstum - der Motor der US-Wirtschaft. Über weite Strecken des Jahres 2023 sagten Ökonomen eine Rezession in den USA voraus, aber die Wirtschaftsdaten blieben bis zum Jahresende stärker als erwartet. Die Aktienmärkte feierten die Veröffentlichung des BIP. Der Dow Jones Industrial schloss am Donnerstag mit einem Plus von 0.6%, und der S&P 500 legte um 0.5% zu. Der Nasdaq-100 beendete die Sitzung 0.1% höher.

Bei den Einzelwerten stürzten die Aktien von Tesla am Donnerstag um etwa 12% ab, nachdem der Hersteller von Elektrofahrzeugen bei der Vorlage seiner Quartalsergebnisse am Vortag vor einer Verlangsamung der Verkäufe gewarnt hatte. Intel gab am Donnerstag seine Quartalsergebnisse bekannt, die über den Schätzungen der Analysten lagen. Der Umsatz im vierten Quartal stieg im Jahresvergleich um 9.7%. Die Intel-Aktien verloren nachbörslich mehr als 10%, vor allem aufgrund von Bedenken über den Ausblick des Unternehmens. Intels Ergebnisbericht folgt auf die Meldung des Chip-Zulieferers ASML, dass sich die Aufträge im vierten Quartal im Vergleich zum Vorquartal mehr als verdreifacht haben. Das ist ein Zeichen dafür, dass die Chip-Industrie boomt, insbesondere aufgrund der KI-Nachfrage.

Im asiatisch-pazifischen Raum waren die Aktienmärkte am Freitag uneinheitlich, wobei der Hang Seng Index in Hongkong mit -1.6% die Verluste anführte. In Hongkong notierte Aktien aus dem Bereich der Elektrofahrzeuge zogen den Index nach unten, nachdem die Aktien von Tesla in den USA eingebrochen waren. Auf dem chinesischen Festland schnitt der Shanghai Composite mit einem leichten Plus besser ab. Der Nikkei 225 in Tokio war der andere grosse asiatische Index, der tief im Minus schloss und 1.4% einbüsste, nachdem die Veröffentlichung der Daten zum Verbraucherpreisindex (VPI) für die japanische Hauptstadt den niedrigsten Wert seit fast zwei Jahren ergeben hatte. Die Kerninflation in Tokio - die die volatilen Lebensmittel- und Energiepreise ausschliesst - lag im Vergleich zum Vorjahresmonat bei 1.6%. Die Bank of Japan (BOJ) hat in dieser Woche signalisiert, dass sie sich möglicherweise dem Ende ihrer ultralockeren Geldpolitik nähert, aber die rasch sinkende Inflation macht den Straffungsschritt weniger dringend. In Südkorea legte der Kospi um 0.3% zu und der australische S&P/ASX 200 beendete die letzte Sitzung der Woche mit einem Plus von 0.5%.

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Falls diese Analyse vor ihrer Weitergabe oder Veröffentlichung allfälligen, in der Publikation erwähnten Emittenten zugänglich gemacht wurde, erfolgte nach der Rückmeldung des Emittenten keine Kurs- oder Ratingänderung. Wichtige Hinweise finden sich für Liechtenstein in den Artikeln 3 bis 6 der FinMV, für die Schweiz in der «Richtlinien zur Sicherstellung der Unabhängigkeit der Finanzanalyse» der SBVg, für Österreich in § 48 BörseG, den österreichischen Analysegrundsätzen der Österreichischen Vereinigung für Finanzanalyse und Asset Management (ÖVFA) und der Austrian Society of Investment Professionals (ASIP) und dem Standard Compliance Code der österreichischen Kreditwirtschaft. Eine Historie aller Einstufungen und Empfehlungen ist bei Ihrem LGT Kundenberater zugänglich.

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Unsere Analysen basieren auf öffentlich zugänglichen Informationen, die wir für zuverlässig halten. Für die Erstellung der Analyse wurden Veröffentlichungen in- und ausländischer Medien und Informationsdienste (z.B. Reuters, Bloomberg, VWD usw.), Wirtschaftspresse, Fachpresse, Statistiken, Ratingagenturen sowie Angaben der Emittenten der analysierten Werte genutzt, primär über Internet, aber auch schriftlich oder per Telefon. Andererseits beziehen wir Informationen von Investmentbanken (Sell-Side Research respektive Primär-Recherche).

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Bei den in der Analyse verwendeten Kursen handelt es sich im Normalfall um durch die Nachrichtenagenturen Reuters und/oder Bloomberg gelieferten Aktienkurse zum Börsenschluss der Heimatbörse des analysierten Wertpapiers oder dem entsprechenden Haupthandelsplatzes dieses Wertpapiers an der jeweiligen lokalen Börse am Vorabend des Erstellungstages, falls nicht anders angegeben oder vermerkt.

Erläuterung der Anlageempfehlungen Aktien

Wir verfolgen einen «Hybridansatz» (interne, fundamentale Analyse kombiniert mit dem externen, rein quantitativen Analysetool «theScreener»). TheScreener stützt sich auf rein quantitative – d.h. errechenbare – Grössen, wie zum Beispiel (aber nicht abschliessend) Gewinnrevisionen der letzten Wochen, Bewertung der Aktie relativ zur Historie und zur Vergleichsgruppe, technischer Trend, relative Entwicklung zum Markt usw. Die Aktieneinschätzung der Aktienanalysten, welche überwiegend auf einer qualitativen Analyse besteht, muss nicht mit jenen von theScreener übereinstimmen. Für die Gesamtbeurteilung übersteuert die Aktieneinschätzung der Aktienanalysten diejenige von theScreener. LGT Bank (Schweiz) AG gliedert ihre Analyseempfehlungen in fünf Bewertungsstufen (Ratings) auf: Bei einer Empfehlung «Kaufen» erwarten wir eine relative Outperformance gegenüber deren Sektor. Es können ausschliesslich Aktien, die einer internen, fundamentalen Analyse unterzogen wurden, mit «Kaufen» eingestuft werden. Die Empfehlung «Attraktiv» wird für Aktien verwendet, die ausschliesslich von theScreener – ohne eigene Fundamentalanalyse – mit «leicht positiv» oder «positiv» eingestuft werden. Es wird eine moderate relative Outperformance gegen den Index erwartet. Für Werte, welche wir mit «Halten» einstufen, rechnen wir mit einer Performance, welche weitgehend der Entwicklung des Sektors entspricht. Dies kann einerseits Aktien enthalten, für die eine fundamentale Analyse vorgenommen wurde, wie auch solche, welche theScreener mit «neutral» gegenüber dem Index beurteilt. Die Empfehlung «Unattraktiv» wird für Aktien verwendet, welche ausschliesslich von theScreener – ohne eigene Fundamentalanalyse – mit «leicht negativ» eingestuft werden. Es wird eine moderate relative Underperformance gegen den Index erwartet. Die Empfehlung «Verkaufen» dagegen basiert auf der Erwartung einer relativen Underperformance gegenüber deren Sektor. Dies kann einerseits Aktien enthalten, die wir aus fundamentalen Gründen zu «Verkaufen» empfehlen, wie auch solche, welche theScreener mit «negativ» gegenüber dem Index beurteilt. Die Ratings reflektieren also immer eine relative Sicht gegenüber deren Sektor respektive spezifizierten Index. Die Risikoeinschätzung basiert auf der individuellen Beurteilung des Analysten (z.B. erachten wir das Risiko als «hoch» bei illiquiden Aktien, hoch verschuldeten Unternehmen oder Aktien aus Entwicklungsländern usw.).

Hinweis Bewertungsgrundlagen Aktien: Bei den von LGT Bank (Schweiz) AG erstellten Analysen handelt es sich hauptsächlich um Sekundär-Recherche, die auf fundamentaler und quantitativer Analyse basiert. Dabei kommen allgemein bekannte Bewertungsmethoden (Bewertungsmultiplikatoren, Renditezahlen, Branchenvergleiche, historische Bewertungsvergleiche usw.) zum Einsatz. Die Prognosen für die quantitative Analyse werden anhand von mathematisch-statistischen Verfahren erstellt (vgl. oben stehende Ausführungen zum Analysetool «theScreener»). Volkswirtschaftliche Faktoren wie Zinsen, Währungen, Rohstoffpreise und konjunkturelle Annahmen fliessen in die Gesamtbeurteilung mit ein. Darüber hinaus beeinflussen Marktstimmungen die Bewertungen von Unternehmen. Zudem basieren viele der Ansätze auf Schätzungen respektive Erwartungen, die sich je nach industriespezifischen Entwicklungen schnell und ohne Vorwarnung ändern können. Somit können sich auch die aus den Analysen abgeleiteten Empfehlungen entsprechend ändern. Die Anlageurteile beziehen sich grundsätzlich auf einen Zeitraum von sechs bis 12 Monaten. Sie sind jedoch ebenfalls den Marktbedingungen unterworfen und stellen eine Momentaufnahme dar. Sie können schneller oder langsamer erreicht werden oder aber nach oben oder unten revidiert werden.

Erläuterung der Anlageempfehlungen Bonds

Für unsere Empfehlungen setzen wir sowohl qualitative als auch quantitative Methoden ein, welche im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten relativ zu interpretieren sind. Empfehlungen auf «Kaufen» und «Verkaufen» erfordern eine qualitative interne Analystenmeinung, wobei wir sowohl historische wie auch hochgerechnete Finanzergebnisse und Bonitätskennzahlen sowie vergangene und antizipierte gesellschafts- und sektorspezifische Beobachtungen und Trends miteinbeziehen. Wir empfehlen einen Titel auf «Kaufen», wenn wir eine starke relative Outperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten erwarten und auf «Verkaufen», wenn wir eine starke relative Underperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten erwarten. Die Empfehlungen «Attraktiv», «Halten» und «Unattraktiv» können auch auf einen rein quantitativen Ansatz zurückgeführt werden, welcher den Marktpreis des Kreditrisikos, Bewertung von Aktien und assoziierten Instrumenten, den Verschuldungsgrad des Unternehmens, die Haftungsstruktur, die Grösse sowie Rating miteinbeziehen. Als «Attraktiv» empfehlen wir einen Titel, wenn wir eine relative Outperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei vergleichbaren Laufzeiten erwarten und als «Halten» bei Erwartung einer durchschnittlichen Performance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten. Die Empfehlung «Unattraktiv» lässt auf eine relative Underperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten schliessen.

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Definition der S&P und Moody’s Rating Kategorien auf welche wir uns abstützen:

AAA/Aaa: Schuldner höchster Bonität, Ausfallrisiko auch längerfristig so gut wie vernachlässigbar
AA/Aa: Sichere Anlage, Ausfallrisiko so gut wie vernachlässigbar, längerfristig aber etwas schwerer einzuschätzen
A: Sichere Anlage, sofern keine unvorhergesehenen Ereignisse die Gesamtwirtschaft oder die Branche beeinträchtigen
BBB/Baa: Durchschnittlich gute Anlage. Bei Verschlechterung der Gesamtwirtschaft ist aber mit Problemen zu rechnen
BB/Ba: Spekulative Anlage. Bei Verschlechterung der Lage ist mit Ausfällen zu rechnen
B: Hochspekulative Anlage. Bei Verschlechterung der Lage sind Ausfälle wahrscheinlich

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