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US-Inflation erfüllt die Erwartungen - Märkte machen Verluste wett

Die Aktienmärkte machten einige Verluste vom Wochenbeginn wieder wett, nachdem die Inflationsdaten aus den USA am Donnerstag den Markterwartungen entsprachen. In Asien wurden die Aktienmärkte am Freitag trotz schwacher Einkaufsmanagerindizes (PMI) aus der Region überwiegend höher gehandelt. Für eine Überraschung sorgte zum Wochenabschluss die Rücktrittsankündigung von SNB-Präsident Thomas Jordan.

Datum: 1. März 2024
Autor: Shane Strowmatt, LGT
Lesezeit: 5 Minuten

Der Preisindex für die persönlichen Konsumausgaben (PCE) in den USA verzeichnete im Januar einen Anstieg von 0.3% gegenüber dem Vormonat bzw. 2.4% gegenüber dem Vorjahresmonat. Der Kern-PCE - der die volatilen Lebensmittel- und Energiepreise herausrechnet und den von der Federal Reserve (Fed) bevorzugten Massstab für die Inflation repräsentiert - stieg im Vergleich zum Januar 2023 um 0.4%, bzw. 2.8%. Sowohl die Zahlen für den Vormonat als auch für das Vorjahr entsprachen den Markterwartungen. Das Ausbleiben einer Überraschung nach oben war ausreichend, um die Märkte zu beruhigen: Die US-Aktien machten die meisten Verluste der Vorwoche wieder wett. Händlerinnen und Händler waren besorgt, dass ein überraschend hoher PCE-Wert - der weit über dem Inflationsziel des Fed von 2% liegt - eine weitere Welle von Befürchtungen auslösen könnte, dass das Fed die Zinserhöhungen sogar bis später im Jahr 2024 hinausschieben könnte. Die Märkte haben Zinssenkungen des Fed an den nächsten beiden Sitzungen im März und Mai bereits im Wesentlichen ausgeschlossen.

In New York näherten sich die Aktienindizes wieder ihren in der vergangenen Woche erreichten Allzeithochs, nachdem sie zu Beginn der Woche leichte Verluste erlitten hatten. Der Dow Jones Industrial legte um 0.1% zu und der S&P 500 stieg um 0.5%. Der Nasdaq-100 erholte sich um fast 1%.

Die Anlegerinnen und Anleger in Europa hatten am Donnerstag weitere Daten zu interpretieren. Von besonderem Interesse war das Schweizer Bruttoinlandsprodukt (BIP), das über den Markterwartungen lag. Das um sportliche Grossereignisse bereinigte BIP stieg im vierten Quartal 2023 um 0.3% und damit genauso stark wie im Vorquartal und deutlich stärker als von Analysten erwartet. Im Gesamtjahr 2023 wuchs die Schweizer Wirtschaft um 1.3%. Während die wichtige Pharma- und Chemieindustrie gegen Ende des Jahres ins Stottern geriet, holten andere Industriezweige den Rückstand auf. Das Wachstum am Ende des Kalenderjahres kommt trotz eines starken Frankens zustande, der Schweizer Produkte im Ausland verteuert. Die Schweizerische Nationalbank (SNB) hat sich in den letzten Monaten häufiger zur Stärke des Frankens geäussert und damit ihre Besorgnis über dessen relative Stärke zum Ausdruck gebracht. Doch die Daten vom Donnerstag zeigen, dass die Schweizer Unternehmen trotz der starken Währung weitgehend wettbewerbsfähig bleiben. Es wird nicht erwartet, dass die SNB auf ihrer nächsten geldpolitischen Sitzung im März die Zinssätze ändert. Der Schweizer SMI stieg am Donnerstag um 0.2%.

Wie soeben bekannt wurde, erklärte SNB-Präsident Thomas Jordan seinen Rücktritt. Jordan werde die SNB per Ende September dieses Jahres verlassen. Er ist seit April 2012 Präsident der SNB und leitete bemerkenswerte Ereignisse wie die Aufhebung der Obergrenze für den CHF/EUR-Wechselkurs im Jahr 2015.

Anderswo auf dem Kontinent stieg die Wahrscheinlichkeit einer baldigen Zinssenkung durch die Europäische Zentralbank (EZB), nachdem die Preise in der grössten Volkswirtschaft des Euroraums, Deutschland, im Februar zurückgegangen waren. Der Verbraucherpreisindex (VPI) in Deutschland stieg im Februar im Jahresvergleich um 2.7% und damit langsamer als im Januar (3.1%). Die Inflationsdaten aus Frankreich und Spanien, die am Donnerstag veröffentlicht wurden, zeigten einen ähnlichen Trend. Die rückläufige Inflation und die schwachen Wirtschaftsdaten aus mehreren Ländern des Euroraums haben Händlerinnen und Händler dazu veranlasst, vermehrt darauf zu wetten, dass die Europäische Zentralbank bald einen Zinssenkungszyklus einleiten wird. Der Euro Stoxx 50 verlor am Donnerstag 0.1%, während der deutsche DAX um 0.4% zulegte.

Im asiatisch-pazifischen Raum notierten die Aktienmärkte zum Wochenschluss überwiegend im Plus, obwohl die PMI-Werte auf eine weitere Kontraktion in einigen der wichtigsten Produktionssektoren der Region hindeuteten. In China lag der offizielle PMI für das verarbeitende Gewerbe im Februar bei 49.1 Punkten und damit den fünften Monat in Folge unter dem Strich. Der Caixin/S&P Global PMI für das verarbeitende Gewerbe lag mit 50.9 leicht über der 50er-Marke, die Schrumpfung und Wachstum voneinander trennt. Der Hang Seng Index in Hongkong legte um 0.7% zu, während der Shanghai Composite am späten Handelstag um 0.4 % stieg. In Japan sank der PMI für das verarbeitende Gewerbe im Februar auf 47.2 von 48.0 Punkten im Januar. Der Februarwert zeigt den stärksten Rückgang in diesem Sektor seit mehr als drei Jahren an. In Tokio beendete der Nikkei 225 die Sitzung dennoch mit einem Plus von 1.9% und erreichte damit ein neues Rekordhoch. In Südkorea war der Kospi der einzige wichtige Index, der am Freitag an Wert verlor und die Sitzung mit einem Minus von 0.4% beendete. In Australien legte der S&P/ASX 200 um 0.6% zu. Im Laufe des Freitags werden weitere PMI-Daten für das verarbeitende Gewerbe aus Europa und den USA veröffentlicht.

Unternehmensnachrichten im Fokus: Quartalszahlen von Daimler Truck, Kuehne + Nagel.

Konjunkturdaten im Fokus: Einkaufsmanagerindizes Industrie aus mehreren Ländern im Laufe des Tages, darunter Spanien, Italien, Deutschland, Kanada; ISM-Einkaufsmanagerindex Industrie USA; Einzelhandelsumsätze Schweiz; Verbraucherpreise Eurozone; Arbeitslosenquote Eurozone; Uni Michigan US-Verbrauchervertrauen.

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Erläuterung der Anlageempfehlungen Aktien

Wir verfolgen einen «Hybridansatz» (interne, fundamentale Analyse kombiniert mit dem externen, rein quantitativen Analysetool «theScreener»). TheScreener stützt sich auf rein quantitative – d.h. errechenbare – Grössen, wie zum Beispiel (aber nicht abschliessend) Gewinnrevisionen der letzten Wochen, Bewertung der Aktie relativ zur Historie und zur Vergleichsgruppe, technischer Trend, relative Entwicklung zum Markt usw. Die Aktieneinschätzung der Aktienanalysten, welche überwiegend auf einer qualitativen Analyse besteht, muss nicht mit jenen von theScreener übereinstimmen. Für die Gesamtbeurteilung übersteuert die Aktieneinschätzung der Aktienanalysten diejenige von theScreener. LGT Bank (Schweiz) AG gliedert ihre Analyseempfehlungen in fünf Bewertungsstufen (Ratings) auf: Bei einer Empfehlung «Kaufen» erwarten wir eine relative Outperformance gegenüber deren Sektor. Es können ausschliesslich Aktien, die einer internen, fundamentalen Analyse unterzogen wurden, mit «Kaufen» eingestuft werden. Die Empfehlung «Attraktiv» wird für Aktien verwendet, die ausschliesslich von theScreener – ohne eigene Fundamentalanalyse – mit «leicht positiv» oder «positiv» eingestuft werden. Es wird eine moderate relative Outperformance gegen den Index erwartet. Für Werte, welche wir mit «Halten» einstufen, rechnen wir mit einer Performance, welche weitgehend der Entwicklung des Sektors entspricht. Dies kann einerseits Aktien enthalten, für die eine fundamentale Analyse vorgenommen wurde, wie auch solche, welche theScreener mit «neutral» gegenüber dem Index beurteilt. Die Empfehlung «Unattraktiv» wird für Aktien verwendet, welche ausschliesslich von theScreener – ohne eigene Fundamentalanalyse – mit «leicht negativ» eingestuft werden. Es wird eine moderate relative Underperformance gegen den Index erwartet. Die Empfehlung «Verkaufen» dagegen basiert auf der Erwartung einer relativen Underperformance gegenüber deren Sektor. Dies kann einerseits Aktien enthalten, die wir aus fundamentalen Gründen zu «Verkaufen» empfehlen, wie auch solche, welche theScreener mit «negativ» gegenüber dem Index beurteilt. Die Ratings reflektieren also immer eine relative Sicht gegenüber deren Sektor respektive spezifizierten Index. Die Risikoeinschätzung basiert auf der individuellen Beurteilung des Analysten (z.B. erachten wir das Risiko als «hoch» bei illiquiden Aktien, hoch verschuldeten Unternehmen oder Aktien aus Entwicklungsländern usw.).

Hinweis Bewertungsgrundlagen Aktien: Bei den von LGT Bank (Schweiz) AG erstellten Analysen handelt es sich hauptsächlich um Sekundär-Recherche, die auf fundamentaler und quantitativer Analyse basiert. Dabei kommen allgemein bekannte Bewertungsmethoden (Bewertungsmultiplikatoren, Renditezahlen, Branchenvergleiche, historische Bewertungsvergleiche usw.) zum Einsatz. Die Prognosen für die quantitative Analyse werden anhand von mathematisch-statistischen Verfahren erstellt (vgl. oben stehende Ausführungen zum Analysetool «theScreener»). Volkswirtschaftliche Faktoren wie Zinsen, Währungen, Rohstoffpreise und konjunkturelle Annahmen fliessen in die Gesamtbeurteilung mit ein. Darüber hinaus beeinflussen Marktstimmungen die Bewertungen von Unternehmen. Zudem basieren viele der Ansätze auf Schätzungen respektive Erwartungen, die sich je nach industriespezifischen Entwicklungen schnell und ohne Vorwarnung ändern können. Somit können sich auch die aus den Analysen abgeleiteten Empfehlungen entsprechend ändern. Die Anlageurteile beziehen sich grundsätzlich auf einen Zeitraum von sechs bis 12 Monaten. Sie sind jedoch ebenfalls den Marktbedingungen unterworfen und stellen eine Momentaufnahme dar. Sie können schneller oder langsamer erreicht werden oder aber nach oben oder unten revidiert werden.

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Für unsere Empfehlungen setzen wir sowohl qualitative als auch quantitative Methoden ein, welche im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten relativ zu interpretieren sind. Empfehlungen auf «Kaufen» und «Verkaufen» erfordern eine qualitative interne Analystenmeinung, wobei wir sowohl historische wie auch hochgerechnete Finanzergebnisse und Bonitätskennzahlen sowie vergangene und antizipierte gesellschafts- und sektorspezifische Beobachtungen und Trends miteinbeziehen. Wir empfehlen einen Titel auf «Kaufen», wenn wir eine starke relative Outperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten erwarten und auf «Verkaufen», wenn wir eine starke relative Underperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten erwarten. Die Empfehlungen «Attraktiv», «Halten» und «Unattraktiv» können auch auf einen rein quantitativen Ansatz zurückgeführt werden, welcher den Marktpreis des Kreditrisikos, Bewertung von Aktien und assoziierten Instrumenten, den Verschuldungsgrad des Unternehmens, die Haftungsstruktur, die Grösse sowie Rating miteinbeziehen. Als «Attraktiv» empfehlen wir einen Titel, wenn wir eine relative Outperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei vergleichbaren Laufzeiten erwarten und als «Halten» bei Erwartung einer durchschnittlichen Performance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten. Die Empfehlung «Unattraktiv» lässt auf eine relative Underperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten schliessen.

Diese Publikation stellt weder einen Prospekt, noch einen Emissions- oder Kotierungsprospekt oder sonstigen Prospekt dar. Die Publikation stellt auch keine Offertenstellung zur Zeichnung oder anderer Transaktion oder Verpflichtung dar.

Definition der S&P und Moody’s Rating Kategorien auf welche wir uns abstützen:

AAA/Aaa: Schuldner höchster Bonität, Ausfallrisiko auch längerfristig so gut wie vernachlässigbar
AA/Aa: Sichere Anlage, Ausfallrisiko so gut wie vernachlässigbar, längerfristig aber etwas schwerer einzuschätzen
A: Sichere Anlage, sofern keine unvorhergesehenen Ereignisse die Gesamtwirtschaft oder die Branche beeinträchtigen
BBB/Baa: Durchschnittlich gute Anlage. Bei Verschlechterung der Gesamtwirtschaft ist aber mit Problemen zu rechnen
BB/Ba: Spekulative Anlage. Bei Verschlechterung der Lage ist mit Ausfällen zu rechnen
B: Hochspekulative Anlage. Bei Verschlechterung der Lage sind Ausfälle wahrscheinlich

Für weitere Informationen zum Analyseansatz für Bonds kontaktieren Sie Ihren LGT Kundenberater bzw. Ihre nächste LGT Gruppen Gesellschaft.

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