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Märkte uneinheitlich zum Auftakt des zweiten Quartals

Die Aktienmärkte in den USA und Asien wurden in der ersten Sitzung des neuen Quartals uneinheitlich gehandelt, während die wichtigsten europäischen Märkte am Dienstag nach dem Osterferienwochenende wieder öffnen. Die Aktienmärkte wurden durch den Anstieg der US-Staatsanleihenrenditen und einen starken US-Einkaufsmanagerindex (PMI) für das verarbeitende Gewerbe, der die Erwartungen der Händlerinnen und Händler auf Zinssenkungen durch das Federal Reserve (Fed) zurückgehen liess, in Schach gehalten. Die Goldpreise stiegen am Montag auf neue Allzeithochs, und auch der Ölpreis notierte zu Beginn der neuen Woche höher.

Datum: 2. April 2024
Autor: Shane Strowmatt, LGT
Lesezeit: 5 Minuten

Die US-Aktienmärkte tendierten am Montag uneinheitlich, obwohl der ISM-PMI für das verarbeitende Gewerbe für März mit 50.3 deutlich über den Markterwartungen und über dem Februarwert von 47.8 lag. Die März-Daten sind der höchste Stand des Index seit Ende 2022 und unterstreichen die Widerstandsfähigkeit der US-Wirtschaft. Sie dürften der US-Notenbank auch mehr Zeit verschaffen, um die Auswirkungen ihrer restriktiven Geldpolitik auf die Inflation zu beobachten, da sie ein Zeichen für die bevorstehende Expansion der US-Wirtschaft sind. Nach einer fulminanten Performance im ersten Quartal des Jahres waren die US-Aktienindizes uneinheitlich: Der S&P 500 begann das zweite Quartal im Minus und verlor am Montag 0.2%. Auch der Dow Jones Industrial verlor 0.6%, während der Nasdaq-100 um 0.2% zulegte.

Im asiatisch-pazifischen Raum legten die chinesischen Aktien am Montag zu, nachdem der Caixin Global PMI für das verarbeitende Gewerbe mit 51.1 leicht über den Erwartungen lag und auch die offiziellen chinesischen Regierungsdaten übertraf, die für März einen PMI-Wert von 50.8 auswiesen. Am Dienstag kühlten sich die chinesischen Festlandaktien ab, und der Shanghai Composite ging um 0.1% zurück. Der Hang Seng Index in Hongkong stieg um 2.1% und führte damit die regionalen Gewinne an. Die Aktien von Xiaomi stiegen in Hongkong um rund 11%, nachdem das Elektronikunternehmen begonnen hatte, Bestellungen für sein Elektroauto entgegenzunehmen. In Tokio war der Nikkei 225 am Dienstag leicht rückläufig, und in Südkorea gewann der Kospi etwa 0.1%. Der australische S&P/ASX 200 beendete den Tag mit einem Minus von 0.1%, nachdem der Einkaufsmanagerindex im März auf 47.3 von 47.8 im Vormonat gesunken war und damit den niedrigsten Stand seit den Monaten nach dem Ausbruch von Covid Anfang 2020 erreichte.

Jenseits der Aktienmärkte erreichte Gold am Montag neue Allzeithochs und notierte zu Wochenbeginn bei rund USD 2250 pro Unze. Das gelbe Metall wurde vor allem aufgrund geopolitischer Bedenken stark nachgefragt. Am Montag eskalierte der Konflikt im Nahen Osten weiter, da der Iran behauptete, Israel habe seine Botschaft in Syrien bombardiert. Der Konflikt in der Region trieb die Ölpreise ebenso in die Höhe wie die Erwartung eines stärkeren Wirtschaftswachstums in diesem Jahr nach den am Montag veröffentlichten PMI für das verarbeitende Gewerbe in den USA und China. Die Erwartung einer stärkeren Nachfrage aus den beiden grössten Volkswirtschaften der Welt trieb die Rohölsorte Brent auf fast USD 88 pro Barrel und West Texas Intermediate (WTI) auf über USD 84 pro Barrel.

Da ein Grossteil Europas von einem langen Feiertagswochenende zurückkehrt, können sich die Händlerinnen und Händler in dieser Woche auf eine Reihe von Inflationsdaten freuen, unter anderem aus Deutschland am Dienstag, der Eurozone am Mittwoch und der Schweiz am Donnerstag. Die Marktteilnehmerinnen und -teilnehmer werden am Dienstag und Mittwoch auch die Einkaufsmanagerindizes (PMI) für den Dienstleistungssektor aus mehreren Ländern durchgehen, um Hinweise auf den Zustand einiger der grössten Volkswirtschaften der Welt zu erhalten, während die Aktienmärkte zu Wochenbeginn uneinheitlich waren.

Zum Abschluss der makroökonomischen Daten der vergangenen Woche wurde am Freitag bekannt gegeben, dass der Preisindex für die persönlichen Konsumausgaben (PCE) in den USA im Februar um 0.3% gegenüber dem Vormonat bzw. um 2.5% gegenüber dem gleichen Zeitraum des Vorjahres gestiegen ist. Der Kern-PCE-Index, der die volatilen Lebensmittel- und Energiepreise herausrechnet und der von der US-Notenbank bevorzugte Massstab für die Inflation ist, stieg im Februar ebenfalls um 0.3 % bzw. 2.8% im Vergleich zum Vorjahresmonat. Der von der US-Notenbank bevorzugte Indikator für die Inflation ist zwar von einem Niveau von über 5% im Jahr 2022 zurückgegangen, liegt aber immer noch deutlich über dem Inflationsziel des Fed von 2%.

Am Donnerstag wurde das Wachstum des US-Bruttoinlandsprodukts (BIP) für das vierte Quartal 2023 auf 3.4% nach oben korrigiert, gegenüber der vorherigen Schätzung von 3.2%. Auch der Index der Verbraucherstimmung der Universität Michigan stieg im März unerwartet auf einen endgültigen Wert von 79.4 und damit auf den höchsten Wert seit Juli 2021. Der starke Wert übertraf die Schätzungen der Analystinnen und Analysten und wurde von niedrigeren Inflationserwartungen für das kommende Jahr und über einen Fünfjahreshorizont begleitet.

Zu den makroökonomischen Daten, die Ende letzter Woche aus Europa veröffentlicht wurden, gehört das KOF-Wirtschaftsbarometer der Schweiz, das im März leicht auf 101.5 Punkte gesunken ist und damit über dem langfristigen Durchschnitt liegt. Der Index war in der zweiten Hälfte des Jahres 2023 rasch angestiegen und scheint sich nun zu stabilisieren. Der Bausektor und der private Verbrauch haben den Index im März belastet.

Ebenfalls in der vergangenen Woche wurde aus Europa die deutsche Arbeitslosenquote veröffentlicht, die im März saisonbereinigt unverändert bei 5.9 % blieb. Während die Beschäftigungsdaten stabil waren, gingen die deutschen Einzelhandelsumsätze im Februar stark zurück, wie aus den am Donnerstag veröffentlichten Daten hervorgeht. Die Einzelhandelsumsätze sanken im Februar im Vergleich zum Januar um 1.9%. Da der deutsche Industriesektor in letzter Zeit zu kämpfen hatte, hatten Ökonominnen und Ökonomen gehofft, dass die Verbraucherausgaben die Wirtschaft stützen könnten.

Auch im Vereinigten Königreich wurde Ende letzten Jahres eine Rezession bestätigt, da das BIP im vierten Quartal um 0.3% schrumpfte, nachdem es im Vorquartal um 0.1% gesunken war. Bei zwei Quartalen wirtschaftlicher Schrumpfung spricht man im Allgemeinen von einer technischen Rezession. Die Bank of England liess die Zinssätze im vergangenen Monat unverändert, deutete aber an, dass eine Lockerung der Geldpolitik unmittelbar bevorstehen könnte, um die Wirtschaft zu stützen.

Unternehmensnachrichten im Fokus: Es stehen heute keine wichtigen Unternehmensnachrichten an.

Konjunkturdaten im Fokus: Einkaufsmanagerindizes Dienstleister aus mehreren Ländern im Laufe des Tages, Einzelhandelsumsätze Schweiz, Verbraucherpreise Deutschland, JOLTs Stellenangebote.

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Falls diese Analyse vor ihrer Weitergabe oder Veröffentlichung allfälligen, in der Publikation erwähnten Emittenten zugänglich gemacht wurde, erfolgte nach der Rückmeldung des Emittenten keine Kurs- oder Ratingänderung. Wichtige Hinweise finden sich für Liechtenstein in den Artikeln 3 bis 6 der FinMV, für die Schweiz in der «Richtlinien zur Sicherstellung der Unabhängigkeit der Finanzanalyse» der SBVg, für Österreich in § 48 BörseG, den österreichischen Analysegrundsätzen der Österreichischen Vereinigung für Finanzanalyse und Asset Management (ÖVFA) und der Austrian Society of Investment Professionals (ASIP) und dem Standard Compliance Code der österreichischen Kreditwirtschaft. Eine Historie aller Einstufungen und Empfehlungen ist bei Ihrem LGT Kundenberater zugänglich.

Wesentliche Informationsquellen

Unsere Analysen basieren auf öffentlich zugänglichen Informationen, die wir für zuverlässig halten. Für die Erstellung der Analyse wurden Veröffentlichungen in- und ausländischer Medien und Informationsdienste (z.B. Reuters, Bloomberg, VWD usw.), Wirtschaftspresse, Fachpresse, Statistiken, Ratingagenturen sowie Angaben der Emittenten der analysierten Werte genutzt, primär über Internet, aber auch schriftlich oder per Telefon. Andererseits beziehen wir Informationen von Investmentbanken (Sell-Side Research respektive Primär-Recherche).

Hinweis Bewertungskurse

Bei den in der Analyse verwendeten Kursen handelt es sich im Normalfall um durch die Nachrichtenagenturen Reuters und/oder Bloomberg gelieferten Aktienkurse zum Börsenschluss der Heimatbörse des analysierten Wertpapiers oder dem entsprechenden Haupthandelsplatzes dieses Wertpapiers an der jeweiligen lokalen Börse am Vorabend des Erstellungstages, falls nicht anders angegeben oder vermerkt.

Erläuterung der Anlageempfehlungen Aktien

Wir verfolgen einen «Hybridansatz» (interne, fundamentale Analyse kombiniert mit dem externen, rein quantitativen Analysetool «theScreener»). TheScreener stützt sich auf rein quantitative – d.h. errechenbare – Grössen, wie zum Beispiel (aber nicht abschliessend) Gewinnrevisionen der letzten Wochen, Bewertung der Aktie relativ zur Historie und zur Vergleichsgruppe, technischer Trend, relative Entwicklung zum Markt usw. Die Aktieneinschätzung der Aktienanalysten, welche überwiegend auf einer qualitativen Analyse besteht, muss nicht mit jenen von theScreener übereinstimmen. Für die Gesamtbeurteilung übersteuert die Aktieneinschätzung der Aktienanalysten diejenige von theScreener. LGT Bank (Schweiz) AG gliedert ihre Analyseempfehlungen in fünf Bewertungsstufen (Ratings) auf: Bei einer Empfehlung «Kaufen» erwarten wir eine relative Outperformance gegenüber deren Sektor. Es können ausschliesslich Aktien, die einer internen, fundamentalen Analyse unterzogen wurden, mit «Kaufen» eingestuft werden. Die Empfehlung «Attraktiv» wird für Aktien verwendet, die ausschliesslich von theScreener – ohne eigene Fundamentalanalyse – mit «leicht positiv» oder «positiv» eingestuft werden. Es wird eine moderate relative Outperformance gegen den Index erwartet. Für Werte, welche wir mit «Halten» einstufen, rechnen wir mit einer Performance, welche weitgehend der Entwicklung des Sektors entspricht. Dies kann einerseits Aktien enthalten, für die eine fundamentale Analyse vorgenommen wurde, wie auch solche, welche theScreener mit «neutral» gegenüber dem Index beurteilt. Die Empfehlung «Unattraktiv» wird für Aktien verwendet, welche ausschliesslich von theScreener – ohne eigene Fundamentalanalyse – mit «leicht negativ» eingestuft werden. Es wird eine moderate relative Underperformance gegen den Index erwartet. Die Empfehlung «Verkaufen» dagegen basiert auf der Erwartung einer relativen Underperformance gegenüber deren Sektor. Dies kann einerseits Aktien enthalten, die wir aus fundamentalen Gründen zu «Verkaufen» empfehlen, wie auch solche, welche theScreener mit «negativ» gegenüber dem Index beurteilt. Die Ratings reflektieren also immer eine relative Sicht gegenüber deren Sektor respektive spezifizierten Index. Die Risikoeinschätzung basiert auf der individuellen Beurteilung des Analysten (z.B. erachten wir das Risiko als «hoch» bei illiquiden Aktien, hoch verschuldeten Unternehmen oder Aktien aus Entwicklungsländern usw.).

Hinweis Bewertungsgrundlagen Aktien: Bei den von LGT Bank (Schweiz) AG erstellten Analysen handelt es sich hauptsächlich um Sekundär-Recherche, die auf fundamentaler und quantitativer Analyse basiert. Dabei kommen allgemein bekannte Bewertungsmethoden (Bewertungsmultiplikatoren, Renditezahlen, Branchenvergleiche, historische Bewertungsvergleiche usw.) zum Einsatz. Die Prognosen für die quantitative Analyse werden anhand von mathematisch-statistischen Verfahren erstellt (vgl. oben stehende Ausführungen zum Analysetool «theScreener»). Volkswirtschaftliche Faktoren wie Zinsen, Währungen, Rohstoffpreise und konjunkturelle Annahmen fliessen in die Gesamtbeurteilung mit ein. Darüber hinaus beeinflussen Marktstimmungen die Bewertungen von Unternehmen. Zudem basieren viele der Ansätze auf Schätzungen respektive Erwartungen, die sich je nach industriespezifischen Entwicklungen schnell und ohne Vorwarnung ändern können. Somit können sich auch die aus den Analysen abgeleiteten Empfehlungen entsprechend ändern. Die Anlageurteile beziehen sich grundsätzlich auf einen Zeitraum von sechs bis 12 Monaten. Sie sind jedoch ebenfalls den Marktbedingungen unterworfen und stellen eine Momentaufnahme dar. Sie können schneller oder langsamer erreicht werden oder aber nach oben oder unten revidiert werden.

Erläuterung der Anlageempfehlungen Bonds

Für unsere Empfehlungen setzen wir sowohl qualitative als auch quantitative Methoden ein, welche im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten relativ zu interpretieren sind. Empfehlungen auf «Kaufen» und «Verkaufen» erfordern eine qualitative interne Analystenmeinung, wobei wir sowohl historische wie auch hochgerechnete Finanzergebnisse und Bonitätskennzahlen sowie vergangene und antizipierte gesellschafts- und sektorspezifische Beobachtungen und Trends miteinbeziehen. Wir empfehlen einen Titel auf «Kaufen», wenn wir eine starke relative Outperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten erwarten und auf «Verkaufen», wenn wir eine starke relative Underperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten erwarten. Die Empfehlungen «Attraktiv», «Halten» und «Unattraktiv» können auch auf einen rein quantitativen Ansatz zurückgeführt werden, welcher den Marktpreis des Kreditrisikos, Bewertung von Aktien und assoziierten Instrumenten, den Verschuldungsgrad des Unternehmens, die Haftungsstruktur, die Grösse sowie Rating miteinbeziehen. Als «Attraktiv» empfehlen wir einen Titel, wenn wir eine relative Outperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei vergleichbaren Laufzeiten erwarten und als «Halten» bei Erwartung einer durchschnittlichen Performance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten. Die Empfehlung «Unattraktiv» lässt auf eine relative Underperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten schliessen.

Diese Publikation stellt weder einen Prospekt, noch einen Emissions- oder Kotierungsprospekt oder sonstigen Prospekt dar. Die Publikation stellt auch keine Offertenstellung zur Zeichnung oder anderer Transaktion oder Verpflichtung dar.

Definition der S&P und Moody’s Rating Kategorien auf welche wir uns abstützen:

AAA/Aaa: Schuldner höchster Bonität, Ausfallrisiko auch längerfristig so gut wie vernachlässigbar
AA/Aa: Sichere Anlage, Ausfallrisiko so gut wie vernachlässigbar, längerfristig aber etwas schwerer einzuschätzen
A: Sichere Anlage, sofern keine unvorhergesehenen Ereignisse die Gesamtwirtschaft oder die Branche beeinträchtigen
BBB/Baa: Durchschnittlich gute Anlage. Bei Verschlechterung der Gesamtwirtschaft ist aber mit Problemen zu rechnen
BB/Ba: Spekulative Anlage. Bei Verschlechterung der Lage ist mit Ausfällen zu rechnen
B: Hochspekulative Anlage. Bei Verschlechterung der Lage sind Ausfälle wahrscheinlich

Für weitere Informationen zum Analyseansatz für Bonds kontaktieren Sie Ihren LGT Kundenberater bzw. Ihre nächste LGT Gruppen Gesellschaft.

Risikohinweise zu den Fondsempfehlungen

Es besteht keine Garantie für die Aktualität der Publikationen und Informationen. Anlageentscheide sollten daher stets unter Berücksichtigung des aktuellen Prospekts und/oder der vollständigen Dokumentation sowie Publikation des Dritten/Fondsemittenten (insbesondere der wesentlichen Anlegerinformationen) und unter Beizug einer Fachperson erfolgen. Die vorliegende Fondsempfehlung genügt nicht allen gesetzlichen Anforderungen zur Gewährleistung der Unvoreingenommenheit von Finanzanalysen. Die «Richtlinie zur Sicherstellung der Unabhängigkeit der Finanzanalyse» der Schweizerischen Bankiervereinigung findet auf die vorliegende Empfehlung keine Anwendung. Es handelt sich nicht um eine Finanzanalyse im Sinne der liechtensteinischen Finanzanalyse-Marktmissbrauchs-Verordnung. Hinsichtlich der empfohlenen Fonds unterliegen LGT Bank (Schweiz) AG und/oder mit ihr verbundene Unternehmen keinem Verbot des Handels vor Veröffentlichung von Finanzanalysen. Die Analyse kann Grundlage der eigenen Anlageentscheidungen der LGT Bank (Schweiz) AG und/oder mit ihr verbundener Unternehmen sein. Es ist möglich, dass LGT Bank (Schweiz) AG und/oder mit ihr verbundene Unternehmen von den Emittenten der hier behandelten Fonds Retrozessionen erhalten.

Alle ausgewählten Drittfonds durchlaufen vor der Aufnahme auf den LGT FundGuide einen gründlichen quantitativen und qualitativen Analyseprozess. Ebenso unterstehen ausgewählte Drittfonds einem kontinuierlichen Monitoringprozess. Österreich: Anlageentscheide sollten nur auf Grundlage des aktuellen KIID sowie gültigen Prospekts jeweils unter Beizug einer Fachperson getroffen werden.

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Dieser Anlagevorschlag kann US-Vermögenswerte, welche als in den USA gelegenes Vermögen angesehen werden (sog. «US-situs assets») beinhalten, welche US-Nachlasssteuerfolgen haben können. Dies bedeutet zum Beispiel, dass der Nachlass eines ausserhalb der USA wohnhaften und verstorbenen Erblassers ohne US-Nationalität gegenüber dem US-Fiskus steuerpflichtig werden kann. Abgesehen von einem Höchstbetrag können Nicht-US Personen in den Genuss von Steuerbefreiungen und –reduktionen gelangen, wenn sie berechtigt sind, von einem Doppelbesteuerungsabkommen (DBA) zu profitieren, welches derartige Erleichterungen vorsieht. Die LGT empfiehlt Kunden für weitere Informationen über die US-Nachlasssteuer sowie die damit verbundenen Melde- und Steuerpflichten in den USA einen qualifizierten Steuerberater beizuziehen. Es erfolgt keine automatische Meldung durch die LGT an die US Steuerbehörde, den Internal Revenue Service (IRS).

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