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US-Arbeitsmarkt zeigt weitere Schwächen

Die Verlangsamung des Einstellungsrhythmus in den USA ist das nächste Teil des Arbeitsmarktpuzzles, das eindeutig Risse aufweist. Die Wall Street schloss am Mittwoch im Minus, und auch die asiatischen Aktienindizes waren rückläufig. Die Renditen von US-Staatsanleihen gerieten zunächst unter Druck, erholten sich aber am Donnerstagmorgen wieder etwas.

Datum: 7. Dezember 2023
Autor: Shane Strowmatt, LGT
Lesezeit: 5 Minuten

Laut dem am Mittwoch veröffentlichten nationalen US-Arbeitsmarktbericht von ADP verlangsamte sich die Zahl der Neueinstellungen in den USA um 103'000 Stellen. Sowohl im verarbeitenden Gewerbe als auch im Freizeit- und Gastgewerbe wurden Stellen abgebaut. Die Verlangsamung des Beschäftigungswachstums erfolgt einen Tag, nachdem der nationale US-ADP-Beschäftigungsbericht gezeigt hat, dass die Zahl der offenen Stellen in den USA auf den niedrigsten Stand seit Anfang 2021 gefallen ist. Offizielle Arbeitsmarktdaten der Regierung werden am Freitag erwartet, bevor das Federal Reserve (Fed) nächste Woche ihren letzten Zinsentscheid des Jahres bekannt gibt. Es wird allgemein erwartet, dass das Fed die Zinsen unverändert lässt.

Die schwachen US-Arbeitsmarktdaten haben die Renditen weiter unter Druck gesetzt, und die Rendite der zehnjährigen US-Staatsanleihen notiert bei 4.16%, nachdem sie sich am Donnerstag etwas erholt hatte. Dieses Niveau liegt weit unter dem Höchststand von rund 5%, den sie vor weniger als zwei Monaten erreicht hatte.

In New York begannen die Aktienindizes den Handelstag stark, beendeten ihn jedoch im Minus. Der Dow Jones Industrial verlor 0.2% und der S&P 500 ging um 0.4% zurück. Der Nasdaq-100 verlor 0.6%.

Bei den Einzelwerten fielen die Aktien der Merck KGaA am Mittwoch um rund 13%, nachdem das Multiple-Sklerose-Medikament des deutschen Unternehmens in einer Studie gescheitert war. Die Wirksamkeit von "Evobrutinib" erwies sich in der letzten Testphase als schwach, was die Hoffnung, dass das Medikament das Wachstum der Gesundheitssparte von Merck KGaA ankurbeln könnte, zunichte machte.

Im asiatisch-pazifischen Raum folgten die Aktienmärkte der Wall Street nach unten. Die chinesischen Handelsbilanzdaten fielen für die zweitgrösste Volkswirtschaft der Welt überraschend positiv aus: Die Exporte stiegen im November um 0.5%, während die Importe im Jahresvergleich um 0.6% zurückgingen. Dennoch verlor der Hang Seng Index in Hongkong 1.2%, während der Shanghai Composite 0.1% niedriger notierte. In Tokio schloss der Nikkei 225 mit einem Minus von 1.8% und in Südkorea beendete der Kospi den Tag mit einem Minus von 0.1%. In Australien verlor der S&P/ASX 200 ebenfalls 0.1%.

Italien wird seine Teilnahme an der chinesischen "Belt and Road Initiative", an der es seit 2019 teilnimmt, nicht fortsetzen. Italiens Teilnahme als einziges G7-Land an dem Investitionsprogramm läuft im März aus. Das Programm zielt darauf ab, den wirtschaftlichen Einfluss Pekings rund um den Globus durch ein Netzwerk von Investitionen und Geschäftsverbindungen zu erhöhen.

Die Ölpreise fielen am Mittwoch und in der Nacht zum Donnerstag und wurden in der Nähe eines Fünfmonatstiefs gehandelt. Grund dafür waren Sorgen über ein langsames Wachstum in China, ein "wackeliger" Konsens unter den OPEC+-Mitgliedern und ein Anstieg der Lagerbestände in den USA. Nach Angaben des American Petroleum Institute stiegen die Ölvorräte in den USA in der vergangenen Woche um fast 600'000 Barrel. Brent wurde am Donnerstag unter USD 75 pro Barrel und West Texas Intermediate unter USD 70 pro Barrel gehandelt.

Die Bank of Canada (BoC) beliess die Zinssätze am Mittwoch bei der dritten Sitzung in Folge unverändert. Wie die meisten anderen grossen Zentralbanken bekräftigte auch die Notenbank, dass sie nicht zögern werde, zu handeln, falls die Inflation nicht von der Jahresrate von 3.1% im Oktober auf das BoC-Ziel von 2% zurückgehen sollte.

Unternehmensnachrichten im Fokus: F&E-Tagung Sanofi, Investoren-Update BASF, Hauptversammlung Microsoft.

Konjunkturdaten im Fokus: Arbeitslosenquote Schweiz (07:45 Uhr), Industrieproduktion Deutschland (08:00), Bruttoinlandsprodukt Eurozone (11:00), wöchentliche Erstanträge Arbeitslosenhilfe USA (14:30).

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Falls diese Analyse vor ihrer Weitergabe oder Veröffentlichung allfälligen, in der Publikation erwähnten Emittenten zugänglich gemacht wurde, erfolgte nach der Rückmeldung des Emittenten keine Kurs- oder Ratingänderung. Wichtige Hinweise finden sich für Liechtenstein in den Artikeln 3 bis 6 der FinMV, für die Schweiz in der «Richtlinien zur Sicherstellung der Unabhängigkeit der Finanzanalyse» der SBVg, für Österreich in § 48 BörseG, den österreichischen Analysegrundsätzen der Österreichischen Vereinigung für Finanzanalyse und Asset Management (ÖVFA) und der Austrian Society of Investment Professionals (ASIP) und dem Standard Compliance Code der österreichischen Kreditwirtschaft. Eine Historie aller Einstufungen und Empfehlungen ist bei Ihrem LGT Kundenberater zugänglich.

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Erläuterung der Anlageempfehlungen Aktien

Wir verfolgen einen «Hybridansatz» (interne, fundamentale Analyse kombiniert mit dem externen, rein quantitativen Analysetool «theScreener»). TheScreener stützt sich auf rein quantitative – d.h. errechenbare – Grössen, wie zum Beispiel (aber nicht abschliessend) Gewinnrevisionen der letzten Wochen, Bewertung der Aktie relativ zur Historie und zur Vergleichsgruppe, technischer Trend, relative Entwicklung zum Markt usw. Die Aktieneinschätzung der Aktienanalysten, welche überwiegend auf einer qualitativen Analyse besteht, muss nicht mit jenen von theScreener übereinstimmen. Für die Gesamtbeurteilung übersteuert die Aktieneinschätzung der Aktienanalysten diejenige von theScreener. LGT Bank (Schweiz) AG gliedert ihre Analyseempfehlungen in fünf Bewertungsstufen (Ratings) auf: Bei einer Empfehlung «Kaufen» erwarten wir eine relative Outperformance gegenüber deren Sektor. Es können ausschliesslich Aktien, die einer internen, fundamentalen Analyse unterzogen wurden, mit «Kaufen» eingestuft werden. Die Empfehlung «Attraktiv» wird für Aktien verwendet, die ausschliesslich von theScreener – ohne eigene Fundamentalanalyse – mit «leicht positiv» oder «positiv» eingestuft werden. Es wird eine moderate relative Outperformance gegen den Index erwartet. Für Werte, welche wir mit «Halten» einstufen, rechnen wir mit einer Performance, welche weitgehend der Entwicklung des Sektors entspricht. Dies kann einerseits Aktien enthalten, für die eine fundamentale Analyse vorgenommen wurde, wie auch solche, welche theScreener mit «neutral» gegenüber dem Index beurteilt. Die Empfehlung «Unattraktiv» wird für Aktien verwendet, welche ausschliesslich von theScreener – ohne eigene Fundamentalanalyse – mit «leicht negativ» eingestuft werden. Es wird eine moderate relative Underperformance gegen den Index erwartet. Die Empfehlung «Verkaufen» dagegen basiert auf der Erwartung einer relativen Underperformance gegenüber deren Sektor. Dies kann einerseits Aktien enthalten, die wir aus fundamentalen Gründen zu «Verkaufen» empfehlen, wie auch solche, welche theScreener mit «negativ» gegenüber dem Index beurteilt. Die Ratings reflektieren also immer eine relative Sicht gegenüber deren Sektor respektive spezifizierten Index. Die Risikoeinschätzung basiert auf der individuellen Beurteilung des Analysten (z.B. erachten wir das Risiko als «hoch» bei illiquiden Aktien, hoch verschuldeten Unternehmen oder Aktien aus Entwicklungsländern usw.).

Hinweis Bewertungsgrundlagen Aktien: Bei den von LGT Bank (Schweiz) AG erstellten Analysen handelt es sich hauptsächlich um Sekundär-Recherche, die auf fundamentaler und quantitativer Analyse basiert. Dabei kommen allgemein bekannte Bewertungsmethoden (Bewertungsmultiplikatoren, Renditezahlen, Branchenvergleiche, historische Bewertungsvergleiche usw.) zum Einsatz. Die Prognosen für die quantitative Analyse werden anhand von mathematisch-statistischen Verfahren erstellt (vgl. oben stehende Ausführungen zum Analysetool «theScreener»). Volkswirtschaftliche Faktoren wie Zinsen, Währungen, Rohstoffpreise und konjunkturelle Annahmen fliessen in die Gesamtbeurteilung mit ein. Darüber hinaus beeinflussen Marktstimmungen die Bewertungen von Unternehmen. Zudem basieren viele der Ansätze auf Schätzungen respektive Erwartungen, die sich je nach industriespezifischen Entwicklungen schnell und ohne Vorwarnung ändern können. Somit können sich auch die aus den Analysen abgeleiteten Empfehlungen entsprechend ändern. Die Anlageurteile beziehen sich grundsätzlich auf einen Zeitraum von sechs bis 12 Monaten. Sie sind jedoch ebenfalls den Marktbedingungen unterworfen und stellen eine Momentaufnahme dar. Sie können schneller oder langsamer erreicht werden oder aber nach oben oder unten revidiert werden.

Erläuterung der Anlageempfehlungen Bonds

Für unsere Empfehlungen setzen wir sowohl qualitative als auch quantitative Methoden ein, welche im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten relativ zu interpretieren sind. Empfehlungen auf «Kaufen» und «Verkaufen» erfordern eine qualitative interne Analystenmeinung, wobei wir sowohl historische wie auch hochgerechnete Finanzergebnisse und Bonitätskennzahlen sowie vergangene und antizipierte gesellschafts- und sektorspezifische Beobachtungen und Trends miteinbeziehen. Wir empfehlen einen Titel auf «Kaufen», wenn wir eine starke relative Outperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten erwarten und auf «Verkaufen», wenn wir eine starke relative Underperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten erwarten. Die Empfehlungen «Attraktiv», «Halten» und «Unattraktiv» können auch auf einen rein quantitativen Ansatz zurückgeführt werden, welcher den Marktpreis des Kreditrisikos, Bewertung von Aktien und assoziierten Instrumenten, den Verschuldungsgrad des Unternehmens, die Haftungsstruktur, die Grösse sowie Rating miteinbeziehen. Als «Attraktiv» empfehlen wir einen Titel, wenn wir eine relative Outperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei vergleichbaren Laufzeiten erwarten und als «Halten» bei Erwartung einer durchschnittlichen Performance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten. Die Empfehlung «Unattraktiv» lässt auf eine relative Underperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten schliessen.

Diese Publikation stellt weder einen Prospekt, noch einen Emissions- oder Kotierungsprospekt oder sonstigen Prospekt dar. Die Publikation stellt auch keine Offertenstellung zur Zeichnung oder anderer Transaktion oder Verpflichtung dar.

Definition der S&P und Moody’s Rating Kategorien auf welche wir uns abstützen:

AAA/Aaa: Schuldner höchster Bonität, Ausfallrisiko auch längerfristig so gut wie vernachlässigbar
AA/Aa: Sichere Anlage, Ausfallrisiko so gut wie vernachlässigbar, längerfristig aber etwas schwerer einzuschätzen
A: Sichere Anlage, sofern keine unvorhergesehenen Ereignisse die Gesamtwirtschaft oder die Branche beeinträchtigen
BBB/Baa: Durchschnittlich gute Anlage. Bei Verschlechterung der Gesamtwirtschaft ist aber mit Problemen zu rechnen
BB/Ba: Spekulative Anlage. Bei Verschlechterung der Lage ist mit Ausfällen zu rechnen
B: Hochspekulative Anlage. Bei Verschlechterung der Lage sind Ausfälle wahrscheinlich

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Alle ausgewählten Drittfonds durchlaufen vor der Aufnahme auf den LGT FundGuide einen gründlichen quantitativen und qualitativen Analyseprozess. Ebenso unterstehen ausgewählte Drittfonds einem kontinuierlichen Monitoringprozess. Österreich: Anlageentscheide sollten nur auf Grundlage des aktuellen KIID sowie gültigen Prospekts jeweils unter Beizug einer Fachperson getroffen werden.

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