The Strategist

Was wäre wenn? Trump 2.0 würde Protektionismus verstärken und Fragmentierung des globalen Handels beschleunigen

Umfragen zur US-Wahl zeigen weiterhin ein hart umkämpftes Kopf-an-Kopf Rennen. Welche Konsequenzen hätte ein Trump- bzw. Harris-Sieg für die Weltwirtschaft? Die von Donald Trump propagierte Zollpolitik zielt darauf ab, die amerikanische Fertigung durch hohe Importzölle zu stärken, besonders auf chinesische Waren, was Verbraucherpreise und globalen Handel beeinflussen könnte. Kamala Harris hingegen würde eine gezielte Handelspolitik verfolgen, die auf nationale Sicherheit und grüne Technologien fokussiert ist.

Datum 23. Oktober 2024
Autor Tina Jessop, Senior Economist, LGT Private Banking
Lesezeit 10 Minuten

Strategist Trump tariffs — © Shutterstock

Die US-Wahl ist nur noch 13 Tage entfernt und der Ausgang des Rennens bleibt ungewiss. Wir sehen fünf zentrale Bereiche unterschiedlicher Politikrichtungen zwischen den beiden Kandidaten: Steuern, Einwanderung, Sozialversicherung, Klima- und Aussenhandelspolitik.

In früheren Veröffentlichungen und Kundenveranstaltungen haben wir hervorgehoben, dass wir eine Trump-Präsidentschaft als leicht positiver für das BIP-Wachstum und die Aktienmärkte, aber auch inflationsfördernder als die Harris-Politikagenda einstufen. Wir gehen davon aus, dass beide Kandidaten massive Haushaltsdefizite fahren werden, sofern der Kongress dies zulässt.

Im heutigen Strategist widmen wir uns der Ökonomie der Trump-Zölle. Die Wiederbelebung der amerikanischen Fertigung ist eine der zentralen politischen Prioritäten Trumps. Zölle sollen dabei als wesentliches Instrument genutzt werden, um die US-Industriebasis zu stärken. Während Importe aus China voraussichtlich am stärksten von Zöllen bis zu 60% betroffen sein werden, hat Trump die Möglichkeit eines universellen Zolls von 10% oder 20% auf alle weltweit importierten Waren in den Raum gestellt.

Trump-Zölle: nicht ob, sondern in welchem Umfang

Zölle fallen in den Bereich so genannter "presidential executive orders", d.h. präsidialer Exekutivverordnungen. Daher könnte Trump, sollte er tatsächlich erneut zum Präsidenten gewählt werden, Zölle einseitig erhöhen - ohne Zustimmung des Kongresses. Dies bedeutet, dass - im Gegensatz zu umfassenden Verlängerungen von Steuersenkungen oder der Abschaffung von Steuern auf Sozialleistungen - ein republikanischer "sweep" (Mehrheiten in Repräsentantenhaus und Senat, sowie die Präsidentschaft) keine Voraussetzung für die Zollpolitik ist.

Wir können weder das Ausmass noch den Umfang potenzieller Trump-Zölle vorhersagen, sind jedoch fest davon überzeugt, dass Trump etwas liefern würde - höchstwahrscheinlich beginnend mit China und möglicherweise mit gezielten Massnahmen, die bestimmte Waren betreffen -, bevor der Umfang der Zölle erweitert wird. Einige Expertinnen und Experten glauben, dass Trump Länder ins Visier nehmen würde, die keine Freihandelsabkommen haben, oder dass er Zollandrohungen als Verhandlungsinstrument gegen Länder einsetzen könnte, die seiner Meinung nach entweder die US-Fertigung durch unfaire Praktiken untergraben oder die NATO-Verteidigungsausgabenanforderung von 2% des BIP nicht erfüllen.

Konsumgüter am stärksten betroffen, mit einigen Zwischenprodukten

Die von Zöllen auf chinesische Waren am stärksten betroffenen Produktkategorien sind Unterhaltungselektronik, Computerprodukte, Haushaltsgeräte und -waren, Möbel, Bekleidung, Schuhe und Spielzeug. Die USA beziehen einen erheblichen Anteil ihrer Unterhaltungselektronik, einschliesslich Smartphones, Laptops, Fernseher und Tablets, aus China. Darüber hinaus sind viele US-Hersteller auf chinesische Importe für Teile und Maschinen angewiesen. Sollten europäische Exporte unter die Zollregelung fallen, würden auch die Kosten für Maschinen und Transportausrüstung, Chemikalien und Fertigwaren steigen.

Obwohl die USA eine relativ geschlossene Wirtschaft sind, wobei Warenimporte 11% und Warenexporte rund 8% des BIP ausmachen, macht die schiere Grösse ihrer Wirtschaft die USA zu einem der drei wichtigsten Handelspartner für viele Länder weltweit, darunter Kanada, Mexiko, China, Japan, Deutschland und das Vereinigte Königreich. US-Zölle und potenzielle Gegenmassnahmen würden daher erhebliche Unsicherheit schaffen.

Handelspolitik unter Harris

Die Handelspolitik würde unter Harris anders aussehen, aber wir erwarten, dass sie die aktuelle Haltung gegenüber China beibehalten würde. Die Trump-Zölle von 2018 haben die Biden/Harris-Administration überdauert und wurden sogar ausgeweitet. Unter Harris erwarten wir zusätzliche, aber gezielte Handelsbeschränkungen zwischen den USA und China, hauptsächlich getrieben durch nationale Sicherheitsüberlegungen und Harris' Ziel, US-Fähigkeiten im Bereich grüne Technologien aufzubauen.

Auswirkungen auf Wachstum, Inflation und Geldpolitik

Zölle bedeuten Abwärtsrisiken für das Wachstum. Abgaben werden am Einfuhrpunkt erhoben, d.h. auf Kosten des importierenden Unternehmens. Typischerweise werden diese Kosten an die Verbraucher weitergegeben und die Inflation steigt infolgedessen. Basierend auf einer vereinfachten Berechnung, die potenzielle Gegenmassnahmen ausschliesst, glauben wir, dass die Trump-Zölle die Inflation um bis zu einen Prozentpunkt erhöhen könnten, wobei die Auswirkungen hauptsächlich im ersten Jahr der Umsetzung zu spüren wären.

Auf der Wachstumsseite belasten höhere Preise und Handelsunsicherheit den privaten Konsum und die Investitionsausgaben. Die Beschäftigung in betroffenen Sektoren sinkt typischerweise und das BIP leidet. Die erste Runde der US-Importzölle auf China betraf nur 2-3% des gesamten US-Konsums. Ihre negativen Auswirkungen auf das Wachstum wurden durch die breitere wirtschaftliche Dynamik ausgeglichen. Wir erwarten, dass eine neue Runde von Zöllen weiterreichende Konsequenzen haben würde (obwohl dies durch den positiven Impuls von verlängerten Steuersenkungen ausgeglichen werden sollte), insbesondere da die USA wahrscheinlich gegen Umgehungen durch Drittländer vorgehen würden, wie es in den letzten Jahren über Vietnam und Mexiko geschehen ist.

Eine höhere Inflation würde die geldpolitische Ausrichtung der Fed komplizieren. Allerdings sind Handelszölle einmalige Ereignisse. Der Zinssenkungspfad der Fed würde sich wahrscheinlich verlangsamen, aber nicht völlig entgleisen, da die durch Zölle verursachte Inflation kein Angebot-Nachfrage-Problem darstellt.

Fazit

Höhere US-Zölle könnten für zusätzlichen Gegenwind im Welthandel sorgen, sind aber nur eine weitere mögliche Entwicklung im Trend zur Fragmentierung des Welthandels, der sich in den letzten Jahren herausgebildet hat. Unabhängig vom Ausgang der US-Wahlen erwarten wir, dass sich die globalen Handelsströme weiter anpassen werden, da geopolitische Spannungen anhalten und Länder zu Industriepolitik und Protektionismus zurückkehren, um ihre inländischen Kapazitäten aufzubauen und zu erhalten.

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