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Märkte nehmen Anstieg der US-Kerninflation weitgehend gelassen hin

Die Kerninflation in den USA hat sich im vergangenen Monat beschleunigt, wie aus den am Mittwoch veröffentlichten Daten hervorgeht, nur eine Woche bevor das Federal Reserve (Fed) seine nächste geldpolitische Entscheidung bekannt gibt. Die Aussicht auf eine weitere Fed-Zinserhöhung setzte die Aktienmärkte Mitte der Woche zunächst unter Druck, doch zum Ende der Sitzung am Mittwoch wurden die US-Indizes wieder uneinheitlich gehandelt. Am Donnerstag richten sich alle Augen auf die Europäische Zentralbank (EZB), die am Nachmittag ihre geldpolitische Entscheidung bekannt gibt.

Datum: 14. September 2023
Autor: Shane Strowmatt, LGT
Lesezeit: 5 Minuten

Der US-Kernverbraucherpreisindex, der die volatilen Energie- und Lebensmittelpreise herausrechnet und von Marktteilnehmerinnen, Marktteilnehmern und Zentralbanken genau beobachtet wird, stieg im August um 0.3% gegenüber dem Vormonat. Dies war die erste Beschleunigung gegenüber dem Vormonat seit einem halben Jahr. Die Daten waren jedoch schwer zu interpretieren, da der Kernverbraucherpreisindex im Vergleich zum Vorjahresmonat auf 4.3% und damit auf den niedrigsten Wert seit fast zwei Jahren zurückging. Der Gesamt-Verbraucherpreisindex, der Lebensmittel und Energie einschliesst, stieg im Berichtsmonat um 0.6% und vor einem Jahr um 3.7%, was immer noch weit über dem Fed-Inflationsziel von 2% liegt. Die Fed-Mitglieder werden die Daten auf ihrer geldpolitischen Sitzung in der nächsten Woche berücksichtigen.

In New York konnten sich die Aktienindizes am Mittwoch nicht auf eine Richtung einigen. Der Dow Jones Industrial verlor 0.2% und der S&P 500 beendete die Sitzung mit einem Plus von 0.1%. Der Nasdaq-100 legte um 0.4 % zu. Bei den Einzelwerten legten die Aktien der Citigroup um 1.7 % zu, nachdem die Bank einen Stellenabbau angekündigt und mitgeteilt hatte, dass sie sich am Mittwoch von einer ganzen Führungsebene trennen werde.

In der asiatisch-pazifischen Region lagen die Aktienmärkte am Donnerstag überwiegend im Plus, wobei die chinesischen Märkte die regionalen Gewinne bremsten. In Tokio lag der Nikkei 225 mit einem Plus von 1.5% an der Spitze der asiatischen Märkte, obwohl die Industrieproduktion im Juli im Vergleich zum Vormonat um 1.8% gesunken war. In Südkorea lag der Kospi mit einem Plus von mehr als 1% nicht weit zurück. Der australische S&P/ASX 200 wurde am Mittwoch um 0.5% höher gehandelt, nachdem die Arbeitslosenquote des Landes im August unverändert bei 3.7% geblieben war. Der Hang Seng Index in Hongkong gab um 0.2% nach, während der Shanghai Composite 0.1% verlor.

Die Marktteilnehmer warten gespannt auf den nächsten Schritt der EZB und wissen nicht, was sie von ihrer geldpolitischen Ankündigung am Donnerstag erwarten können. Innerhalb weniger Tage hat sich die Stimmung dahingehend verschoben, dass nun eine Zinserhöhung um einen Viertelprozentpunkt erwartet wird. Nur wenige Tage zuvor waren die Anleger gleichmässig zwischen einer Anhebung und einer Pause im Zinserhöhungszyklus gespalten. Die Zentralbank wird sich entscheiden, ob sie sich auf die Eindämmung der Inflation konzentriert, die immer noch mehr als doppelt so hoch ist wie ihr Ziel von 2%, oder ob sie die schwache Wirtschaft des Euroraums stützt, die nach Einschätzung der Europäischen Kommission im Jahr 2023 nur um 0.8% wachsen wird.

Am Mittwoch fiel das britische Pfund auf ein Dreimonatstief, nachdem die Daten zeigten, dass das Bruttoinlandsprodukt in Grossbritannien im Juli um 0.5% gesunken war. Die Daten lösten Befürchtungen aus, dass das Vereinigte Königreich in eine Rezession fallen könnte, was die Bank of England in eine schwierige Lage bringt, da sie weiterhin versucht, die Inflation zu zähmen, die nur langsam von den zweistelligen Raten des letzten Jahres zurückgegangen ist.

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Erläuterung der Anlageempfehlungen Aktien

Wir verfolgen einen «Hybridansatz» (interne, fundamentale Analyse kombiniert mit dem externen, rein quantitativen Analysetool «theScreener»). TheScreener stützt sich auf rein quantitative – d.h. errechenbare – Grössen, wie zum Beispiel (aber nicht abschliessend) Gewinnrevisionen der letzten Wochen, Bewertung der Aktie relativ zur Historie und zur Vergleichsgruppe, technischer Trend, relative Entwicklung zum Markt usw. Die Aktieneinschätzung der Aktienanalysten, welche überwiegend auf einer qualitativen Analyse besteht, muss nicht mit jenen von theScreener übereinstimmen. Für die Gesamtbeurteilung übersteuert die Aktieneinschätzung der Aktienanalysten diejenige von theScreener. LGT Bank (Schweiz) AG gliedert ihre Analyseempfehlungen in fünf Bewertungsstufen (Ratings) auf: Bei einer Empfehlung «Kaufen» erwarten wir eine relative Outperformance gegenüber deren Sektor. Es können ausschliesslich Aktien, die einer internen, fundamentalen Analyse unterzogen wurden, mit «Kaufen» eingestuft werden. Die Empfehlung «Attraktiv» wird für Aktien verwendet, die ausschliesslich von theScreener – ohne eigene Fundamentalanalyse – mit «leicht positiv» oder «positiv» eingestuft werden. Es wird eine moderate relative Outperformance gegen den Index erwartet. Für Werte, welche wir mit «Halten» einstufen, rechnen wir mit einer Performance, welche weitgehend der Entwicklung des Sektors entspricht. Dies kann einerseits Aktien enthalten, für die eine fundamentale Analyse vorgenommen wurde, wie auch solche, welche theScreener mit «neutral» gegenüber dem Index beurteilt. Die Empfehlung «Unattraktiv» wird für Aktien verwendet, welche ausschliesslich von theScreener – ohne eigene Fundamentalanalyse – mit «leicht negativ» eingestuft werden. Es wird eine moderate relative Underperformance gegen den Index erwartet. Die Empfehlung «Verkaufen» dagegen basiert auf der Erwartung einer relativen Underperformance gegenüber deren Sektor. Dies kann einerseits Aktien enthalten, die wir aus fundamentalen Gründen zu «Verkaufen» empfehlen, wie auch solche, welche theScreener mit «negativ» gegenüber dem Index beurteilt. Die Ratings reflektieren also immer eine relative Sicht gegenüber deren Sektor respektive spezifizierten Index. Die Risikoeinschätzung basiert auf der individuellen Beurteilung des Analysten (z.B. erachten wir das Risiko als «hoch» bei illiquiden Aktien, hoch verschuldeten Unternehmen oder Aktien aus Entwicklungsländern usw.).

Hinweis Bewertungsgrundlagen Aktien: Bei den von LGT Bank (Schweiz) AG erstellten Analysen handelt es sich hauptsächlich um Sekundär-Recherche, die auf fundamentaler und quantitativer Analyse basiert. Dabei kommen allgemein bekannte Bewertungsmethoden (Bewertungsmultiplikatoren, Renditezahlen, Branchenvergleiche, historische Bewertungsvergleiche usw.) zum Einsatz. Die Prognosen für die quantitative Analyse werden anhand von mathematisch-statistischen Verfahren erstellt (vgl. oben stehende Ausführungen zum Analysetool «theScreener»). Volkswirtschaftliche Faktoren wie Zinsen, Währungen, Rohstoffpreise und konjunkturelle Annahmen fliessen in die Gesamtbeurteilung mit ein. Darüber hinaus beeinflussen Marktstimmungen die Bewertungen von Unternehmen. Zudem basieren viele der Ansätze auf Schätzungen respektive Erwartungen, die sich je nach industriespezifischen Entwicklungen schnell und ohne Vorwarnung ändern können. Somit können sich auch die aus den Analysen abgeleiteten Empfehlungen entsprechend ändern. Die Anlageurteile beziehen sich grundsätzlich auf einen Zeitraum von sechs bis 12 Monaten. Sie sind jedoch ebenfalls den Marktbedingungen unterworfen und stellen eine Momentaufnahme dar. Sie können schneller oder langsamer erreicht werden oder aber nach oben oder unten revidiert werden.

Erläuterung der Anlageempfehlungen Bonds

Für unsere Empfehlungen setzen wir sowohl qualitative als auch quantitative Methoden ein, welche im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten relativ zu interpretieren sind. Empfehlungen auf «Kaufen» und «Verkaufen» erfordern eine qualitative interne Analystenmeinung, wobei wir sowohl historische wie auch hochgerechnete Finanzergebnisse und Bonitätskennzahlen sowie vergangene und antizipierte gesellschafts- und sektorspezifische Beobachtungen und Trends miteinbeziehen. Wir empfehlen einen Titel auf «Kaufen», wenn wir eine starke relative Outperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten erwarten und auf «Verkaufen», wenn wir eine starke relative Underperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten erwarten. Die Empfehlungen «Attraktiv», «Halten» und «Unattraktiv» können auch auf einen rein quantitativen Ansatz zurückgeführt werden, welcher den Marktpreis des Kreditrisikos, Bewertung von Aktien und assoziierten Instrumenten, den Verschuldungsgrad des Unternehmens, die Haftungsstruktur, die Grösse sowie Rating miteinbeziehen. Als «Attraktiv» empfehlen wir einen Titel, wenn wir eine relative Outperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei vergleichbaren Laufzeiten erwarten und als «Halten» bei Erwartung einer durchschnittlichen Performance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten. Die Empfehlung «Unattraktiv» lässt auf eine relative Underperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten schliessen.

Diese Publikation stellt weder einen Prospekt, noch einen Emissions- oder Kotierungsprospekt oder sonstigen Prospekt dar. Die Publikation stellt auch keine Offertenstellung zur Zeichnung oder anderer Transaktion oder Verpflichtung dar.

Definition der S&P und Moody’s Rating Kategorien auf welche wir uns abstützen:

AAA/Aaa: Schuldner höchster Bonität, Ausfallrisiko auch längerfristig so gut wie vernachlässigbar
AA/Aa: Sichere Anlage, Ausfallrisiko so gut wie vernachlässigbar, längerfristig aber etwas schwerer einzuschätzen
A: Sichere Anlage, sofern keine unvorhergesehenen Ereignisse die Gesamtwirtschaft oder die Branche beeinträchtigen
BBB/Baa: Durchschnittlich gute Anlage. Bei Verschlechterung der Gesamtwirtschaft ist aber mit Problemen zu rechnen
BB/Ba: Spekulative Anlage. Bei Verschlechterung der Lage ist mit Ausfällen zu rechnen
B: Hochspekulative Anlage. Bei Verschlechterung der Lage sind Ausfälle wahrscheinlich

Für weitere Informationen zum Analyseansatz für Bonds kontaktieren Sie Ihren LGT Kundenberater bzw. Ihre nächste LGT Gruppen Gesellschaft.

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Alle ausgewählten Drittfonds durchlaufen vor der Aufnahme auf den LGT FundGuide einen gründlichen quantitativen und qualitativen Analyseprozess. Ebenso unterstehen ausgewählte Drittfonds einem kontinuierlichen Monitoringprozess. Österreich: Anlageentscheide sollten nur auf Grundlage des aktuellen KIID sowie gültigen Prospekts jeweils unter Beizug einer Fachperson getroffen werden.

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