The Strategist

Was ist von einer Labour-Regierung zu erwarten?

Die Entscheidung des britischen Premierministers Rishi Sunak, die Parlamentswahlen auf den 4. Juli vorzuziehen, kam unerwartet, löste aber kaum Marktreaktionen aus. Es wird allgemein erwartet, dass die Labour-Partei die bevorstehenden Wahlen gewinnen wird, und es wird mit einer Politik gerechnet, die ein wirtschafts- und arbeitnehmerfreundliches Umfeld fördert und sich auf nachhaltiges Wachstum, die Modernisierung des Arbeitsmarktes und faire Löhne konzentriert. Zu den wichtigsten Vorhaben gehören die Wiederverstaatlichung des Schienenpersonenverkehrs, der Bau von 1.5 Millionen neuen Wohnungen, die Stärkung der Beziehungen zu Europa und die Förderung der Erzeugung erneuerbarer Energien durch die Gründung von Great British Energy.

Datum: 26. Juni 2024
Autor: Jeremy Sterngold, Deputy CIO LGT Wealth Management UK
Lesezeit: 10 Minuten

Die Entscheidung von Premierminister Rishi Sunak, die Parlamentswahlen auf den 4. Juli vorzuziehen, kam für viele überraschend. Die meisten hatten erwartet, dass die Konservativen so lange wie möglich durchhalten würden, bevor sie Neuwahlen ausrufen, in der Hoffnung, dass die sinkende Inflation und der Beginn des Zinssenkungszyklus der Bank of England (BoE) ihre Wahlchancen verbessern würden.

Die Reaktion der Märkte auf diese Ankündigung war bisher begrenzt, und der Markt für britische Staatsanleihen bewegte sich in den Tagen nach Sunaks Ankündigung kaum. Umfragen zeigen seit Monaten, dass Labour auf dem besten Weg ist, die Konservativen zu schlagen, so dass Märkte und Unternehmen eine Labour-Regierung eingepreist haben.

Entscheidend wird jedoch sein, wie gross die Mehrheit der Labour-Partei sein wird, und wir glauben, dass eine kleinere Mehrheit eine grössere Herausforderung darstellen würde. Wenn Labour weniger Sitze gewinnt als erwartet, bedeutet dies, dass sie gezwungen sein werden, auf die extremeren Mitglieder der Partei zu hören, was ihre Prioritäten als Regierung bestimmen könnte.

"Ich fürchte, es gibt kein Geld"

Als die Labour-Partei 2010 das letzte Mal regierte, hinterliess der scheidende Finanzminister Liam Byrne dem neuen Finanzminister David Laws eine Notiz mit den Worten: "Ich fürchte, es gibt kein Geld".¹ Vor diesem Hintergrund bezweifeln wir, dass die Labour-Partei, gestützt auf ihr Wahlprogramm, die fiskalischen Fesseln wesentlich lockern wird. Höhere Ausgaben für den öffentlichen Dienst sind unvermeidlich, aber die meisten erwarten, dass Labour sie durch moderate Steuererhöhungen finanzieren wird, und die fiskalische Lockerung wird begrenzt sein. Die Ausgaben werden daher durch den begrenzten fiskalischen Spielraum eingeschränkt.²

Angesichts der hohen Wahrscheinlichkeit eines Wahlsiegs der Labour-Partei lohnt es sich für Investorinnen und Investoren, die möglichen Auswirkungen und Implikationen für Investitionen zu prüfen.

Wirtschaftsfreundlich und arbeitnehmerfreundlich

In einer Rede im März 2023 bekräftigte die stellvertretende Vorsitzende der Labour-Partei, Angela Rayner, die Entschlossenheit der Labour-Partei, "partnerschaftlich mit Unternehmen und Gewerkschaften zusammenzuarbeiten, um eine erfolgreichere und anspruchsvollere Zukunft für Grossbritannien zu schaffen".³ Sie sprach auch von Plänen zur Modernisierung des britischen Arbeitsmarktes und zur Gewährleistung von Sicherheit und gerechter Entlohnung^.4

Great British Railways

Was die einzelnen Sektoren betrifft, so hat die Labour-Partei versprochen, innerhalb von fünf Jahren fast alle Personenverkehrsdienste zu renationalisieren. Das neue Unternehmen Great British Railways (GBR) soll die in den nächsten Jahren auslaufenden Dienstleistungsverträge privater Unternehmen übernehmen und damit die Verantwortung für die Instandhaltung und Verbesserung der Schieneninfrastruktur von Network Rail. Wer sich an die Bilanz der alten British Rail erinnert, erwartet keine wesentlichen Verbesserungen.

Schulen steigen auf

Sir Keir Starmer hat angekündigt, dass die Labour-Partei noch am ersten Tag ihrer Amtsübernahme die Steuererleichterungen für Unternehmen abschaffen und die Mehrwertsteuer für private Bildungseinrichtungen erhöhen wird.⁵ Ziel dieser Politik ist es, die Bildungsstandards im gesamten öffentlichen Sektor anzuheben.

Ankurbelung des Wohnungsbaus

Der Wohnungsbau und die Wohnungsbaugesellschaften werden wahrscheinlich von einer Labour-Regierung profitieren. Die Partei hat sich verpflichtet, in den nächsten fünf Jahren 1.5 Millionen neue Wohnungen zu bauen - ein ehrgeiziges Ziel - und gleichzeitig den Erwerb von Wohneigentum durch Erstkäuferinnen und Erstkäufer zu fördern.⁶ Dies ähnelt dem Versprechen der Konservativen Partei aus dem Jahr 2017, bis Mitte der 2020er Jahre 300'000 neue Wohnungen zu bauen.⁷ Der Plan der Labour-Partei sieht vor, neue Städte mit einem Anteil von 40% erschwinglichen Wohnraums zu entwickeln und Bebauungspläne für einige brachliegende, minderwertige Grünflächen freizugeben. Diese Reformen auf der Angebotsseite zielen darauf ab, das Volumen zu erhöhen und könnten dem britischen Wohnungsbau Auftrieb geben.

Näher an Europa

Auch in wichtigen aussen- und sicherheitspolitischen Fragen strebt Labour eine Annäherung an Europa an. Es scheint wahrscheinlich, dass Labour eine Reihe von Abkommen vorantreiben kann, wie z.B. die gegenseitige Anerkennung von Qualifikationen und die mögliche Erneuerung von Studentenaustauschprogrammen, die die Mobilität junger Menschen erleichtern werden.

[1] BBC, http://news.bbc.co.uk/2/hi/uk_news/politics/8688470.stm

[2] Deutsche Bank

[3] Labour-Liste, https://labourlist.org/2023/03/labour-is-pro-worker-and-pro-business-angela-rayners-speech-to-the-cbi/

[4] Labour, https://labour.org.uk/updates/stories/a-new-deal-for-working-people/

[5] Labour, https://labour.org.uk/missions/opportunity/

[6] Labour, https://labour.org.uk/missions/economic-growth/

[7] BBC, https://www.bbc.com/news/61407508

Allgemeine Risikohinweise

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Unsere Analysen basieren auf öffentlich zugänglichen Informationen, die wir für zuverlässig halten. Für die Erstellung der Analyse wurden Veröffentlichungen in- und ausländischer Medien und Informationsdienste (z.B. Reuters, Bloomberg, VWD usw.), Wirtschaftspresse, Fachpresse, Statistiken, Ratingagenturen sowie Angaben der Emittenten der analysierten Werte genutzt, primär über Internet, aber auch schriftlich oder per Telefon. Andererseits beziehen wir Informationen von Investmentbanken (Sell-Side Research respektive Primär-Recherche).

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Erläuterung der Anlageempfehlungen Aktien

Wir verfolgen einen «Hybridansatz» (interne, fundamentale Analyse kombiniert mit dem externen, rein quantitativen Analysetool «theScreener»). TheScreener stützt sich auf rein quantitative – d.h. errechenbare – Grössen, wie zum Beispiel (aber nicht abschliessend) Gewinnrevisionen der letzten Wochen, Bewertung der Aktie relativ zur Historie und zur Vergleichsgruppe, technischer Trend, relative Entwicklung zum Markt usw. Die Aktieneinschätzung der Aktienanalysten, welche überwiegend auf einer qualitativen Analyse besteht, muss nicht mit jenen von theScreener übereinstimmen. Für die Gesamtbeurteilung übersteuert die Aktieneinschätzung der Aktienanalysten diejenige von theScreener. LGT Bank (Schweiz) AG gliedert ihre Analyseempfehlungen in fünf Bewertungsstufen (Ratings) auf: Bei einer Empfehlung «Kaufen» erwarten wir eine relative Outperformance gegenüber deren Sektor. Es können ausschliesslich Aktien, die einer internen, fundamentalen Analyse unterzogen wurden, mit «Kaufen» eingestuft werden. Die Empfehlung «Attraktiv» wird für Aktien verwendet, die ausschliesslich von theScreener – ohne eigene Fundamentalanalyse – mit «leicht positiv» oder «positiv» eingestuft werden. Es wird eine moderate relative Outperformance gegen den Index erwartet. Für Werte, welche wir mit «Halten» einstufen, rechnen wir mit einer Performance, welche weitgehend der Entwicklung des Sektors entspricht. Dies kann einerseits Aktien enthalten, für die eine fundamentale Analyse vorgenommen wurde, wie auch solche, welche theScreener mit «neutral» gegenüber dem Index beurteilt. Die Empfehlung «Unattraktiv» wird für Aktien verwendet, welche ausschliesslich von theScreener – ohne eigene Fundamentalanalyse – mit «leicht negativ» eingestuft werden. Es wird eine moderate relative Underperformance gegen den Index erwartet. Die Empfehlung «Verkaufen» dagegen basiert auf der Erwartung einer relativen Underperformance gegenüber deren Sektor. Dies kann einerseits Aktien enthalten, die wir aus fundamentalen Gründen zu «Verkaufen» empfehlen, wie auch solche, welche theScreener mit «negativ» gegenüber dem Index beurteilt. Die Ratings reflektieren also immer eine relative Sicht gegenüber deren Sektor respektive spezifizierten Index. Die Risikoeinschätzung basiert auf der individuellen Beurteilung des Analysten (z.B. erachten wir das Risiko als «hoch» bei illiquiden Aktien, hoch verschuldeten Unternehmen oder Aktien aus Entwicklungsländern usw.).

Hinweis Bewertungsgrundlagen Aktien: Bei den von LGT Bank (Schweiz) AG erstellten Analysen handelt es sich hauptsächlich um Sekundär-Recherche, die auf fundamentaler und quantitativer Analyse basiert. Dabei kommen allgemein bekannte Bewertungsmethoden (Bewertungsmultiplikatoren, Renditezahlen, Branchenvergleiche, historische Bewertungsvergleiche usw.) zum Einsatz. Die Prognosen für die quantitative Analyse werden anhand von mathematisch-statistischen Verfahren erstellt (vgl. oben stehende Ausführungen zum Analysetool «theScreener»). Volkswirtschaftliche Faktoren wie Zinsen, Währungen, Rohstoffpreise und konjunkturelle Annahmen fliessen in die Gesamtbeurteilung mit ein. Darüber hinaus beeinflussen Marktstimmungen die Bewertungen von Unternehmen. Zudem basieren viele der Ansätze auf Schätzungen respektive Erwartungen, die sich je nach industriespezifischen Entwicklungen schnell und ohne Vorwarnung ändern können. Somit können sich auch die aus den Analysen abgeleiteten Empfehlungen entsprechend ändern. Die Anlageurteile beziehen sich grundsätzlich auf einen Zeitraum von sechs bis 12 Monaten. Sie sind jedoch ebenfalls den Marktbedingungen unterworfen und stellen eine Momentaufnahme dar. Sie können schneller oder langsamer erreicht werden oder aber nach oben oder unten revidiert werden.

Erläuterung der Anlageempfehlungen Bonds

Für unsere Empfehlungen setzen wir sowohl qualitative als auch quantitative Methoden ein, welche im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten relativ zu interpretieren sind. Empfehlungen auf «Kaufen» und «Verkaufen» erfordern eine qualitative interne Analystenmeinung, wobei wir sowohl historische wie auch hochgerechnete Finanzergebnisse und Bonitätskennzahlen sowie vergangene und antizipierte gesellschafts- und sektorspezifische Beobachtungen und Trends miteinbeziehen. Wir empfehlen einen Titel auf «Kaufen», wenn wir eine starke relative Outperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten erwarten und auf «Verkaufen», wenn wir eine starke relative Underperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten erwarten. Die Empfehlungen «Attraktiv», «Halten» und «Unattraktiv» können auch auf einen rein quantitativen Ansatz zurückgeführt werden, welcher den Marktpreis des Kreditrisikos, Bewertung von Aktien und assoziierten Instrumenten, den Verschuldungsgrad des Unternehmens, die Haftungsstruktur, die Grösse sowie Rating miteinbeziehen. Als «Attraktiv» empfehlen wir einen Titel, wenn wir eine relative Outperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei vergleichbaren Laufzeiten erwarten und als «Halten» bei Erwartung einer durchschnittlichen Performance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten. Die Empfehlung «Unattraktiv» lässt auf eine relative Underperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten schliessen.

Diese Publikation stellt weder einen Prospekt, noch einen Emissions- oder Kotierungsprospekt oder sonstigen Prospekt dar. Die Publikation stellt auch keine Offertenstellung zur Zeichnung oder anderer Transaktion oder Verpflichtung dar.

Definition der S&P und Moody’s Rating Kategorien auf welche wir uns abstützen:

AAA/Aaa: Schuldner höchster Bonität, Ausfallrisiko auch längerfristig so gut wie vernachlässigbar
AA/Aa: Sichere Anlage, Ausfallrisiko so gut wie vernachlässigbar, längerfristig aber etwas schwerer einzuschätzen
A: Sichere Anlage, sofern keine unvorhergesehenen Ereignisse die Gesamtwirtschaft oder die Branche beeinträchtigen
BBB/Baa: Durchschnittlich gute Anlage. Bei Verschlechterung der Gesamtwirtschaft ist aber mit Problemen zu rechnen
BB/Ba: Spekulative Anlage. Bei Verschlechterung der Lage ist mit Ausfällen zu rechnen
B: Hochspekulative Anlage. Bei Verschlechterung der Lage sind Ausfälle wahrscheinlich

Für weitere Informationen zum Analyseansatz für Bonds kontaktieren Sie Ihren LGT Kundenberater bzw. Ihre nächste LGT Gruppen Gesellschaft.

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