LGT Navigator

Japans Notenbank erhöht Leitzins und konkretisiert Verringerung des Anleihenkaufprogramms

Redaktioneller Hinweis: Aufgrund des Schweizer Nationalfeiertages erscheint die nächste Ausgabe des LGT Navigator am Freitag, den 2. August 2024.

Die Bank of Japan (BoJ) hat ihren Leitzins angehoben und ihren Fahrplan zur Reduzierung des Anleihekaufprogramms skizziert. Erstmals seit Dezember 2008 notiert der japanische Leitzins damit höher als 0.1%. Zudem betonte die BoJ, die Zinsen weiter anzuheben und den Grad der geldpolitischen Akkommodation anzupassen, sofern ihre wirtschaftlichen Prognosen eintreffen. Heute steht nun ganz der geldpolitische Entscheid der US-Notenbank (Fed) im Mittelpunkt des Interesses. Mit einer unmittelbaren Anpassung der Leitzinsen, sprich einer Zinssenkung, wird heute noch nicht gerechnet, sondern erst im September, wobei eine Überraschung angesichts der letzten Inflationsdaten nicht völlig auszuschliessen ist.

Datum: 31. Juli 2024
Autor: Alessandro Fezzi, LGT
Lesezeit: 5 Minuten

Die japanische Zentralbank hat ihren Leitzins auf "etwa 0.25 %" von bisher 0% bis 0.1% gestrafft. Die Notenbank betonte aber auch, dass die akkommodierenden finanziellen Bedingungen die Wirtschaftstätigkeit weiterhin stark unterstützen werden. Bis zum Ende des Fiskaljahres 2024 (bis zum 31. März 2025) prognostiziert die BoJ, dass die Kerninflationsrate 2.5% und in den Fiskaljahren 2025 und 2026 "etwa 2%" erreichen werde. Des Weiteren kündigte die Notenbank an, dass sie die monatlichen direkten Käufe von japanischen Staatsanleihen im Quartal Januar bis März 2026 auf etwa 3 Billionen Yen (knapp USD 20 Mrd.) pro Monat reduzieren wird (bisher etwa 6 Billionen Yen pro Monat). Die BoJ betonte jedoch, dass dieser Plan flexibel ist und auf der Sitzung im Juni 2025 eine Zwischenbewertung des Reduzierungsplans vornehmen werde.

In Tokio legte der Nikkei 225 um rund 0.2% zu und machte damit frühere Verluste wett, während der breit gefasste Topix um etwa 0.4% zulegte. Positiv zu Buche schlugen auch die Einzelhandelsumsätze, die im Juni im Jahresvergleich um 3.7% stärker als erwartet gestiegen waren. Der südkoreanische Kospi gewann 0.6%, wobei die Aktie des Schwergewichts Samsung Electronics um rund 1.6% zulegte, nachdem das Unternehmen einen Anstieg des Betriebsgewinns im zweiten Quartal gegenüber dem Vorjahr gemeldet hatte . Der Small-Cap-Wert Kosdaq fiel hingegen um 0.8%. Der australische S&P/ASX 200 stieg um 1.3%. Der Hongkonger Hang Seng-Index legte um 1.9% zu und der CSI 300 des chinesischen Festlands gewann ebenfalls knapp 2%.

Wartet die Fed noch weiter ab oder lassen sich die Märkte überraschen?

Mit Spannung wird heute der Zinsentscheid der US-Notenbank (20:00 Uhr MEZ) sowie die anschliessende Pressekonferenz (20:30) verfolgt werden. Im Zentrum steht dabei nicht die Erwartung eines unmittelbaren Zinsschrittes, sondern eher die Aussagen von Fed-Chef Jerome Powell. Obwohl die Märkte heute noch nicht mit einer geldpolitischen Lockerung rechnen, so haben die jüngsten Daten zur Inflationsentwicklung in den USA, die Hoffnung auf eine Zinssenkung verstärkt. Gänzlich auszuschliessen ist daher ein "früher" Schritt der Fed nicht. Am Anleihenmarkt gab die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen weiter auf 4.14% nach.

Anhaltende Rotation - Microsoft enttäuscht mit schwächer als erwartetem Cloud-Wachstum

An der Wall Street verstärkte sich vor dem heutigen Zinsentscheid die jüngste Rotation. Der Dow Jones Industrial gewann 0.5% und beendete den Handel bei 40'743.33 Punkten. Der S&P 500 gab hingegen um 0.5% auf 5'436.44 Punkte nach und an der Nasdaq 100 mussten die Indizes einen Tagesverlust von rund 1.4% hinnehmen. Im Zentrum standen nach Börsenschluss die Quartalszahlen von Microsoft. Diese vermochten angesichts des rapportierten Wachstumstempos im Cloud-Geschäft nicht vollends zu überzeugen und die Aktie fiel im nachbörslichen Handel zeitweise um mehr als 5%. Im weiteren Wochenverlauf folgen noch die Zahlen von Meta, Amazon und Apple.

Zuversichtlichere US-Konsumenten

Im Gegensatz zur jüngsten Umfrage der Universität Michigan, hat sich das Verbrauchervertrauensbarometer des Marktforschungsinstituts Conference Board im Juli verbessert. Der Indikator stieg um 2.5 auf 100.3 Punkte und damit stärker als von Analystinnen und Analysten mit 99.7 Punkten erwartet. Optimistischer zeigten sich die befragten Konsumenten vor allem in ihrem Ausblick, während die Beurteilung der aktuellen Lage pessimistischer als im Vormonat ausfiel.

Uneinheitliches Wirtschaftswachstum im Euroraum

Die Euro-Wirtschaft konnte das Tempo im zweiten Quartal halten und überraschte mit einem etwas stärker als erwarteten BIP-Wachstum im zweiten Quartal von erneut 0.3%. Ökonomen und Ökonominnen hatten eine leichte Abschwächung der Wirtschaftsleistung, respektive eine BIP-Wachstumsrate von 0.2% prognostiziert. Zwischen den einzelnen Euroländern zeigten sich deutliche Unterschiede. Während das BIP in Spanien im Q2 um 0.8% zulegte, schrumpfte die deutsche Wirtschaft um 0.1%. Frankreich und Italien wiesen ein Wachstum von 0.3% bzw. 0.2% aus. Gleichzeitig wurde bekannt gegeben, dass sich die Wirtschaftsstimmung im Euroraum, gemessen am "Economic Sentiment Indicator" (ESI), im Juli minimal eingetrübt hat. Der Indikator fiel gegenüber dem Vormonat um 0.1 auf 95.8 Punkte zurück, wie die Europäische Kommission meldete. Analystinnen und Analysten waren von einem stärkeren Rückgang auf 95.2 Punkte ausgegangen. Pessimistischer zeigten sich vor allem Industrieunternehmen.

Keine Erholung der deutschen Wirtschaft in Sicht

Der Rückgang Deutschlands Wirtschaft im zweiten Quartal ist nach Einschätzung des Statistischen Bundesamts in Wiesbaden auf schwache Investitionen oder die Abkühlung der Weltkonjunktur zurückzuführen. Im ersten Quartal hatte das deutsche BIP noch um 0.2% zugelegt. Die erste Zinssenkung der EZB im Juni scheint für die deutsche Wirtschaft noch keine durchschlagende Besserung gebracht zu haben und so bleibt Europas grösste Volkswirtschaft das Schlusslicht unter den G7. Eine Erholung scheint nicht in Sicht, wie beispielsweise der dreimalige Rückgang des Ifo-Geschäftsklimaindikators nahelegt. Unterdessen klettere die Inflationsrate in Deutschland wieder auf 2.3%, nachdem die Teuerung im Monat zuvor noch auf 2.2% zurückgegangen war.

Unternehmens- und Wirtschaftskalender

Unternehmensnachrichten im Fokus: Quartalszahlen von Rio Tino, Swisscom, Schneider Electric, Danone, HSBC, Adidas, Boeing, Fresenius, Mastercard, T-Mobile, Samsung Electronics, Meta, Albemarle, Qualcomm, Qiagen.

Konjunkturdaten im Fokus: SNB-Halbjahresergebnisse, Verbraucherpreise Eurozone, Frankreich und Italien. Arbeitslosenquote Deutschland, Bruttoinlandsprodukt Kanada, und aus den USA: ADP-Beschäftigungsbericht, Chicago PMI, ausstehende Hausverkäufe und FOMC-Zinsentscheid (20:00 Uhr) mit Pressekonferenz (20:30 Uhr).

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Impressum
Herausgeber: LGT Bank (Schweiz) AG, Glärnischstrasse 36, CH-8027 Zürich
Redaktion: Alessandro Fezzi
Quelle: LGT Bank (Schweiz) AG

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Mitarbeiter der LGT Capital Partners AG, Pfäffikon, der LGT Bank AG, Vaduz, der LGT Bank (Schweiz) AG sowie der LGT Bank AG, Zweigniederlassung Österreich, die für die Erstellung und/oder Weitergabe von Finanzanalysen verantwortlich sind, unterliegen den jeweils geltenden gesetzlichen und aufsichtsrechtlichen Regelungen. Insbesondere wurden Massnahmen zur Vermeidung von Interessenkonflikten ergriffen (z.B. Kontrolle des Informationsaustausches mit anderen Mitarbeitern, Unabhängigkeit der Vergütung der betroffenen Mitarbeiter, Verhinderung der Einflussnahme auf diese Mitarbeiter, Einhaltung der Vorgaben für Mitarbeitergeschäfte usw.). Darüber hinaus ist die Behandlung von Finanzanalysen in einer internen, gruppenweit gültigen Weisung der LGT Group Foundation, Vaduz, geregelt. Die Einhaltung der Regelungen und Organisationsanweisungen wird von Compliance-Beauftragten überwacht.

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Falls diese Analyse vor ihrer Weitergabe oder Veröffentlichung allfälligen, in der Publikation erwähnten Emittenten zugänglich gemacht wurde, erfolgte nach der Rückmeldung des Emittenten keine Kurs- oder Ratingänderung. Wichtige Hinweise finden sich für Liechtenstein in den Artikeln 3 bis 6 der FinMV, für die Schweiz in der «Richtlinien zur Sicherstellung der Unabhängigkeit der Finanzanalyse» der SBVg, für Österreich in § 48 BörseG, den österreichischen Analysegrundsätzen der Österreichischen Vereinigung für Finanzanalyse und Asset Management (ÖVFA) und der Austrian Society of Investment Professionals (ASIP) und dem Standard Compliance Code der österreichischen Kreditwirtschaft. Eine Historie aller Einstufungen und Empfehlungen ist bei Ihrem LGT Kundenberater zugänglich.

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Unsere Analysen basieren auf öffentlich zugänglichen Informationen, die wir für zuverlässig halten. Für die Erstellung der Analyse wurden Veröffentlichungen in- und ausländischer Medien und Informationsdienste (z.B. Reuters, Bloomberg, VWD usw.), Wirtschaftspresse, Fachpresse, Statistiken, Ratingagenturen sowie Angaben der Emittenten der analysierten Werte genutzt, primär über Internet, aber auch schriftlich oder per Telefon. Andererseits beziehen wir Informationen von Investmentbanken (Sell-Side Research respektive Primär-Recherche).

Hinweis Bewertungskurse

Bei den in der Analyse verwendeten Kursen handelt es sich im Normalfall um durch die Nachrichtenagenturen Reuters und/oder Bloomberg gelieferten Aktienkurse zum Börsenschluss der Heimatbörse des analysierten Wertpapiers oder dem entsprechenden Haupthandelsplatzes dieses Wertpapiers an der jeweiligen lokalen Börse am Vorabend des Erstellungstages, falls nicht anders angegeben oder vermerkt.

Erläuterung der Anlageempfehlungen Aktien

Wir verfolgen einen «Hybridansatz» (interne, fundamentale Analyse kombiniert mit dem externen, rein quantitativen Analysetool «theScreener»). TheScreener stützt sich auf rein quantitative – d.h. errechenbare – Grössen, wie zum Beispiel (aber nicht abschliessend) Gewinnrevisionen der letzten Wochen, Bewertung der Aktie relativ zur Historie und zur Vergleichsgruppe, technischer Trend, relative Entwicklung zum Markt usw. Die Aktieneinschätzung der Aktienanalysten, welche überwiegend auf einer qualitativen Analyse besteht, muss nicht mit jenen von theScreener übereinstimmen. Für die Gesamtbeurteilung übersteuert die Aktieneinschätzung der Aktienanalysten diejenige von theScreener. LGT Bank (Schweiz) AG gliedert ihre Analyseempfehlungen in fünf Bewertungsstufen (Ratings) auf: Bei einer Empfehlung «Kaufen» erwarten wir eine relative Outperformance gegenüber deren Sektor. Es können ausschliesslich Aktien, die einer internen, fundamentalen Analyse unterzogen wurden, mit «Kaufen» eingestuft werden. Die Empfehlung «Attraktiv» wird für Aktien verwendet, die ausschliesslich von theScreener – ohne eigene Fundamentalanalyse – mit «leicht positiv» oder «positiv» eingestuft werden. Es wird eine moderate relative Outperformance gegen den Index erwartet. Für Werte, welche wir mit «Halten» einstufen, rechnen wir mit einer Performance, welche weitgehend der Entwicklung des Sektors entspricht. Dies kann einerseits Aktien enthalten, für die eine fundamentale Analyse vorgenommen wurde, wie auch solche, welche theScreener mit «neutral» gegenüber dem Index beurteilt. Die Empfehlung «Unattraktiv» wird für Aktien verwendet, welche ausschliesslich von theScreener – ohne eigene Fundamentalanalyse – mit «leicht negativ» eingestuft werden. Es wird eine moderate relative Underperformance gegen den Index erwartet. Die Empfehlung «Verkaufen» dagegen basiert auf der Erwartung einer relativen Underperformance gegenüber deren Sektor. Dies kann einerseits Aktien enthalten, die wir aus fundamentalen Gründen zu «Verkaufen» empfehlen, wie auch solche, welche theScreener mit «negativ» gegenüber dem Index beurteilt. Die Ratings reflektieren also immer eine relative Sicht gegenüber deren Sektor respektive spezifizierten Index. Die Risikoeinschätzung basiert auf der individuellen Beurteilung des Analysten (z.B. erachten wir das Risiko als «hoch» bei illiquiden Aktien, hoch verschuldeten Unternehmen oder Aktien aus Entwicklungsländern usw.).

Hinweis Bewertungsgrundlagen Aktien: Bei den von LGT Bank (Schweiz) AG erstellten Analysen handelt es sich hauptsächlich um Sekundär-Recherche, die auf fundamentaler und quantitativer Analyse basiert. Dabei kommen allgemein bekannte Bewertungsmethoden (Bewertungsmultiplikatoren, Renditezahlen, Branchenvergleiche, historische Bewertungsvergleiche usw.) zum Einsatz. Die Prognosen für die quantitative Analyse werden anhand von mathematisch-statistischen Verfahren erstellt (vgl. oben stehende Ausführungen zum Analysetool «theScreener»). Volkswirtschaftliche Faktoren wie Zinsen, Währungen, Rohstoffpreise und konjunkturelle Annahmen fliessen in die Gesamtbeurteilung mit ein. Darüber hinaus beeinflussen Marktstimmungen die Bewertungen von Unternehmen. Zudem basieren viele der Ansätze auf Schätzungen respektive Erwartungen, die sich je nach industriespezifischen Entwicklungen schnell und ohne Vorwarnung ändern können. Somit können sich auch die aus den Analysen abgeleiteten Empfehlungen entsprechend ändern. Die Anlageurteile beziehen sich grundsätzlich auf einen Zeitraum von sechs bis 12 Monaten. Sie sind jedoch ebenfalls den Marktbedingungen unterworfen und stellen eine Momentaufnahme dar. Sie können schneller oder langsamer erreicht werden oder aber nach oben oder unten revidiert werden.

Erläuterung der Anlageempfehlungen Bonds

Für unsere Empfehlungen setzen wir sowohl qualitative als auch quantitative Methoden ein, welche im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten relativ zu interpretieren sind. Empfehlungen auf «Kaufen» und «Verkaufen» erfordern eine qualitative interne Analystenmeinung, wobei wir sowohl historische wie auch hochgerechnete Finanzergebnisse und Bonitätskennzahlen sowie vergangene und antizipierte gesellschafts- und sektorspezifische Beobachtungen und Trends miteinbeziehen. Wir empfehlen einen Titel auf «Kaufen», wenn wir eine starke relative Outperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten erwarten und auf «Verkaufen», wenn wir eine starke relative Underperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten erwarten. Die Empfehlungen «Attraktiv», «Halten» und «Unattraktiv» können auch auf einen rein quantitativen Ansatz zurückgeführt werden, welcher den Marktpreis des Kreditrisikos, Bewertung von Aktien und assoziierten Instrumenten, den Verschuldungsgrad des Unternehmens, die Haftungsstruktur, die Grösse sowie Rating miteinbeziehen. Als «Attraktiv» empfehlen wir einen Titel, wenn wir eine relative Outperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei vergleichbaren Laufzeiten erwarten und als «Halten» bei Erwartung einer durchschnittlichen Performance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten. Die Empfehlung «Unattraktiv» lässt auf eine relative Underperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten schliessen.

Diese Publikation stellt weder einen Prospekt, noch einen Emissions- oder Kotierungsprospekt oder sonstigen Prospekt dar. Die Publikation stellt auch keine Offertenstellung zur Zeichnung oder anderer Transaktion oder Verpflichtung dar.

Definition der S&P und Moody’s Rating Kategorien auf welche wir uns abstützen:

AAA/Aaa: Schuldner höchster Bonität, Ausfallrisiko auch längerfristig so gut wie vernachlässigbar
AA/Aa: Sichere Anlage, Ausfallrisiko so gut wie vernachlässigbar, längerfristig aber etwas schwerer einzuschätzen
A: Sichere Anlage, sofern keine unvorhergesehenen Ereignisse die Gesamtwirtschaft oder die Branche beeinträchtigen
BBB/Baa: Durchschnittlich gute Anlage. Bei Verschlechterung der Gesamtwirtschaft ist aber mit Problemen zu rechnen
BB/Ba: Spekulative Anlage. Bei Verschlechterung der Lage ist mit Ausfällen zu rechnen
B: Hochspekulative Anlage. Bei Verschlechterung der Lage sind Ausfälle wahrscheinlich

Für weitere Informationen zum Analyseansatz für Bonds kontaktieren Sie Ihren LGT Kundenberater bzw. Ihre nächste LGT Gruppen Gesellschaft.

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Dieser Anlagevorschlag kann US-Vermögenswerte, welche als in den USA gelegenes Vermögen angesehen werden (sog. «US-situs assets») beinhalten, welche US-Nachlasssteuerfolgen haben können. Dies bedeutet zum Beispiel, dass der Nachlass eines ausserhalb der USA wohnhaften und verstorbenen Erblassers ohne US-Nationalität gegenüber dem US-Fiskus steuerpflichtig werden kann. Abgesehen von einem Höchstbetrag können Nicht-US Personen in den Genuss von Steuerbefreiungen und –reduktionen gelangen, wenn sie berechtigt sind, von einem Doppelbesteuerungsabkommen (DBA) zu profitieren, welches derartige Erleichterungen vorsieht. Die LGT empfiehlt Kunden für weitere Informationen über die US-Nachlasssteuer sowie die damit verbundenen Melde- und Steuerpflichten in den USA einen qualifizierten Steuerberater beizuziehen. Es erfolgt keine automatische Meldung durch die LGT an die US Steuerbehörde, den Internal Revenue Service (IRS).

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