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US-Arbeitskosten vor Fed-Entscheid höher als vom Markt erwartet

Die Arbeitskosten in den USA sind im dritten Quartal trotz der aggressivsten Geldpolitik der US-Notenbank (Fed) seit Jahrzehnten weiter stark gestiegen, wie am Dienstag veröffentlichte Daten zeigten. Es wird erwartet, dass das Fed am Mittwoch den Leitzins unverändert zwischen 5.25% und 5.5% belässt und die Aussicht wiederholt, dass die Inflation dank der Beibehaltung der Leitzinsen auf hohem Niveau auf das angepeilte 2%-Ziel gesenkt werden kann.

Datum: 1. November 2023
Autor: Shane Strowmatt, LGT
Lesezeit: 5 Minuten

Der Beschäftigungskostenindex, der die Arbeitskosten in den USA misst, stieg im dritten Quartal um 1.1% und damit schneller als im zweiten Quartal (1.0%). Im Vergleich zum gleichen Zeitraum des Vorjahres stiegen die Arbeitskosten im dritten Quartal um 4.3%. Die Löhne legten im Vergleich zum Vorquartal um 1.2% zu, bzw. im Jahresvergleich um 4.6%. Das solide Lohnwachstum hat die Verbraucherausgaben gestützt, die die US-Wirtschaft in diesem Jahr schneller vorankommen liessen, als viele erwartet hatten.

Der ebenfalls am Dienstag veröffentlichte Verbrauchervertrauensindex des Conference Board zeigte, dass die Stimmung der US-Konsumenten im Oktober zwar etwas nachgelassen hat, aber immer noch auf einem moderat hohen Niveau von 102.6 Punkten liegt, gegenüber 104.3 im Vormonat. Es war der dritte Monat in Folge mit einem Rückgang, aber das Tempo ist wahrscheinlich langsamer als es das Fed gerne sehen würde, die versucht die Verbraucherausgaben zu reduzieren und die Inflation damit zu senken.

Auf der anderen Seite des Atlantiks scheint die Europäische Zentralbank (EZB) in ihrem Kampf gegen die Inflation nach einer Rekordzahl von zehn Zinserhöhungen in Folge einige Fortschritte zu machen. Die Inflationsrate in der Eurozone ging im Oktober auf 2.9% zurück und lag damit deutlich unter den 4.3% des Vormonats. Die Kerninflation - bei der die Lebensmittel- und Energiepreise herausgerechnet werden - war jedoch hartnäckiger und sank von 4.5% im September auf lediglich 4.2%. Dies ist immer noch mehr als doppelt so hoch wie die von der EZB angestrebte Inflationsrate von 2%. Die Zentralbank beliess die Zinssätze letzte Woche unverändert und stellte fest, dass ihre Geldpolitik Auswirkungen auf das Preisniveau hat.

Die EZB muss auch darauf achten, dass sie die finanziellen Bedingungen nicht so weit verschärft, dass sie eine Rezession im Euroraum riskiert. Das Bruttoinlandsprodukt des Euroraums ist im dritten Quartal um 0.1% gesunken, wie am Dienstag veröffentlichte Daten zeigten. Die grösste Volkswirtschaft des Euroraums, Deutschland, schrumpfte im dritten Quartal ebenfalls um 0.1%. Der Euro Stoxx 50 beendete die Sitzung am Dienstag mit einem Plus von 0.8% und der deutsche DAX gewann 0.6%.

Die Aktien in Europa und an der Wall Street setzten ihre Rallye zum Monatsende fort, ungeachtet einer möglichen Ausweitung des Konflikts im Nahen Osten. Die jemenitischen Houthis haben sich in den Konflikt eingeschaltet, indem sie Drohnen und Raketen auf Israel abfeuerten. Eine Ausweitung des Konflikts in der Region könnte sich insbesondere auf wichtige Ölförderstellen und die Ölpreise auswirken. Der Dow Jones Industrial stieg am Dienstag um 0.4% und der S&P 500 schloss 0.7% höher. Der Nasdaq-100 legte um 0.5% zu.

Im asiatisch-pazifischen Raum richteten sich alle Augen auf Japan, nachdem die Bank of Japan (BoJ) am Mittwoch in den Markt für Staatsanleihen eingegriffen hatte, um einen Anstieg der Renditen zu verhindern. Der Sprung der Renditen auf ein Jahrzehnthoch, das sich der 1%-Marke näherte, erfolgte einen Tag, nachdem die Zentralbank den Wortlaut ihrer Politik zur Steuerung der Renditekurve geändert hatte. Die Rendite zehnjähriger japanischer Staatsanleihen ging zurück, nachdem die BoJ Notkäufe von Anleihen angekündigt hatte. Der japanische Vize-Finanzminister für internationale Angelegenheiten, der für die Überwachung der Yen-Währungsschwankungen zuständig ist, erklärte, Japan sei in Alarmbereitschaft und bereit zu handeln, nachdem es in letzter Zeit zu einer Reihe von starken Kursschwankungen des Yens gekommen war.

Die Aktienmärkte in der Region wurden höher gehandelt, wobei der japanische Nikkei 225 mit +2.4% die Gewinne anführte. In Südkorea stieg der Kospi um 1%, nachdem die Exporte des Landes im Oktober um mehr als 5% gestiegen waren. In Australien beendete der S&P/ASX 200 den Tag mit einem Plus von 0.9%. In China zeigte der private Caixin/S&P Global PMI, dass das chinesische verarbeitende Gewerbe im Oktober in die Kontraktion abrutschte, nur einen Tag nach den offiziellen Daten, die dasselbe zeigten. Der Hang Seng Index in Hongkong wurde geringfügig höher gehandelt, während der Shanghai Composite um 0.2% zulegte.

Unternehmensnachrichten im Fokus: Quartalszahlen von Toyota, Skanska, GlaxoSmithKline, Kraft Heinz, Costco, Airbnb, PayPal, Qualcomm, Electronic Arts sowie Jahreszahlen von Barry Callebaut.

Konjunkturdaten im Fokus: Einkaufsmanagerindex verarbeitendes Gewerbe Schweiz (09:30 Uhr), ADP Beschäftigungsänderung USA (13:15), SNB-Vorsitzender Thomas Jordan spricht (13:40), ISM-Einkaufsmanagerindex Industrie USA (15:00), JOLTs Stellenangebote (15:00), wöchentlicher EIA Ölbericht (15:30), Fed-Zinsentscheid (19:00).

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Erläuterung der Anlageempfehlungen Aktien

Wir verfolgen einen «Hybridansatz» (interne, fundamentale Analyse kombiniert mit dem externen, rein quantitativen Analysetool «theScreener»). TheScreener stützt sich auf rein quantitative – d.h. errechenbare – Grössen, wie zum Beispiel (aber nicht abschliessend) Gewinnrevisionen der letzten Wochen, Bewertung der Aktie relativ zur Historie und zur Vergleichsgruppe, technischer Trend, relative Entwicklung zum Markt usw. Die Aktieneinschätzung der Aktienanalysten, welche überwiegend auf einer qualitativen Analyse besteht, muss nicht mit jenen von theScreener übereinstimmen. Für die Gesamtbeurteilung übersteuert die Aktieneinschätzung der Aktienanalysten diejenige von theScreener. LGT Bank (Schweiz) AG gliedert ihre Analyseempfehlungen in fünf Bewertungsstufen (Ratings) auf: Bei einer Empfehlung «Kaufen» erwarten wir eine relative Outperformance gegenüber deren Sektor. Es können ausschliesslich Aktien, die einer internen, fundamentalen Analyse unterzogen wurden, mit «Kaufen» eingestuft werden. Die Empfehlung «Attraktiv» wird für Aktien verwendet, die ausschliesslich von theScreener – ohne eigene Fundamentalanalyse – mit «leicht positiv» oder «positiv» eingestuft werden. Es wird eine moderate relative Outperformance gegen den Index erwartet. Für Werte, welche wir mit «Halten» einstufen, rechnen wir mit einer Performance, welche weitgehend der Entwicklung des Sektors entspricht. Dies kann einerseits Aktien enthalten, für die eine fundamentale Analyse vorgenommen wurde, wie auch solche, welche theScreener mit «neutral» gegenüber dem Index beurteilt. Die Empfehlung «Unattraktiv» wird für Aktien verwendet, welche ausschliesslich von theScreener – ohne eigene Fundamentalanalyse – mit «leicht negativ» eingestuft werden. Es wird eine moderate relative Underperformance gegen den Index erwartet. Die Empfehlung «Verkaufen» dagegen basiert auf der Erwartung einer relativen Underperformance gegenüber deren Sektor. Dies kann einerseits Aktien enthalten, die wir aus fundamentalen Gründen zu «Verkaufen» empfehlen, wie auch solche, welche theScreener mit «negativ» gegenüber dem Index beurteilt. Die Ratings reflektieren also immer eine relative Sicht gegenüber deren Sektor respektive spezifizierten Index. Die Risikoeinschätzung basiert auf der individuellen Beurteilung des Analysten (z.B. erachten wir das Risiko als «hoch» bei illiquiden Aktien, hoch verschuldeten Unternehmen oder Aktien aus Entwicklungsländern usw.).

Hinweis Bewertungsgrundlagen Aktien: Bei den von LGT Bank (Schweiz) AG erstellten Analysen handelt es sich hauptsächlich um Sekundär-Recherche, die auf fundamentaler und quantitativer Analyse basiert. Dabei kommen allgemein bekannte Bewertungsmethoden (Bewertungsmultiplikatoren, Renditezahlen, Branchenvergleiche, historische Bewertungsvergleiche usw.) zum Einsatz. Die Prognosen für die quantitative Analyse werden anhand von mathematisch-statistischen Verfahren erstellt (vgl. oben stehende Ausführungen zum Analysetool «theScreener»). Volkswirtschaftliche Faktoren wie Zinsen, Währungen, Rohstoffpreise und konjunkturelle Annahmen fliessen in die Gesamtbeurteilung mit ein. Darüber hinaus beeinflussen Marktstimmungen die Bewertungen von Unternehmen. Zudem basieren viele der Ansätze auf Schätzungen respektive Erwartungen, die sich je nach industriespezifischen Entwicklungen schnell und ohne Vorwarnung ändern können. Somit können sich auch die aus den Analysen abgeleiteten Empfehlungen entsprechend ändern. Die Anlageurteile beziehen sich grundsätzlich auf einen Zeitraum von sechs bis 12 Monaten. Sie sind jedoch ebenfalls den Marktbedingungen unterworfen und stellen eine Momentaufnahme dar. Sie können schneller oder langsamer erreicht werden oder aber nach oben oder unten revidiert werden.

Erläuterung der Anlageempfehlungen Bonds

Für unsere Empfehlungen setzen wir sowohl qualitative als auch quantitative Methoden ein, welche im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten relativ zu interpretieren sind. Empfehlungen auf «Kaufen» und «Verkaufen» erfordern eine qualitative interne Analystenmeinung, wobei wir sowohl historische wie auch hochgerechnete Finanzergebnisse und Bonitätskennzahlen sowie vergangene und antizipierte gesellschafts- und sektorspezifische Beobachtungen und Trends miteinbeziehen. Wir empfehlen einen Titel auf «Kaufen», wenn wir eine starke relative Outperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten erwarten und auf «Verkaufen», wenn wir eine starke relative Underperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten erwarten. Die Empfehlungen «Attraktiv», «Halten» und «Unattraktiv» können auch auf einen rein quantitativen Ansatz zurückgeführt werden, welcher den Marktpreis des Kreditrisikos, Bewertung von Aktien und assoziierten Instrumenten, den Verschuldungsgrad des Unternehmens, die Haftungsstruktur, die Grösse sowie Rating miteinbeziehen. Als «Attraktiv» empfehlen wir einen Titel, wenn wir eine relative Outperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei vergleichbaren Laufzeiten erwarten und als «Halten» bei Erwartung einer durchschnittlichen Performance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten. Die Empfehlung «Unattraktiv» lässt auf eine relative Underperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten schliessen.

Diese Publikation stellt weder einen Prospekt, noch einen Emissions- oder Kotierungsprospekt oder sonstigen Prospekt dar. Die Publikation stellt auch keine Offertenstellung zur Zeichnung oder anderer Transaktion oder Verpflichtung dar.

Definition der S&P und Moody’s Rating Kategorien auf welche wir uns abstützen:

AAA/Aaa: Schuldner höchster Bonität, Ausfallrisiko auch längerfristig so gut wie vernachlässigbar
AA/Aa: Sichere Anlage, Ausfallrisiko so gut wie vernachlässigbar, längerfristig aber etwas schwerer einzuschätzen
A: Sichere Anlage, sofern keine unvorhergesehenen Ereignisse die Gesamtwirtschaft oder die Branche beeinträchtigen
BBB/Baa: Durchschnittlich gute Anlage. Bei Verschlechterung der Gesamtwirtschaft ist aber mit Problemen zu rechnen
BB/Ba: Spekulative Anlage. Bei Verschlechterung der Lage ist mit Ausfällen zu rechnen
B: Hochspekulative Anlage. Bei Verschlechterung der Lage sind Ausfälle wahrscheinlich

Für weitere Informationen zum Analyseansatz für Bonds kontaktieren Sie Ihren LGT Kundenberater bzw. Ihre nächste LGT Gruppen Gesellschaft.

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Alle ausgewählten Drittfonds durchlaufen vor der Aufnahme auf den LGT FundGuide einen gründlichen quantitativen und qualitativen Analyseprozess. Ebenso unterstehen ausgewählte Drittfonds einem kontinuierlichen Monitoringprozess. Österreich: Anlageentscheide sollten nur auf Grundlage des aktuellen KIID sowie gültigen Prospekts jeweils unter Beizug einer Fachperson getroffen werden.

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