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US-Inflation schwächt sich weiter ab, bleibt im Kern aber (zu) hoch - EZB-Zinsentscheid im Fokus

Die Lebenshaltungskosten in den Vereinigten Staaten sind im August weniger stark gestiegen als noch im Monat zuvor. Der anhaltende Rückgang der Inflation dürfte der US-Notenbank die Türe für einen Zinsschritt öffnen. Angesichts einer nach wie vor hartnäckigen Kerninflation bleibt jedoch fraglich, ob der Zinsschritt über ein "normales" Mass von 25 Basispunkten hinausgehen wird. Noch vor dem mit Spannung erwarteten Zinsentscheid der US-Notenbank in der nächsten Woche wird die EZB heute mit grösster Wahrscheinlichkeit die Zinsen erneut senken.

Datum: 12. September 2024
Autor: Alessandro Fezzi, LGT
Lesezeit: 5 Minuten

Die Inflation in den USA hat sich im August weiter abgekühlt. Die Verbraucherpreise stiegen auf Jahressicht um 2.5%. Im Juli hatte die Teuerungsrate noch 2.9% betragen. Damit ist die Inflation in der weltgrössten Volkswirtschaft auf den tiefsten Stand seit Februar 2021 gesunken. Auf Monatssicht stiegen die Konsumentenpreise wie erwartet um 0.2%. Die Jahreskerninflationsrate, also ohne Berücksichtigung der oft schwankungsanfälligen Energie- und Nahrungsmittelpreise, blieb im August jedoch wie erwartet mit 3.2% unverändert. Damit dürfte die Fed vor der erwarteten Zinswende stehen, wobei das Ausmass der Lockerung - 25 oder 50 Basispunkte - angesichts der nach wie vor hohen Kernteuerung unsicher bleibt.

Technologiewerte profitieren von Aussicht auf Zinswende

An der New Yorker Börse scheinen Anlegerinnen und Anleger nach den neusten US-Inflationsdaten eher von einer "zaghafteren" Zinswende der Fed auszugehen. In einer ersten Reaktion gaben die Indizes nach, konnten sich dann aber bis zum Handelsende wieder fangen. Der Dow Jones Industrial beendete den Mittwoch bei 40'861.71 Punkten mit einem Tagesplus von 0.3%. Der S&P 500 legte um gut 1% auf 5554.13 Punkte zu und an der Nasdaq stiegen die Indizes gar um mehr als 2%, getrieben von Kursgewinnen bei Unternehmen wie Nvidia, ASML oder Applied Materials, die zwischen 4-8% zulegen konnten. Nach Veröffentlichung der US-Inflationsdaten gewann der US-Dollar gegenüber dem Euro etwas an Wert, während die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen leicht auf 3.65% zulegte.

EZB vor weiterer Zinssenkung

Die Europäische Zentralbank (EZB) dürfte heute um 14:15 Uhr (MEZ) mit einer weiteren Lockerung ihrer Geldpolitik aufwarten. Damit würde die EZB bereits den zweiten Schritt unternehmen, bevor noch die US-Notenbank ihre Zinswende vermutlich nächste Woche einleiten wird. An den Kapitalmärkten wird mit einer Zinssenkung der EZB von 25 Basispunkten gerechnet. Hintergrund ist der weitere Rückgang der Inflation im Euroraum. So war die Teuerungsrate in der Eurozone im August auf 2.2% von 2.6% im Vormonat und damit auf den niedrigsten Stand seit drei Jahren gesunken. In der Folge wird mit Spannung auch die Pressekonferenz von Notenbankchefin Christine Lagarde verfolgt werden.

Asiens Börsen folgen den positiven Vorgaben aus den USA

Die asiatisch-pazifischen Aktienmärkte eröffneten am Donnerstag höher und folgten damit den Gewinnen an der Wall Street. Der Nikkei 225 stieg um 2.8% und der breit gefasste Topix legte um 1.9% zu. Mit Blick auf Japans Wirtschaft, stieg der japanische Erzeugerpreisindex im August im Jahresvergleich um 2.5% und damit weniger als die erwarteten 2.8% und die im Vormonat gemeldeten 3%. Die Daten gehören zu den Schlüsselindikatoren, die von der Bank of Japan genau beobachtet werden. Die Zentralbank hat signalisiert, dass sie beabsichtigt, die Zinssätze in den kommenden Monaten weiter anzuheben. In Südkorea gewann der Kospi 1.4% und der Small-Cap-Wert Kosdaq legte um 2.5% zu. In Hongkong legte der Hang Seng Index um 0.8% zu. Für Interesse sorgte der geplante Börsengang des chinesischen Haushaltsgeräteherstellers Midea Group mit dem wahrscheinlich grössten IPO in Hongkong seit Mai 2021. Der CSI 300 aus Festlandchina blieb kaum verändert. Der australische S&P/ASX 200 stieg um 0.6%.

Britische Wirtschaft im Sommer ohne Dynamik

In Grossbritannien hielt die Sommerflaute im Juli an. Den neusten Daten des Statistikamt ONS in London zufolge stagnierte das BIP im Monatsvergleich, wie bereits im Juni. Negativ war die Wirtschaftsleistung in der Industrie und im Bausektor. Ökonomen hatten für Juli ein Wachstum von 0.2% gegenüber dem Vormonat prognostiziert. Immerhin expandierte die britische Wirtschaft im zweiten Quartal um 0.5% zum Vorquartal.

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Konjunkturdaten im Fokus: Verbraucherpreise Spanien und Schweden, EZB-Zinsentscheid und Pressekonferenz, USA Erzeugerpreise und Erstanträge auf Arbeitslosenunterstützung.

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Redaktion: Alessandro Fezzi
Quelle: LGT Bank (Schweiz) AG

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Falls diese Analyse vor ihrer Weitergabe oder Veröffentlichung allfälligen, in der Publikation erwähnten Emittenten zugänglich gemacht wurde, erfolgte nach der Rückmeldung des Emittenten keine Kurs- oder Ratingänderung. Wichtige Hinweise finden sich für Liechtenstein in den Artikeln 3 bis 6 der FinMV, für die Schweiz in der «Richtlinien zur Sicherstellung der Unabhängigkeit der Finanzanalyse» der SBVg, für Österreich in § 48 BörseG, den österreichischen Analysegrundsätzen der Österreichischen Vereinigung für Finanzanalyse und Asset Management (ÖVFA) und der Austrian Society of Investment Professionals (ASIP) und dem Standard Compliance Code der österreichischen Kreditwirtschaft. Eine Historie aller Einstufungen und Empfehlungen ist bei Ihrem LGT Kundenberater zugänglich.

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Bei den in der Analyse verwendeten Kursen handelt es sich im Normalfall um durch die Nachrichtenagenturen Reuters und/oder Bloomberg gelieferten Aktienkurse zum Börsenschluss der Heimatbörse des analysierten Wertpapiers oder dem entsprechenden Haupthandelsplatzes dieses Wertpapiers an der jeweiligen lokalen Börse am Vorabend des Erstellungstages, falls nicht anders angegeben oder vermerkt.

Erläuterung der Anlageempfehlungen Aktien

Wir verfolgen einen «Hybridansatz» (interne, fundamentale Analyse kombiniert mit dem externen, rein quantitativen Analysetool «theScreener»). TheScreener stützt sich auf rein quantitative – d.h. errechenbare – Grössen, wie zum Beispiel (aber nicht abschliessend) Gewinnrevisionen der letzten Wochen, Bewertung der Aktie relativ zur Historie und zur Vergleichsgruppe, technischer Trend, relative Entwicklung zum Markt usw. Die Aktieneinschätzung der Aktienanalysten, welche überwiegend auf einer qualitativen Analyse besteht, muss nicht mit jenen von theScreener übereinstimmen. Für die Gesamtbeurteilung übersteuert die Aktieneinschätzung der Aktienanalysten diejenige von theScreener. LGT Bank (Schweiz) AG gliedert ihre Analyseempfehlungen in fünf Bewertungsstufen (Ratings) auf: Bei einer Empfehlung «Kaufen» erwarten wir eine relative Outperformance gegenüber deren Sektor. Es können ausschliesslich Aktien, die einer internen, fundamentalen Analyse unterzogen wurden, mit «Kaufen» eingestuft werden. Die Empfehlung «Attraktiv» wird für Aktien verwendet, die ausschliesslich von theScreener – ohne eigene Fundamentalanalyse – mit «leicht positiv» oder «positiv» eingestuft werden. Es wird eine moderate relative Outperformance gegen den Index erwartet. Für Werte, welche wir mit «Halten» einstufen, rechnen wir mit einer Performance, welche weitgehend der Entwicklung des Sektors entspricht. Dies kann einerseits Aktien enthalten, für die eine fundamentale Analyse vorgenommen wurde, wie auch solche, welche theScreener mit «neutral» gegenüber dem Index beurteilt. Die Empfehlung «Unattraktiv» wird für Aktien verwendet, welche ausschliesslich von theScreener – ohne eigene Fundamentalanalyse – mit «leicht negativ» eingestuft werden. Es wird eine moderate relative Underperformance gegen den Index erwartet. Die Empfehlung «Verkaufen» dagegen basiert auf der Erwartung einer relativen Underperformance gegenüber deren Sektor. Dies kann einerseits Aktien enthalten, die wir aus fundamentalen Gründen zu «Verkaufen» empfehlen, wie auch solche, welche theScreener mit «negativ» gegenüber dem Index beurteilt. Die Ratings reflektieren also immer eine relative Sicht gegenüber deren Sektor respektive spezifizierten Index. Die Risikoeinschätzung basiert auf der individuellen Beurteilung des Analysten (z.B. erachten wir das Risiko als «hoch» bei illiquiden Aktien, hoch verschuldeten Unternehmen oder Aktien aus Entwicklungsländern usw.).

Hinweis Bewertungsgrundlagen Aktien: Bei den von LGT Bank (Schweiz) AG erstellten Analysen handelt es sich hauptsächlich um Sekundär-Recherche, die auf fundamentaler und quantitativer Analyse basiert. Dabei kommen allgemein bekannte Bewertungsmethoden (Bewertungsmultiplikatoren, Renditezahlen, Branchenvergleiche, historische Bewertungsvergleiche usw.) zum Einsatz. Die Prognosen für die quantitative Analyse werden anhand von mathematisch-statistischen Verfahren erstellt (vgl. oben stehende Ausführungen zum Analysetool «theScreener»). Volkswirtschaftliche Faktoren wie Zinsen, Währungen, Rohstoffpreise und konjunkturelle Annahmen fliessen in die Gesamtbeurteilung mit ein. Darüber hinaus beeinflussen Marktstimmungen die Bewertungen von Unternehmen. Zudem basieren viele der Ansätze auf Schätzungen respektive Erwartungen, die sich je nach industriespezifischen Entwicklungen schnell und ohne Vorwarnung ändern können. Somit können sich auch die aus den Analysen abgeleiteten Empfehlungen entsprechend ändern. Die Anlageurteile beziehen sich grundsätzlich auf einen Zeitraum von sechs bis 12 Monaten. Sie sind jedoch ebenfalls den Marktbedingungen unterworfen und stellen eine Momentaufnahme dar. Sie können schneller oder langsamer erreicht werden oder aber nach oben oder unten revidiert werden.

Erläuterung der Anlageempfehlungen Bonds

Für unsere Empfehlungen setzen wir sowohl qualitative als auch quantitative Methoden ein, welche im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten relativ zu interpretieren sind. Empfehlungen auf «Kaufen» und «Verkaufen» erfordern eine qualitative interne Analystenmeinung, wobei wir sowohl historische wie auch hochgerechnete Finanzergebnisse und Bonitätskennzahlen sowie vergangene und antizipierte gesellschafts- und sektorspezifische Beobachtungen und Trends miteinbeziehen. Wir empfehlen einen Titel auf «Kaufen», wenn wir eine starke relative Outperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten erwarten und auf «Verkaufen», wenn wir eine starke relative Underperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten erwarten. Die Empfehlungen «Attraktiv», «Halten» und «Unattraktiv» können auch auf einen rein quantitativen Ansatz zurückgeführt werden, welcher den Marktpreis des Kreditrisikos, Bewertung von Aktien und assoziierten Instrumenten, den Verschuldungsgrad des Unternehmens, die Haftungsstruktur, die Grösse sowie Rating miteinbeziehen. Als «Attraktiv» empfehlen wir einen Titel, wenn wir eine relative Outperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei vergleichbaren Laufzeiten erwarten und als «Halten» bei Erwartung einer durchschnittlichen Performance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten. Die Empfehlung «Unattraktiv» lässt auf eine relative Underperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten schliessen.

Diese Publikation stellt weder einen Prospekt, noch einen Emissions- oder Kotierungsprospekt oder sonstigen Prospekt dar. Die Publikation stellt auch keine Offertenstellung zur Zeichnung oder anderer Transaktion oder Verpflichtung dar.

Definition der S&P und Moody’s Rating Kategorien auf welche wir uns abstützen:

AAA/Aaa: Schuldner höchster Bonität, Ausfallrisiko auch längerfristig so gut wie vernachlässigbar
AA/Aa: Sichere Anlage, Ausfallrisiko so gut wie vernachlässigbar, längerfristig aber etwas schwerer einzuschätzen
A: Sichere Anlage, sofern keine unvorhergesehenen Ereignisse die Gesamtwirtschaft oder die Branche beeinträchtigen
BBB/Baa: Durchschnittlich gute Anlage. Bei Verschlechterung der Gesamtwirtschaft ist aber mit Problemen zu rechnen
BB/Ba: Spekulative Anlage. Bei Verschlechterung der Lage ist mit Ausfällen zu rechnen
B: Hochspekulative Anlage. Bei Verschlechterung der Lage sind Ausfälle wahrscheinlich

Für weitere Informationen zum Analyseansatz für Bonds kontaktieren Sie Ihren LGT Kundenberater bzw. Ihre nächste LGT Gruppen Gesellschaft.

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Alle ausgewählten Drittfonds durchlaufen vor der Aufnahme auf den LGT FundGuide einen gründlichen quantitativen und qualitativen Analyseprozess. Ebenso unterstehen ausgewählte Drittfonds einem kontinuierlichen Monitoringprozess. Österreich: Anlageentscheide sollten nur auf Grundlage des aktuellen KIID sowie gültigen Prospekts jeweils unter Beizug einer Fachperson getroffen werden.

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