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US-Konsument bleibt eine wichtige Konjunkturstütze

Der amerikanische Einzelhandel konnte seine Umsätze im Juli stärker als erwartet steigern. Der bereits vierte monatliche Anstieg deutete auf eine weiterhin recht solide Verfassung der weltgrössten Volkswirtschaft hin. Einen positiven Aspekt hinsichtlich der Inflationsentwicklung in den USA lieferten die Importpreise, die im Juli mittlerweile den sechsten Rückgang in Folge verzeichneten. An den Börsen drücken derzeit aber die Sorgen um Chinas Wirtschaftsentwicklung und steigende Anleihenrenditen die Stimmung.

Datum: 16. August 2023
Autor: Alessandro Fezzi, LGT
Lesezeit: 5 Minuten

In New York drehten die Aktienindizes nach einem positiven Wochenauftakt gestern wieder südwärts. Im Zentrum standen Unsicherheiten hinsichtlich der Konjunkturentwicklung in China sowie neuste Wirtschaftsdaten aus den USA, die das Fed dazu bewegen könnten, die Zinsen weiter anzuheben. Ins Zentrum rückt damit auch das heute Abend (20:00 Uhr) anstehende Protokoll des letzten Zinsentscheids des Fed. Der Dow Jones Industrial weitete seine Verluste im Tagesverlauf aus und schloss bei 34'908.0 Punkten 1.02% tiefer und unter der 35’000 Punkte-Marke. Der S&P 500 verlor am Dienstag 1.16% und beendete den Handel bei 4'437.86 Punkten. An der Nasdaq fielen die Indizes ebenfalls um rund ein Prozent. Ins Gewicht fiel auch eine Warnung der Ratingagentur Fitch, Ratings von Banken hinsichtlich einer Herabstufung zu prüfen. Bereits letzte Woche hatte Moody's die Bewertung von zehn US-Banken gesenkt und andere Finanzinstitute auf eine Beobachtungsliste für mögliche Herabstufungen gesetzt. Währenddessen kletterte die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen nochmals höher auf knapp 4.25% und notierte nun aktuell bei 4.20%.

Die Umsätze im US-Einzelhandel legten im Juli auf Monatssicht um 0.7% zu und damit fast doppelt so stark wie von Analysten im Schnitt prognostiziert. Die "Retail Sales" gelten als Indikator für die Stärke des Konsums in den USA. Gleichzeitig sind die Preise von in die USA importierten Gütern im Juli weiter kräftig gesunken. Die Einfuhrpreise fielen um 4.4%. Einen Dämpfer für Konjunkturoptimisten lieferte hingegen die monatliche Umfrage des New Yorker Fed. Demnach hat sich die Stimmung in der Industrie im Bundesstaat New York im August weiter eingetrübt. Der entsprechende Empire-State-Index gab von plus 1.1 auf minus 19.0 Punkte nach (Konsens -1.0). Ein Wert unter der Null signalisiert einen Rückgang der wirtschaftlichen Aktivität.

Asiens Aktienbörsen fielen am Mittwoch und spiegelten die Bewegungen an der Wall Street wider. In Tokio notierte der Nikkei 225 rund 1% tiefer, obwohl sich das Geschäftsklima im Juli laut einer Umfrage von Reuters verbessert hat. Südkoreas Kospi verlor knapp 1.3% und in Australien der S&P/ASX 200 um rund 1.4% tiefer handelte. Der Hang Seng-Index in Hongkong gab um 1.05% nach, während die chinesischen Märkte auf dem Festland mit einem Rückgang des CSI 300-Index um 0,35 % ebenfalls schwächer tendierten. Der chinesische Hauspreisindex fiel zum ersten Mal seit April in den Bereich einer Kontraktion. Medienberichten zufolge könnte Chinas Regierung Erleichterungen für den Aktienhandel in der Volksrepublik im Rahmen einer Senkung der Stempelsteuer auf gehandelte Aktien erwägen. An den Kapitalmärkten haben sich jüngst die Sorge um die weitere Entwicklung der chinesischen Volkswirtschaft und hinsichtlich der Probleme im Immobiliensektor verstärkt.

In Deutschland hat sich die Einschätzung der vom Mannheimer Wirtschaftsforschungsinstitut ZEW befragten Finanzexperten der Konjunkturentwicklung im August unerwartet verbessert. Der ZEW-Stimmungsindikator legte dabei um 2.4 auf minus 12.3 Punkte zu (Konsens -14.9). Die Beurteilung der aktuellen Wirtschaftslage verschlechterte sich hingegen stark und der Index fiel auf den niedrigsten Wert seit August 2020. Laut ZEW sei bemerkenswert sei, dass die befragten Finanzprofis mehrheitlich keine weiteren Zinserhöhungen im Euroraum sowie den USA erwarten.

Die russische Notenbank reagierte anlässlich einer ausserordentlichen Sitzung mit einer kräftigen Zinserhöhung um 350 Basispunkte auf die weitere Abwertung des Rubels. Der Leitzins beträgt nun 12.0 Prozent. Der Rubel erholte sich in der Folge aber nur leicht, nachdem der Kurs zu Wochenbeginn gegenüber dem US-Dollar den tiefsten Stand seit März 2022 erreicht hatte.

Unternehmensnachrichten im Fokus: Aviva und Carlsberg mit Halbjahreszahlen sowie Cisco Systems mit Q4-Zahlen, Applied Materials Q3 und Target Q2.

Konjunkturdaten im Fokus: Grossbritannien Verbraucher- und Erzeugerpreise Juli (08:00 Uhr MEZ), Eurozone BIP Q2 (2. Veröffentlichung) und Industrieproduktion Juni (11:00), Aus den USA: Baubeginne und Baugenehmigungen Juli (14:30), Industrieproduktion Juli (15:15) und FOMC-Sitzungsprotokoll (20:00).

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Redaktion: Alessandro Fezzi
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Falls diese Analyse vor ihrer Weitergabe oder Veröffentlichung allfälligen, in der Publikation erwähnten Emittenten zugänglich gemacht wurde, erfolgte nach der Rückmeldung des Emittenten keine Kurs- oder Ratingänderung. Wichtige Hinweise finden sich für Liechtenstein in den Artikeln 3 bis 6 der FinMV, für die Schweiz in der «Richtlinien zur Sicherstellung der Unabhängigkeit der Finanzanalyse» der SBVg, für Österreich in § 48 BörseG, den österreichischen Analysegrundsätzen der Österreichischen Vereinigung für Finanzanalyse und Asset Management (ÖVFA) und der Austrian Society of Investment Professionals (ASIP) und dem Standard Compliance Code der österreichischen Kreditwirtschaft. Eine Historie aller Einstufungen und Empfehlungen ist bei Ihrem LGT Kundenberater zugänglich.

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Unsere Analysen basieren auf öffentlich zugänglichen Informationen, die wir für zuverlässig halten. Für die Erstellung der Analyse wurden Veröffentlichungen in- und ausländischer Medien und Informationsdienste (z.B. Reuters, Bloomberg, VWD usw.), Wirtschaftspresse, Fachpresse, Statistiken, Ratingagenturen sowie Angaben der Emittenten der analysierten Werte genutzt, primär über Internet, aber auch schriftlich oder per Telefon. Andererseits beziehen wir Informationen von Investmentbanken (Sell-Side Research respektive Primär-Recherche).

Hinweis Bewertungskurse

Bei den in der Analyse verwendeten Kursen handelt es sich im Normalfall um durch die Nachrichtenagenturen Reuters und/oder Bloomberg gelieferten Aktienkurse zum Börsenschluss der Heimatbörse des analysierten Wertpapiers oder dem entsprechenden Haupthandelsplatzes dieses Wertpapiers an der jeweiligen lokalen Börse am Vorabend des Erstellungstages, falls nicht anders angegeben oder vermerkt.

Erläuterung der Anlageempfehlungen Aktien

Wir verfolgen einen «Hybridansatz» (interne, fundamentale Analyse kombiniert mit dem externen, rein quantitativen Analysetool «theScreener»). TheScreener stützt sich auf rein quantitative – d.h. errechenbare – Grössen, wie zum Beispiel (aber nicht abschliessend) Gewinnrevisionen der letzten Wochen, Bewertung der Aktie relativ zur Historie und zur Vergleichsgruppe, technischer Trend, relative Entwicklung zum Markt usw. Die Aktieneinschätzung der Aktienanalysten, welche überwiegend auf einer qualitativen Analyse besteht, muss nicht mit jenen von theScreener übereinstimmen. Für die Gesamtbeurteilung übersteuert die Aktieneinschätzung der Aktienanalysten diejenige von theScreener. LGT Bank (Schweiz) AG gliedert ihre Analyseempfehlungen in fünf Bewertungsstufen (Ratings) auf: Bei einer Empfehlung «Kaufen» erwarten wir eine relative Outperformance gegenüber deren Sektor. Es können ausschliesslich Aktien, die einer internen, fundamentalen Analyse unterzogen wurden, mit «Kaufen» eingestuft werden. Die Empfehlung «Attraktiv» wird für Aktien verwendet, die ausschliesslich von theScreener – ohne eigene Fundamentalanalyse – mit «leicht positiv» oder «positiv» eingestuft werden. Es wird eine moderate relative Outperformance gegen den Index erwartet. Für Werte, welche wir mit «Halten» einstufen, rechnen wir mit einer Performance, welche weitgehend der Entwicklung des Sektors entspricht. Dies kann einerseits Aktien enthalten, für die eine fundamentale Analyse vorgenommen wurde, wie auch solche, welche theScreener mit «neutral» gegenüber dem Index beurteilt. Die Empfehlung «Unattraktiv» wird für Aktien verwendet, welche ausschliesslich von theScreener – ohne eigene Fundamentalanalyse – mit «leicht negativ» eingestuft werden. Es wird eine moderate relative Underperformance gegen den Index erwartet. Die Empfehlung «Verkaufen» dagegen basiert auf der Erwartung einer relativen Underperformance gegenüber deren Sektor. Dies kann einerseits Aktien enthalten, die wir aus fundamentalen Gründen zu «Verkaufen» empfehlen, wie auch solche, welche theScreener mit «negativ» gegenüber dem Index beurteilt. Die Ratings reflektieren also immer eine relative Sicht gegenüber deren Sektor respektive spezifizierten Index. Die Risikoeinschätzung basiert auf der individuellen Beurteilung des Analysten (z.B. erachten wir das Risiko als «hoch» bei illiquiden Aktien, hoch verschuldeten Unternehmen oder Aktien aus Entwicklungsländern usw.).

Hinweis Bewertungsgrundlagen Aktien: Bei den von LGT Bank (Schweiz) AG erstellten Analysen handelt es sich hauptsächlich um Sekundär-Recherche, die auf fundamentaler und quantitativer Analyse basiert. Dabei kommen allgemein bekannte Bewertungsmethoden (Bewertungsmultiplikatoren, Renditezahlen, Branchenvergleiche, historische Bewertungsvergleiche usw.) zum Einsatz. Die Prognosen für die quantitative Analyse werden anhand von mathematisch-statistischen Verfahren erstellt (vgl. oben stehende Ausführungen zum Analysetool «theScreener»). Volkswirtschaftliche Faktoren wie Zinsen, Währungen, Rohstoffpreise und konjunkturelle Annahmen fliessen in die Gesamtbeurteilung mit ein. Darüber hinaus beeinflussen Marktstimmungen die Bewertungen von Unternehmen. Zudem basieren viele der Ansätze auf Schätzungen respektive Erwartungen, die sich je nach industriespezifischen Entwicklungen schnell und ohne Vorwarnung ändern können. Somit können sich auch die aus den Analysen abgeleiteten Empfehlungen entsprechend ändern. Die Anlageurteile beziehen sich grundsätzlich auf einen Zeitraum von sechs bis 12 Monaten. Sie sind jedoch ebenfalls den Marktbedingungen unterworfen und stellen eine Momentaufnahme dar. Sie können schneller oder langsamer erreicht werden oder aber nach oben oder unten revidiert werden.

Erläuterung der Anlageempfehlungen Bonds

Für unsere Empfehlungen setzen wir sowohl qualitative als auch quantitative Methoden ein, welche im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten relativ zu interpretieren sind. Empfehlungen auf «Kaufen» und «Verkaufen» erfordern eine qualitative interne Analystenmeinung, wobei wir sowohl historische wie auch hochgerechnete Finanzergebnisse und Bonitätskennzahlen sowie vergangene und antizipierte gesellschafts- und sektorspezifische Beobachtungen und Trends miteinbeziehen. Wir empfehlen einen Titel auf «Kaufen», wenn wir eine starke relative Outperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten erwarten und auf «Verkaufen», wenn wir eine starke relative Underperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten erwarten. Die Empfehlungen «Attraktiv», «Halten» und «Unattraktiv» können auch auf einen rein quantitativen Ansatz zurückgeführt werden, welcher den Marktpreis des Kreditrisikos, Bewertung von Aktien und assoziierten Instrumenten, den Verschuldungsgrad des Unternehmens, die Haftungsstruktur, die Grösse sowie Rating miteinbeziehen. Als «Attraktiv» empfehlen wir einen Titel, wenn wir eine relative Outperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei vergleichbaren Laufzeiten erwarten und als «Halten» bei Erwartung einer durchschnittlichen Performance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten. Die Empfehlung «Unattraktiv» lässt auf eine relative Underperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten schliessen.

Diese Publikation stellt weder einen Prospekt, noch einen Emissions- oder Kotierungsprospekt oder sonstigen Prospekt dar. Die Publikation stellt auch keine Offertenstellung zur Zeichnung oder anderer Transaktion oder Verpflichtung dar.

Definition der S&P und Moody’s Rating Kategorien auf welche wir uns abstützen:

AAA/Aaa: Schuldner höchster Bonität, Ausfallrisiko auch längerfristig so gut wie vernachlässigbar
AA/Aa: Sichere Anlage, Ausfallrisiko so gut wie vernachlässigbar, längerfristig aber etwas schwerer einzuschätzen
A: Sichere Anlage, sofern keine unvorhergesehenen Ereignisse die Gesamtwirtschaft oder die Branche beeinträchtigen
BBB/Baa: Durchschnittlich gute Anlage. Bei Verschlechterung der Gesamtwirtschaft ist aber mit Problemen zu rechnen
BB/Ba: Spekulative Anlage. Bei Verschlechterung der Lage ist mit Ausfällen zu rechnen
B: Hochspekulative Anlage. Bei Verschlechterung der Lage sind Ausfälle wahrscheinlich

Für weitere Informationen zum Analyseansatz für Bonds kontaktieren Sie Ihren LGT Kundenberater bzw. Ihre nächste LGT Gruppen Gesellschaft.

Risikohinweise zu den Fondsempfehlungen

Es besteht keine Garantie für die Aktualität der Publikationen und Informationen. Anlageentscheide sollten daher stets unter Berücksichtigung des aktuellen Prospekts und/oder der vollständigen Dokumentation sowie Publikation des Dritten/Fondsemittenten (insbesondere der wesentlichen Anlegerinformationen) und unter Beizug einer Fachperson erfolgen. Die vorliegende Fondsempfehlung genügt nicht allen gesetzlichen Anforderungen zur Gewährleistung der Unvoreingenommenheit von Finanzanalysen. Die «Richtlinie zur Sicherstellung der Unabhängigkeit der Finanzanalyse» der Schweizerischen Bankiervereinigung findet auf die vorliegende Empfehlung keine Anwendung. Es handelt sich nicht um eine Finanzanalyse im Sinne der liechtensteinischen Finanzanalyse-Marktmissbrauchs-Verordnung. Hinsichtlich der empfohlenen Fonds unterliegen LGT Bank (Schweiz) AG und/oder mit ihr verbundene Unternehmen keinem Verbot des Handels vor Veröffentlichung von Finanzanalysen. Die Analyse kann Grundlage der eigenen Anlageentscheidungen der LGT Bank (Schweiz) AG und/oder mit ihr verbundener Unternehmen sein. Es ist möglich, dass LGT Bank (Schweiz) AG und/oder mit ihr verbundene Unternehmen von den Emittenten der hier behandelten Fonds Retrozessionen erhalten.

Alle ausgewählten Drittfonds durchlaufen vor der Aufnahme auf den LGT FundGuide einen gründlichen quantitativen und qualitativen Analyseprozess. Ebenso unterstehen ausgewählte Drittfonds einem kontinuierlichen Monitoringprozess. Österreich: Anlageentscheide sollten nur auf Grundlage des aktuellen KIID sowie gültigen Prospekts jeweils unter Beizug einer Fachperson getroffen werden.

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