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EZB hält Zinsen stabil, senkt aber Inflations- und Wachstumsprognose

Die Europäische Zentralbank (EZB) beliess wie erwartet das Leitzinsniveau vorerst unverändert. EZB-Präsidentin Lagarde deutete aber mit einer Reduktion der Inflations- und Wachstumsprognosen eine Zinslockerung im Laufe dieses Jahres an. US-Notenbankpräsident Powell unterstrich unterdessen anlässlich der zweiten Anhörung vor dem US-Senat, dass die Fed "nicht mehr weit" entfernt sei, ihre Geldpolitik zu lockern. An der New Yorker Börse nahmen daraufhin die Aktienindizes ihre Rekordjagd wieder auf und auch in Asien tendierten die Börsen zum Wochenschluss mehrheitlich höher.

Datum: 8. März 2024
Autor: Alessandro Fezzi, LGT
Lesezeit: 5 Minuten

EZB-Präsidentin Christine Lagarde betonte, der Prozess der Inflationsbekämpfung gehe weiter, aber man habe Fortschritte erzielt. "Wir sind deshalb zuversichtlicher, aber wir sind nicht zuversichtlich genug, und wir brauchen mehr Beweise, mehr Daten, und wir wissen, dass diese Daten in den nächsten Monaten kommen werden. Wir werden im April ein wenig mehr wissen und im Juni noch viel mehr", so Lagarde an der Pressekonferenz. Derzeit rechnen die Kapitalmärkte mit einer ersten Zinslockerung im Juni. Diese Annahme wurde auch durch die Anpassung der Inflations- und Wachstumsprognosen der EZB bestärkt. Die EZB geht nun von einem Wirtschaftswachstum von 0.6% im laufenden Jahr aus, während sie zuvor 0.8% prognostiziert hatte. Für 2025 wird eine BIP-Wachstumsrate im Euroraum von 1.5% und für 2026 von 1.6% in Aussicht gestellt. Die Inflationsprognose wurde von 2.7% auf 2.3% im Jahresdurchschnitt gesenkt und zeichnet somit für das laufende Jahr ein positiveres Bild. Im Februar ging die Inflationsrate in der Eurozone von 2.8% im Januar auf 2.6% zurück. Die Kerninflation, bei der Energie und Nahrungsmittelpreise ausgeklammert werden, blieb jedoch mit 3.1% auf hohem Niveau. Mit Blick auf die Zukunft geht die EZB davon aus, dass die Inflation im Jahr 2025 das angepeilte 2%-Ziel erreichen wird und sich 2026 weiter auf 1.9% abkühlt. In der Folge gingen die europäischen Anleiherenditen leicht zurück.

An der Wall Street setzten die Aktienindizes am Donnerstag dank der widerbelebten Hoffnungen auf baldige Zinssenkungen ihre Rekordrally teilweise fort. Insbesondere im Technologiesektor war dies spürbar und die Indizes an der technologielastigen Nasdaq legte rund 1.6% zu. Der S&P 500 schloss rund 1% höher bei 5'157.36 Punkten und erreichte damit ebenfalls eine neue Bestmarke. Der Dow Jones Industrial stieg um 0.3% auf 38'791.35 Punkte. Im Gegenzug sank die Rendite zehnjähriger US-Staatspapiere auf 4.09% und der US-Dollar verlor gegenüber dem Euro - in der Spitze kletterte EUR/USD bis auf 1.0949. Zuvor hatte der Fed-Vorsitzende Jerome Powell gesagt: "Wir warten darauf, dass die Zuversicht wächst, dass sich die Inflation nachhaltig bei 2% bewegt. Wenn wir diese Zuversicht erlangen, und davon sind wir nicht mehr weit entfernt, wird es angebracht sein, mit der Rücknahme der Beschränkungen zu beginnen".

Unterdessen hat sich das Aussenhandelsdefizit der USA zu Jahresbeginn ausgeweitet. Gegenüber dem Vormonat erhöhte sich das Defizit um USD 3.2 Milliarden auf USD 67.4 Milliarden, womit das höchste Defizit seit April 2023 erreicht wurde. Während die Exporte im Januar um lediglich 0.1% zum Vormonat gestiegen sind, erhöhten sich die Importe um 1.1%.

Die asiatisch-pazifischen Märkte legten zum Wochenschluss mehrheitlich zu, nachdem sowohl die Fed als auch die EZB mittelfristig eine Zinswende in Aussicht stellten. In Tokio stieg der Nikkei 225 um 0.7% und in Seoul kletterte der Kospi um 1.3%, während der Small-Cap-Index Kosdaq um 0.5% zulegte. Der Hang Seng-Index in Hongkong stieg um 1.1%, während der CSI 300 in China um knapp 0.2% höher notierte.

Der Goldpreis setzte am Donnerstag seine Rekordjagd fort und notierte an der Börse in London zeitweise bei einem Höchstwert von USD 2'161 je Feinunze. Auch in Euro gerechnet erreichte der Goldpreis stellenweise ein Hoch von EUR 1'982. Haupttreiber scheint die Aussicht auf sinkende Zinsen im Laufe des Jahres zu sein, aber auch geopolitische Risiken oder Goldkäufe der Zentralbanken.

In der Schweiz ist die Arbeitslosenquote im Februar leicht von 2.5% im Vormonat auf 2.4% gesunken, wie das Staatssekretariat für Wirtschaft (Seco) berichtete. Damit ist die Arbeitslosenrate erstmals seit Mai letzten Jahres wieder gesunken, dies habe aber laut Seco vor allem saisonale Gründe im Baugewerbe. Bereinigt um saisonale Effekte blieb die Arbeitslosenquote mit 2.2% unverändert.

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Redaktion: Alessandro Fezzi
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Erläuterung der Anlageempfehlungen Aktien

Wir verfolgen einen «Hybridansatz» (interne, fundamentale Analyse kombiniert mit dem externen, rein quantitativen Analysetool «theScreener»). TheScreener stützt sich auf rein quantitative – d.h. errechenbare – Grössen, wie zum Beispiel (aber nicht abschliessend) Gewinnrevisionen der letzten Wochen, Bewertung der Aktie relativ zur Historie und zur Vergleichsgruppe, technischer Trend, relative Entwicklung zum Markt usw. Die Aktieneinschätzung der Aktienanalysten, welche überwiegend auf einer qualitativen Analyse besteht, muss nicht mit jenen von theScreener übereinstimmen. Für die Gesamtbeurteilung übersteuert die Aktieneinschätzung der Aktienanalysten diejenige von theScreener. LGT Bank (Schweiz) AG gliedert ihre Analyseempfehlungen in fünf Bewertungsstufen (Ratings) auf: Bei einer Empfehlung «Kaufen» erwarten wir eine relative Outperformance gegenüber deren Sektor. Es können ausschliesslich Aktien, die einer internen, fundamentalen Analyse unterzogen wurden, mit «Kaufen» eingestuft werden. Die Empfehlung «Attraktiv» wird für Aktien verwendet, die ausschliesslich von theScreener – ohne eigene Fundamentalanalyse – mit «leicht positiv» oder «positiv» eingestuft werden. Es wird eine moderate relative Outperformance gegen den Index erwartet. Für Werte, welche wir mit «Halten» einstufen, rechnen wir mit einer Performance, welche weitgehend der Entwicklung des Sektors entspricht. Dies kann einerseits Aktien enthalten, für die eine fundamentale Analyse vorgenommen wurde, wie auch solche, welche theScreener mit «neutral» gegenüber dem Index beurteilt. Die Empfehlung «Unattraktiv» wird für Aktien verwendet, welche ausschliesslich von theScreener – ohne eigene Fundamentalanalyse – mit «leicht negativ» eingestuft werden. Es wird eine moderate relative Underperformance gegen den Index erwartet. Die Empfehlung «Verkaufen» dagegen basiert auf der Erwartung einer relativen Underperformance gegenüber deren Sektor. Dies kann einerseits Aktien enthalten, die wir aus fundamentalen Gründen zu «Verkaufen» empfehlen, wie auch solche, welche theScreener mit «negativ» gegenüber dem Index beurteilt. Die Ratings reflektieren also immer eine relative Sicht gegenüber deren Sektor respektive spezifizierten Index. Die Risikoeinschätzung basiert auf der individuellen Beurteilung des Analysten (z.B. erachten wir das Risiko als «hoch» bei illiquiden Aktien, hoch verschuldeten Unternehmen oder Aktien aus Entwicklungsländern usw.).

Hinweis Bewertungsgrundlagen Aktien: Bei den von LGT Bank (Schweiz) AG erstellten Analysen handelt es sich hauptsächlich um Sekundär-Recherche, die auf fundamentaler und quantitativer Analyse basiert. Dabei kommen allgemein bekannte Bewertungsmethoden (Bewertungsmultiplikatoren, Renditezahlen, Branchenvergleiche, historische Bewertungsvergleiche usw.) zum Einsatz. Die Prognosen für die quantitative Analyse werden anhand von mathematisch-statistischen Verfahren erstellt (vgl. oben stehende Ausführungen zum Analysetool «theScreener»). Volkswirtschaftliche Faktoren wie Zinsen, Währungen, Rohstoffpreise und konjunkturelle Annahmen fliessen in die Gesamtbeurteilung mit ein. Darüber hinaus beeinflussen Marktstimmungen die Bewertungen von Unternehmen. Zudem basieren viele der Ansätze auf Schätzungen respektive Erwartungen, die sich je nach industriespezifischen Entwicklungen schnell und ohne Vorwarnung ändern können. Somit können sich auch die aus den Analysen abgeleiteten Empfehlungen entsprechend ändern. Die Anlageurteile beziehen sich grundsätzlich auf einen Zeitraum von sechs bis 12 Monaten. Sie sind jedoch ebenfalls den Marktbedingungen unterworfen und stellen eine Momentaufnahme dar. Sie können schneller oder langsamer erreicht werden oder aber nach oben oder unten revidiert werden.

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Für unsere Empfehlungen setzen wir sowohl qualitative als auch quantitative Methoden ein, welche im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten relativ zu interpretieren sind. Empfehlungen auf «Kaufen» und «Verkaufen» erfordern eine qualitative interne Analystenmeinung, wobei wir sowohl historische wie auch hochgerechnete Finanzergebnisse und Bonitätskennzahlen sowie vergangene und antizipierte gesellschafts- und sektorspezifische Beobachtungen und Trends miteinbeziehen. Wir empfehlen einen Titel auf «Kaufen», wenn wir eine starke relative Outperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten erwarten und auf «Verkaufen», wenn wir eine starke relative Underperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten erwarten. Die Empfehlungen «Attraktiv», «Halten» und «Unattraktiv» können auch auf einen rein quantitativen Ansatz zurückgeführt werden, welcher den Marktpreis des Kreditrisikos, Bewertung von Aktien und assoziierten Instrumenten, den Verschuldungsgrad des Unternehmens, die Haftungsstruktur, die Grösse sowie Rating miteinbeziehen. Als «Attraktiv» empfehlen wir einen Titel, wenn wir eine relative Outperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei vergleichbaren Laufzeiten erwarten und als «Halten» bei Erwartung einer durchschnittlichen Performance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten. Die Empfehlung «Unattraktiv» lässt auf eine relative Underperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten schliessen.

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Definition der S&P und Moody’s Rating Kategorien auf welche wir uns abstützen:

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AA/Aa: Sichere Anlage, Ausfallrisiko so gut wie vernachlässigbar, längerfristig aber etwas schwerer einzuschätzen
A: Sichere Anlage, sofern keine unvorhergesehenen Ereignisse die Gesamtwirtschaft oder die Branche beeinträchtigen
BBB/Baa: Durchschnittlich gute Anlage. Bei Verschlechterung der Gesamtwirtschaft ist aber mit Problemen zu rechnen
BB/Ba: Spekulative Anlage. Bei Verschlechterung der Lage ist mit Ausfällen zu rechnen
B: Hochspekulative Anlage. Bei Verschlechterung der Lage sind Ausfälle wahrscheinlich

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