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Starke Aktienmärkte trotz der zehnten EZB-Zinserhöhung in Folge

Die Europäische Zentralbank (EZB) erhöhte am Donnerstag ihren Leitzins um 25 Basispunkte auf 4.5% und damit auf den höchsten Stand seit Einführung des Euro im Jahr 1999. Der Schritt war weitgehend erwartet worden. In der Folge schossen die Aktienkurse in die Höhe, da Anlegerinnen und Anleger darauf spekulieren, dass die grossen Zentralbanken der Welt in der Lage sein könnten, eine weiche Landung zu erreichen. Ein Szenario, das eine moderate Inflation ohne allzu grosse wirtschaftliche Schäden mit sich bringt und noch vor wenigen Monaten für unmöglich gehalten wurde.

Datum: 15. September 2023
Autor: Shane Strowmatt, LGT
Lesezeit: 5 Minuten

Die Entscheidung der EZB, die Zinssätze zu erhöhen, war innerhalb des geldpolitischen Gremiums der umstrittenste Entscheid, seit die Notenbank im vergangenen Jahr mit der Straffung der Geldpolitik begonnen hat. Trotz Spekulationen, dass der Höhepunkt des Zinszyklus erreicht sein könnte und die EZB bereits Anfang nächsten Jahres mit Zinssenkungen beginnen könnte, bekräftigte Notenbankpräsidentin Christine Lagarde, dass die Zentralbank noch nicht über Zinssenkungen nachgedacht habe. Die Zinserhöhung erfolgt, obwohl die Europäische Kommission ihre Prognosen für den Euroraum gesenkt hat - im laufenden Jahr wird mit einem Wachstum von noch 0.8% gerechnet - was vor allem auf die Schwäche der grössten Volkswirtschaft des Euroraums, Deutschland, zurückzuführen ist. Der Euro verlor nach dem EZB-Entscheid rund 0.5% gegenüber dem US-Dollar, während der Euro Stoxx 50 Index den Donnerstag mit einem Plus von 1.3% abschloss.

In den USA machten sich die höheren Energiekosten in den veröffentlichten makroökonomischen Daten bemerkbar. Die Einzelhandelsumsätze stiegen im August im Vergleich zum Juli um 0.6%, wobei der grösste Teil dieses Anstiegs auf die höheren Benzinpreise zurückzuführen war. Auch der Erzeugerpreisindex verzeichnete mit einem Anstieg von 0.7% im August gegenüber dem Vormonat den stärksten Anstieg seit einem Jahr. Während die US-Notenbank (Fed) Fortschritte bei der Inflationsbekämpfung gemacht hat, hat der jüngste Anstieg der Energiepreise diese Bemühungen teilweise wieder zunichte gemacht. Am Donnerstag wurde US-Rohöl zum ersten Mal seit fast einem Jahr über der 90-Dollar-Marke gehandelt.

In New York schlossen die Aktienindizes am Donnerstag höher, da Inflationssorgen beiseite geschoben wurden und sich stattdessen die Möglichkeit in Betracht gezogen wurde, dass die Zentralbanken eine weiche Landung schaffen könnten. Der Dow Jones Industrial stieg um fast 1% und der S&P 500 beendete die Sitzung mit einem Plus von 0.8%. Der Nasdaq 100 legte ebenfalls um 0.8% zu.

Bei den Einzelwerten schlossen die Aktien von Arm, die am Donnerstag mit einem Kurs von 56.10 US-Dollar pro Aktie an der Nasdaq in den Handel gestartet waren, 25% höher und beendeten ihre erste Handelssitzung mit 63.59 US-Dollar. Der britische Chipdesigner ist der bisher grösste Börsengang des Jahres und wird von den Anlegern als Indikator für den Gesundheitszustand des gesamten Technologiesektors genau beobachtet.

Im asiatisch-pazifischen Raum legten die Aktienmärkte zu, wobei die meisten grossen Indizes am Freitag um 1% oder mehr gewannen. Sowohl die Einzelhandelsumsätze als auch die Fabrikproduktion in China lagen über den Erwartungen, was die Stimmung zum Ende der Woche aufhellte. Die Einzelhandelsumsätze stiegen im August im Jahresvergleich um 4.6% und die Industrieproduktion um 4.5%. Der Hang Seng Index in Hongkong legte um 1.3% zu, während der Shanghai Composite nicht mit den anderen wichtigen Indizes der Region mithalten konnte und um 0.2% nachgab. In Tokio wurde der Nikkei 225 mit einem Plus von 1.2% gehandelt und in Südkorea stieg der Kospi um 1.1%. In Australien legte der S&P/ASX 200 um fast 1.5% zu.

In der Schweiz sank der Erzeuger- und Importpreisindex im August um 0.2% gegenüber dem Vormonat. Die stärksten Preissenkungen gab es bei pharmazeutischen und chemischen Erzeugnissen, während die Energiekosten stiegen. Im Vergleich zum Vorjahresmonat sanken die Preise aller inländischen und Importprodukte um 0.8%. Die Anfang des Monats veröffentlichten Daten zeigten, dass die Verbraucherpreise im August im Jahresvergleich um 1.6% gestiegen sind, womit sie den dritten Monat in Folge unter dem Zielwert der Schweizerischen Nationalbank (SNB) von 2% lagen. Die SNB wird ihren nächsten geldpolitischen Beschluss am Donnerstag nächster Woche (21. September) bekannt geben. Der SMI beendete die Sitzung am Donnerstag mit einem Plus von 1.1%.

Unternehmensnachrichten im Fokus: Q3-Umsatz Hennes & Mauritz.

Konjunkturdaten im Fokus: Grosshandelspreise Deutschland (08:00 Uhr), Handelsbilanz Eurozone (11:00), Empire State Index (14:30), Im- und Exportpreise USA (14:30), Uni Michigan Verbrauchervertrauen (16:00).

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Falls diese Analyse vor ihrer Weitergabe oder Veröffentlichung allfälligen, in der Publikation erwähnten Emittenten zugänglich gemacht wurde, erfolgte nach der Rückmeldung des Emittenten keine Kurs- oder Ratingänderung. Wichtige Hinweise finden sich für Liechtenstein in den Artikeln 3 bis 6 der FinMV, für die Schweiz in der «Richtlinien zur Sicherstellung der Unabhängigkeit der Finanzanalyse» der SBVg, für Österreich in § 48 BörseG, den österreichischen Analysegrundsätzen der Österreichischen Vereinigung für Finanzanalyse und Asset Management (ÖVFA) und der Austrian Society of Investment Professionals (ASIP) und dem Standard Compliance Code der österreichischen Kreditwirtschaft. Eine Historie aller Einstufungen und Empfehlungen ist bei Ihrem LGT Kundenberater zugänglich.

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Bei den in der Analyse verwendeten Kursen handelt es sich im Normalfall um durch die Nachrichtenagenturen Reuters und/oder Bloomberg gelieferten Aktienkurse zum Börsenschluss der Heimatbörse des analysierten Wertpapiers oder dem entsprechenden Haupthandelsplatzes dieses Wertpapiers an der jeweiligen lokalen Börse am Vorabend des Erstellungstages, falls nicht anders angegeben oder vermerkt.

Erläuterung der Anlageempfehlungen Aktien

Wir verfolgen einen «Hybridansatz» (interne, fundamentale Analyse kombiniert mit dem externen, rein quantitativen Analysetool «theScreener»). TheScreener stützt sich auf rein quantitative – d.h. errechenbare – Grössen, wie zum Beispiel (aber nicht abschliessend) Gewinnrevisionen der letzten Wochen, Bewertung der Aktie relativ zur Historie und zur Vergleichsgruppe, technischer Trend, relative Entwicklung zum Markt usw. Die Aktieneinschätzung der Aktienanalysten, welche überwiegend auf einer qualitativen Analyse besteht, muss nicht mit jenen von theScreener übereinstimmen. Für die Gesamtbeurteilung übersteuert die Aktieneinschätzung der Aktienanalysten diejenige von theScreener. LGT Bank (Schweiz) AG gliedert ihre Analyseempfehlungen in fünf Bewertungsstufen (Ratings) auf: Bei einer Empfehlung «Kaufen» erwarten wir eine relative Outperformance gegenüber deren Sektor. Es können ausschliesslich Aktien, die einer internen, fundamentalen Analyse unterzogen wurden, mit «Kaufen» eingestuft werden. Die Empfehlung «Attraktiv» wird für Aktien verwendet, die ausschliesslich von theScreener – ohne eigene Fundamentalanalyse – mit «leicht positiv» oder «positiv» eingestuft werden. Es wird eine moderate relative Outperformance gegen den Index erwartet. Für Werte, welche wir mit «Halten» einstufen, rechnen wir mit einer Performance, welche weitgehend der Entwicklung des Sektors entspricht. Dies kann einerseits Aktien enthalten, für die eine fundamentale Analyse vorgenommen wurde, wie auch solche, welche theScreener mit «neutral» gegenüber dem Index beurteilt. Die Empfehlung «Unattraktiv» wird für Aktien verwendet, welche ausschliesslich von theScreener – ohne eigene Fundamentalanalyse – mit «leicht negativ» eingestuft werden. Es wird eine moderate relative Underperformance gegen den Index erwartet. Die Empfehlung «Verkaufen» dagegen basiert auf der Erwartung einer relativen Underperformance gegenüber deren Sektor. Dies kann einerseits Aktien enthalten, die wir aus fundamentalen Gründen zu «Verkaufen» empfehlen, wie auch solche, welche theScreener mit «negativ» gegenüber dem Index beurteilt. Die Ratings reflektieren also immer eine relative Sicht gegenüber deren Sektor respektive spezifizierten Index. Die Risikoeinschätzung basiert auf der individuellen Beurteilung des Analysten (z.B. erachten wir das Risiko als «hoch» bei illiquiden Aktien, hoch verschuldeten Unternehmen oder Aktien aus Entwicklungsländern usw.).

Hinweis Bewertungsgrundlagen Aktien: Bei den von LGT Bank (Schweiz) AG erstellten Analysen handelt es sich hauptsächlich um Sekundär-Recherche, die auf fundamentaler und quantitativer Analyse basiert. Dabei kommen allgemein bekannte Bewertungsmethoden (Bewertungsmultiplikatoren, Renditezahlen, Branchenvergleiche, historische Bewertungsvergleiche usw.) zum Einsatz. Die Prognosen für die quantitative Analyse werden anhand von mathematisch-statistischen Verfahren erstellt (vgl. oben stehende Ausführungen zum Analysetool «theScreener»). Volkswirtschaftliche Faktoren wie Zinsen, Währungen, Rohstoffpreise und konjunkturelle Annahmen fliessen in die Gesamtbeurteilung mit ein. Darüber hinaus beeinflussen Marktstimmungen die Bewertungen von Unternehmen. Zudem basieren viele der Ansätze auf Schätzungen respektive Erwartungen, die sich je nach industriespezifischen Entwicklungen schnell und ohne Vorwarnung ändern können. Somit können sich auch die aus den Analysen abgeleiteten Empfehlungen entsprechend ändern. Die Anlageurteile beziehen sich grundsätzlich auf einen Zeitraum von sechs bis 12 Monaten. Sie sind jedoch ebenfalls den Marktbedingungen unterworfen und stellen eine Momentaufnahme dar. Sie können schneller oder langsamer erreicht werden oder aber nach oben oder unten revidiert werden.

Erläuterung der Anlageempfehlungen Bonds

Für unsere Empfehlungen setzen wir sowohl qualitative als auch quantitative Methoden ein, welche im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten relativ zu interpretieren sind. Empfehlungen auf «Kaufen» und «Verkaufen» erfordern eine qualitative interne Analystenmeinung, wobei wir sowohl historische wie auch hochgerechnete Finanzergebnisse und Bonitätskennzahlen sowie vergangene und antizipierte gesellschafts- und sektorspezifische Beobachtungen und Trends miteinbeziehen. Wir empfehlen einen Titel auf «Kaufen», wenn wir eine starke relative Outperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten erwarten und auf «Verkaufen», wenn wir eine starke relative Underperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten erwarten. Die Empfehlungen «Attraktiv», «Halten» und «Unattraktiv» können auch auf einen rein quantitativen Ansatz zurückgeführt werden, welcher den Marktpreis des Kreditrisikos, Bewertung von Aktien und assoziierten Instrumenten, den Verschuldungsgrad des Unternehmens, die Haftungsstruktur, die Grösse sowie Rating miteinbeziehen. Als «Attraktiv» empfehlen wir einen Titel, wenn wir eine relative Outperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei vergleichbaren Laufzeiten erwarten und als «Halten» bei Erwartung einer durchschnittlichen Performance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten. Die Empfehlung «Unattraktiv» lässt auf eine relative Underperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten schliessen.

Diese Publikation stellt weder einen Prospekt, noch einen Emissions- oder Kotierungsprospekt oder sonstigen Prospekt dar. Die Publikation stellt auch keine Offertenstellung zur Zeichnung oder anderer Transaktion oder Verpflichtung dar.

Definition der S&P und Moody’s Rating Kategorien auf welche wir uns abstützen:

AAA/Aaa: Schuldner höchster Bonität, Ausfallrisiko auch längerfristig so gut wie vernachlässigbar
AA/Aa: Sichere Anlage, Ausfallrisiko so gut wie vernachlässigbar, längerfristig aber etwas schwerer einzuschätzen
A: Sichere Anlage, sofern keine unvorhergesehenen Ereignisse die Gesamtwirtschaft oder die Branche beeinträchtigen
BBB/Baa: Durchschnittlich gute Anlage. Bei Verschlechterung der Gesamtwirtschaft ist aber mit Problemen zu rechnen
BB/Ba: Spekulative Anlage. Bei Verschlechterung der Lage ist mit Ausfällen zu rechnen
B: Hochspekulative Anlage. Bei Verschlechterung der Lage sind Ausfälle wahrscheinlich

Für weitere Informationen zum Analyseansatz für Bonds kontaktieren Sie Ihren LGT Kundenberater bzw. Ihre nächste LGT Gruppen Gesellschaft.

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Alle ausgewählten Drittfonds durchlaufen vor der Aufnahme auf den LGT FundGuide einen gründlichen quantitativen und qualitativen Analyseprozess. Ebenso unterstehen ausgewählte Drittfonds einem kontinuierlichen Monitoringprozess. Österreich: Anlageentscheide sollten nur auf Grundlage des aktuellen KIID sowie gültigen Prospekts jeweils unter Beizug einer Fachperson getroffen werden.

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