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Stabile Schweizer Inflation stellt SNB-Zinssenkung im Juni in Frage

Die Inflation in der Schweiz blieb auf dem höchsten Stand des Jahres, was die Frage aufwirft, ob die Schweizerische Nationalbank (SNB) die Zinssätze im Laufe dieses Monats senken wird. Der Franken legte am Dienstag gegenüber den wichtigsten Währungen zu und der SMI schloss mit einem leichten Plus, während die meisten europäischen Aktienmärkte Verluste hinnehmen mussten. Die Renditen von US-Staatsanleihen sanken und die US-Aktienmärkte kamen am Dienstag nur schwer in Schwung, nachdem die Zahl der offenen Stellen in den USA den niedrigsten Stand seit mehr als drei Jahren erreicht hatte. Der asiatische Aktienhandel verlief am Mittwoch uneinheitlich.

Datum: 5. Juni 2024
Autor: Shane Strowmatt, LGT
Lesezeit: 5 Minuten

Der Schweizer Verbraucherpreisindex stieg im Mai im Vergleich zum Vorjahr um 1.4% und damit genauso stark wie im April und im Einklang mit den Markterwartungen. Die Schweizerische Nationalbank (SNB), die ein Inflationsziel von 0% bis 2% hat, überraschte die Märkte im März mit einer Zinssenkung und begründete dies mit der Verlangsamung des Preisanstiegs. Die Inflation sank im März auf 1% und schien die Zinserhöhung zunächst zu rechtfertigen, doch eine rasche Abschwächung des Frankens in den ersten fünf Monaten des Jahres 2024 verteuerte die importierten Waren und trug zur Stabilisierung der Gesamtinflation bei. Während viele Ökonomen zuvor erwartet hatten, dass die SNB bei ihrer nächsten geldpolitischen Sitzung am 20. Juni die Zinsen erneut senken würde, könnte die stabile Inflation die Zentralbank dazu veranlassen, ihren Zinssenkungszyklus bis zur nächsten Sitzung im September zu unterbrechen.

Andernorts in Europa dämpften die deutschen Arbeitsmarktdaten die Stimmung, da die Arbeitslosigkeit höher ausfiel als vom Markt erwartet. Die Zahl der Arbeitslosen stieg im Mai saisonbereinigt um 25’000, während die Arbeitslosenquote mit 5.9% stabil blieb. Der deutsche DAX und der Euro Stoxx 50 verloren am Dienstag jeweils rund 1%.

Die Anzeichen für eine Verlangsamung der US-Wirtschaft mehrten sich, da die Zahl der offenen Stellen auf den niedrigsten Stand seit Anfang 2021 fiel. Die Zahl der offenen Stellen in der US-Wirtschaft sank im April auf 8.06 Millionen, verglichen mit 8.36 im Vormonat, wie aus dem Job Openings and Labor Turnover Survey (JOLTS) des US Bureau of Labor Statistics hervorgeht. Diese Zahl ist seit einem Höchststand von rund 12 Millionen Anfang 2022 tendenziell gesunken. Infolgedessen erreichte das Verhältnis der offenen Stellen pro Arbeitnehmer in der Wirtschaft - das von der Federal Reserve (Fed) als Gradmesser für die Stärke des Arbeitsmarktes beobachtet wird - den niedrigsten Stand seit fast drei Jahren.

US-Staatsanleihen, die bereits in den letzten Tagen gestiegen waren, legten weiter zu, da die Händlerinnen und Händler ihre Erwartungen hinsichtlich des Zeitpunkts, zu dem die Fed die Zinsen senken wird, nach vorne schoben. Die Renditen für zweijährige US-Staatsanleihen fielen auf etwa 4.78%, und die 10-jährigen Renditen lagen nach den Daten zu den offenen Stellen bei etwa 4.35%.

In New York konnten die Aktienindizes mit moderaten Gewinnen schliessen, nachdem sie den Tag im negativen Bereich begonnen hatten. Der Dow Jones Industrial beendete den Dienstag mit einem Plus von 0.4% und der S&P 500 legte um 0.2% zu. Der Nasdaq-100 legte um 0.3% zu.

In Indien stabilisierten sich die Aktien am Mittwoch und wurden etwa 1% höher gehandelt, nachdem sie am Vortag fast 6% verloren hatten. Der Rückgang kam, als die Wahlergebnisse langsam zeigten, dass die Partei von Premierminister Narendra Modi wahrscheinlich keine absolute Mehrheit im Parlament erlangen würde.

Andernorts im asiatisch-pazifischen Raum stieg der australische S&P/ASX 200 um 0.4%, nachdem das Bruttoinlandsprodukt im ersten Quartal um 1.1% gestiegen war und damit leicht hinter den Erwartungen zurückblieb. In China belebte sich die Dienstleistungskonjunktur, und der Caixin S&P-Einkaufsmanagerindex für den Dienstleistungssektor stieg im Mai auf 54 (April: 52.5). Der Hang Seng Index in Hongkong notierte 0.3% höher, während der Shanghai Composite um 0.5% fiel. In Tokio fiel der Nikkei 225 um etwa 1%, nachdem die Reallöhne im April um 0.7% gesunken waren, wobei die monatlichen Daten nun schon seit mehr als zwei Jahren in Folge rückläufig sind. In Südkorea führte der Kospi mit einem Plus von 1.3 % die regionalen Gewinne an.

Unternehmensnachrichten im Fokus: Hauptversammlungen Air France-KLM, Walmart.

Konjunkturdaten im Fokus: PMI (Gesamtindex) Deutschland, PMI (Gesamtindex) Eurozone, Erzeugerpreisindex Eurozone, ADP Beschäftigungsänderung USA, Zinsentscheid der kanadischen Zentralbank, S&P PMI (Gesamtindex) USA, ISM PMI Dienstleistungen USA.

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Erläuterung der Anlageempfehlungen Aktien

Wir verfolgen einen «Hybridansatz» (interne, fundamentale Analyse kombiniert mit dem externen, rein quantitativen Analysetool «theScreener»). TheScreener stützt sich auf rein quantitative – d.h. errechenbare – Grössen, wie zum Beispiel (aber nicht abschliessend) Gewinnrevisionen der letzten Wochen, Bewertung der Aktie relativ zur Historie und zur Vergleichsgruppe, technischer Trend, relative Entwicklung zum Markt usw. Die Aktieneinschätzung der Aktienanalysten, welche überwiegend auf einer qualitativen Analyse besteht, muss nicht mit jenen von theScreener übereinstimmen. Für die Gesamtbeurteilung übersteuert die Aktieneinschätzung der Aktienanalysten diejenige von theScreener. LGT Bank (Schweiz) AG gliedert ihre Analyseempfehlungen in fünf Bewertungsstufen (Ratings) auf: Bei einer Empfehlung «Kaufen» erwarten wir eine relative Outperformance gegenüber deren Sektor. Es können ausschliesslich Aktien, die einer internen, fundamentalen Analyse unterzogen wurden, mit «Kaufen» eingestuft werden. Die Empfehlung «Attraktiv» wird für Aktien verwendet, die ausschliesslich von theScreener – ohne eigene Fundamentalanalyse – mit «leicht positiv» oder «positiv» eingestuft werden. Es wird eine moderate relative Outperformance gegen den Index erwartet. Für Werte, welche wir mit «Halten» einstufen, rechnen wir mit einer Performance, welche weitgehend der Entwicklung des Sektors entspricht. Dies kann einerseits Aktien enthalten, für die eine fundamentale Analyse vorgenommen wurde, wie auch solche, welche theScreener mit «neutral» gegenüber dem Index beurteilt. Die Empfehlung «Unattraktiv» wird für Aktien verwendet, welche ausschliesslich von theScreener – ohne eigene Fundamentalanalyse – mit «leicht negativ» eingestuft werden. Es wird eine moderate relative Underperformance gegen den Index erwartet. Die Empfehlung «Verkaufen» dagegen basiert auf der Erwartung einer relativen Underperformance gegenüber deren Sektor. Dies kann einerseits Aktien enthalten, die wir aus fundamentalen Gründen zu «Verkaufen» empfehlen, wie auch solche, welche theScreener mit «negativ» gegenüber dem Index beurteilt. Die Ratings reflektieren also immer eine relative Sicht gegenüber deren Sektor respektive spezifizierten Index. Die Risikoeinschätzung basiert auf der individuellen Beurteilung des Analysten (z.B. erachten wir das Risiko als «hoch» bei illiquiden Aktien, hoch verschuldeten Unternehmen oder Aktien aus Entwicklungsländern usw.).

Hinweis Bewertungsgrundlagen Aktien: Bei den von LGT Bank (Schweiz) AG erstellten Analysen handelt es sich hauptsächlich um Sekundär-Recherche, die auf fundamentaler und quantitativer Analyse basiert. Dabei kommen allgemein bekannte Bewertungsmethoden (Bewertungsmultiplikatoren, Renditezahlen, Branchenvergleiche, historische Bewertungsvergleiche usw.) zum Einsatz. Die Prognosen für die quantitative Analyse werden anhand von mathematisch-statistischen Verfahren erstellt (vgl. oben stehende Ausführungen zum Analysetool «theScreener»). Volkswirtschaftliche Faktoren wie Zinsen, Währungen, Rohstoffpreise und konjunkturelle Annahmen fliessen in die Gesamtbeurteilung mit ein. Darüber hinaus beeinflussen Marktstimmungen die Bewertungen von Unternehmen. Zudem basieren viele der Ansätze auf Schätzungen respektive Erwartungen, die sich je nach industriespezifischen Entwicklungen schnell und ohne Vorwarnung ändern können. Somit können sich auch die aus den Analysen abgeleiteten Empfehlungen entsprechend ändern. Die Anlageurteile beziehen sich grundsätzlich auf einen Zeitraum von sechs bis 12 Monaten. Sie sind jedoch ebenfalls den Marktbedingungen unterworfen und stellen eine Momentaufnahme dar. Sie können schneller oder langsamer erreicht werden oder aber nach oben oder unten revidiert werden.

Erläuterung der Anlageempfehlungen Bonds

Für unsere Empfehlungen setzen wir sowohl qualitative als auch quantitative Methoden ein, welche im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten relativ zu interpretieren sind. Empfehlungen auf «Kaufen» und «Verkaufen» erfordern eine qualitative interne Analystenmeinung, wobei wir sowohl historische wie auch hochgerechnete Finanzergebnisse und Bonitätskennzahlen sowie vergangene und antizipierte gesellschafts- und sektorspezifische Beobachtungen und Trends miteinbeziehen. Wir empfehlen einen Titel auf «Kaufen», wenn wir eine starke relative Outperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten erwarten und auf «Verkaufen», wenn wir eine starke relative Underperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten erwarten. Die Empfehlungen «Attraktiv», «Halten» und «Unattraktiv» können auch auf einen rein quantitativen Ansatz zurückgeführt werden, welcher den Marktpreis des Kreditrisikos, Bewertung von Aktien und assoziierten Instrumenten, den Verschuldungsgrad des Unternehmens, die Haftungsstruktur, die Grösse sowie Rating miteinbeziehen. Als «Attraktiv» empfehlen wir einen Titel, wenn wir eine relative Outperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei vergleichbaren Laufzeiten erwarten und als «Halten» bei Erwartung einer durchschnittlichen Performance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten. Die Empfehlung «Unattraktiv» lässt auf eine relative Underperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten schliessen.

Diese Publikation stellt weder einen Prospekt, noch einen Emissions- oder Kotierungsprospekt oder sonstigen Prospekt dar. Die Publikation stellt auch keine Offertenstellung zur Zeichnung oder anderer Transaktion oder Verpflichtung dar.

Definition der S&P und Moody’s Rating Kategorien auf welche wir uns abstützen:

AAA/Aaa: Schuldner höchster Bonität, Ausfallrisiko auch längerfristig so gut wie vernachlässigbar
AA/Aa: Sichere Anlage, Ausfallrisiko so gut wie vernachlässigbar, längerfristig aber etwas schwerer einzuschätzen
A: Sichere Anlage, sofern keine unvorhergesehenen Ereignisse die Gesamtwirtschaft oder die Branche beeinträchtigen
BBB/Baa: Durchschnittlich gute Anlage. Bei Verschlechterung der Gesamtwirtschaft ist aber mit Problemen zu rechnen
BB/Ba: Spekulative Anlage. Bei Verschlechterung der Lage ist mit Ausfällen zu rechnen
B: Hochspekulative Anlage. Bei Verschlechterung der Lage sind Ausfälle wahrscheinlich

Für weitere Informationen zum Analyseansatz für Bonds kontaktieren Sie Ihren LGT Kundenberater bzw. Ihre nächste LGT Gruppen Gesellschaft.

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