The Strategist

Klimaziele erreicht, Konjunkturziele verfehlt: Ist der Klimawandel nur durch weniger Wachstum zu stoppen?

Seit dem Pariser Klimaabkommen gelingt es den Staaten nicht, die notwendigen Massnahmen einzuleiten, um die Erderwärmung auf +1.5°C zu begrenzen. Lediglich während des wirtschaftlichen Ausnahmezustands der Covid-Pandemie oder im Rahmen von konjunkturellen Kontraktionen, wie zuletzt in Deutschland, konnten westliche Staaten die versprochenen Emissionsrückgänge auch tatsächlich erreichen. Dabei drängt sich die Frage auf: Braucht es wirtschaftliche Einbussen, um eine Klimakatastrophe zu vermeiden?

Datum: 4. Juni 2024
Autor: Antonia Strachwitz, LGT, Cedric Baur, Equity Analyst, LGT Private Banking
Lesezeit: 10 Minuten

The Strategist Klimaziele erreicht, Konjunkturziele verfehlt — © Shutterstock

Verzicht lässt sich schlecht vermarkten

Aktuell verbraucht die Menschheit pro Jahr mehr planetare Ressourcen, als sich nachhaltig regenerieren können. So schätzt das Global Footprint Network, dass wir aktuell 1.75 Erden bräuchten, um unseren Lebensstil dauerhaft zu ermöglichen. Auch die Erderwärmung nimmt hierdurch weiter zu und dürfte bis 2100 deutlich über den angestrebten +2.0°C bzw. +1.5°C zu liegen kommen. Die wenigsten Menschen wollen jedoch im Alltag Abstriche machen. Verzicht für ein Ziel fern in der Zukunft ist politisch kaum mehrheitsfähig, auf die Eigenverantwortung allein kann man sich wiederum nicht verlassen. Umfragen des ZDF-Politbarometers in Deutschland im Jahr 2023 zeigen, dass die Menschen die Notwendigkeit von mehr Klimaschutz zwar einsehen (48% sagen es wird zu wenig getan), die Belastung aber schon heute als sehr hoch wahrnehmen (46%). Gibt es aber auch Lösungen, die nicht auf Verzicht beruhen müssen?

Energie ist eine zentrale Stellschraube und Wachstumstreiber

Ein entscheidender Schritt zur Erreichung der Klimaziele besteht in der Beendigung unserer Abhängigkeit von fossilen Brennstoffen. Hier sind es allen voran saubere Energien, Elektrifizierung, Energieeffizienz und CO₂-Abscheidung/Speicherung, die das grösste Potenzial bieten. Für Verbraucherinnen und Verbraucher sind erneuerbare Energien sehr attraktiv: Solar und Wind (Onshore) gehören laut Bloomberg New Energy Finance (BloombergNEF) im Schnitt bereits heute zu den günstigsten Energieformen. Damit die saubere Energie aber auch dort ankommt, wo sie gebraucht wird, müssen die Investitionen und die nötige Netzinfrastruktur allerdings deutlich erhöht werden. Auch für die Wirtschaft sind die sauberen Energien Wachstumstreiber. Gemäss Schätzungen der Internationalen Energieagentur (IEA) haben sie 2023 etwa 10% zum globalen BIP-Wachstum beigetragen. Schon heute arbeiten weltweit mehr Menschen in den erneuerbaren Energien als im Bereich der fossilen Brennstoffe. Darüber hinaus zieht die Industrie insgesamt junge Talente an – ein Trend, der sich auch künftig fortsetzen dürfte. Die entsprechenden Branchen werden durch Programme wie den «Inflation Reduction Act» in den USA oder den Green Deal in der EU gezielt gefördert.

Erfolgreiche Energiewende erfordert Systemwandel

Die "grüne Transformation" des Energiesystems wird den Einsatz gewisser Materialien deutlich erhöhen. Für Batterien und Batteriespeicher sowie für Elektrizitätsnetzwerke werden etwa vermehrt Aluminium oder seltene Erden benötigt. Eine Studie des Breakthrough Institute sowie der University of California zeigt jedoch, dass es keine Knappheit an Aluminium, Stahl oder seltenen Erden gibt. Vielmals wird auch der Bedarf an Land kritisiert, den die erneuerbaren Energien mit sich bringen. Dieser wiederum sollte laut BloombergNEF nicht in Konflikt mit der Nahrungsmittelproduktion stehen. Durch den Rückgang der Nutzung von Anbauflächen zur Erzeugung von alternativen Kraftstoffen sollte ebenfalls zusätzliches Land zur Verfügung stehen. Nicht zuletzt gibt es auch verschiedene Technologien, die je nach Gegebenheiten eingesetzt werden können. Länder mit begrenzter Fläche werden z.B. eher auf Wind oder Geothermie setzen als auf Solarenergie.

Die Energiewende soll dem Raubbau am Planeten jedoch nicht weiteren Aufwind verleihen. Eine zentrale Herausforderung der nächsten Jahre besteht daher auch darin, den Ressourcenverbrauch weiter zu reduzieren und gleichzeitig Rohstoffe effizienter zu nutzen. Die Abkehr vom linearen Modell - "produzieren, verwenden, entsorgen" - hin zu einem Kreislaufmodell ist dabei ein wichtiger Schritt. Beim Design und bei der Verwertung von Produkten muss darauf geachtet werden, Materialien sparsam einzusetzen und so lange wie möglich im wirtschaftlichen Kreislauf zu halten. Im Bereich Windkraft etwa wird zukünftig auf recycelbare Rotorblätter gesetzt, was Folgeabfälle sowie Emissionen im Produktionsprozess deutlich senken wird. Ein US-amerikanischer Hersteller von Solarzellen wiederum sammelt schon heute rund 90% der Materialien und verwendet diese wieder. Auch Kabel für die Stromübertragung sind in hohem Masse recyclebar. Laut IEA hat der Materialeinsatz insgesamt bereits deutlich abgenommen: bei Solarzellen im Vergleich zu 2010 um fast 60% (Polysilizium) und bei Elektroautos um knapp 30% (Lithium).

Die Zeit Chancen zu nützen ist jetzt

Massnahmen gegen den Klimawandel sind im Gange, aber die Klimamodelle zeigen, dass vieles deutlich schneller und in grösserem Umfang geschehen muss als bisher. Das Zeitfenster, das uns erlaubt, die Welt in einem gemässigten Klimaszenario zu halten, schliesst sich. Letztlich werden wir in Zukunft eine Mischung aus Technologien zur CO₂-Minderung sowie Anpassungsmassnahmen an das neue Klima brauchen. Anpassung alleine scheint aber aus finanziellen Gründen wenig attraktiv: Je höher der Temperaturanstieg, desto gewaltiger dürften die Kosten ausfallen. Eine Studie des Potsdam Instituts für Klimaforschung (PIK) kommt zum Schluss, dass bis 2050 pro Jahr etwa USD 38 Billionen an Kosten für wirtschaftliche Schäden im Zusammenhang mit dem Klimawandel zu erwarten sind. Damit sind sie rund sechsmal höher als die geschätzten notwendigen Investitionen, um die Erderwärmung auf einem Pfad von max. +2.0°C zu halten. Dabei wurden sogenannte "Kippunkte" in Ökosystemen noch nicht berücksichtigt. Kippunkte beschreiben kritische Grenzen in Erdsystemen, deren Überschreitung zu irreversiblen oder sich sogar verstärkenden Klimaänderungen führen kann. Die Wissenschaft kann aktuell noch nicht vorhersagen, wie viele es davon gibt und wann bzw. wie diese letztlich reagieren werden. Die obigen Zahlen stellen somit eher konservative Schätzwerte dar.

Um die Klimakatastrophe abzuwenden, müssen sich ganze Sektoren im Rekordtempo umstellen. Gesellschaftlich und kulturell komplexe Themen wie unsere westlichen Konsum- und Ernährungsgewohnheiten, die ebenfalls massiv zu unseren Emissionen beitragen, haben wir in diesem Beitrag bewusst ausgeklammert. Die Energiewende erscheint dagegen geradezu simpel: Die Technologien für die «grüne Transformation» unseres Energiesystems sind heute schon verfügbar, umsetzbar und wirtschaftlich attraktiv. Wer ökonomisch denkt, setzt auf Investitionen heute, anstatt künftig – und auf unabsehbare Zeit – den unberechenbaren Preis für die Konsequenzen unserer Untätigkeit zu bezahlen.

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Mitarbeiter der LGT Capital Partners AG, Pfäffikon, der LGT Bank AG, Vaduz, der LGT Bank (Schweiz) AG sowie der LGT Bank AG, Zweigniederlassung Österreich, die für die Erstellung und/oder Weitergabe von Finanzanalysen verantwortlich sind, unterliegen den jeweils geltenden gesetzlichen und aufsichtsrechtlichen Regelungen. Insbesondere wurden Massnahmen zur Vermeidung von Interessenkonflikten ergriffen (z.B. Kontrolle des Informationsaustausches mit anderen Mitarbeitern, Unabhängigkeit der Vergütung der betroffenen Mitarbeiter, Verhinderung der Einflussnahme auf diese Mitarbeiter, Einhaltung der Vorgaben für Mitarbeitergeschäfte usw.). Darüber hinaus ist die Behandlung von Finanzanalysen in einer internen, gruppenweit gültigen Weisung der LGT Group Foundation, Vaduz, geregelt. Die Einhaltung der Regelungen und Organisationsanweisungen wird von Compliance-Beauftragten überwacht.

Hinweis Analysehistorie

Falls diese Analyse vor ihrer Weitergabe oder Veröffentlichung allfälligen, in der Publikation erwähnten Emittenten zugänglich gemacht wurde, erfolgte nach der Rückmeldung des Emittenten keine Kurs- oder Ratingänderung. Wichtige Hinweise finden sich für Liechtenstein in den Artikeln 3 bis 6 der FinMV, für die Schweiz in der «Richtlinien zur Sicherstellung der Unabhängigkeit der Finanzanalyse» der SBVg, für Österreich in § 48 BörseG, den österreichischen Analysegrundsätzen der Österreichischen Vereinigung für Finanzanalyse und Asset Management (ÖVFA) und der Austrian Society of Investment Professionals (ASIP) und dem Standard Compliance Code der österreichischen Kreditwirtschaft. Eine Historie aller Einstufungen und Empfehlungen ist bei Ihrem LGT Kundenberater zugänglich.

Wesentliche Informationsquellen

Unsere Analysen basieren auf öffentlich zugänglichen Informationen, die wir für zuverlässig halten. Für die Erstellung der Analyse wurden Veröffentlichungen in- und ausländischer Medien und Informationsdienste (z.B. Reuters, Bloomberg, VWD usw.), Wirtschaftspresse, Fachpresse, Statistiken, Ratingagenturen sowie Angaben der Emittenten der analysierten Werte genutzt, primär über Internet, aber auch schriftlich oder per Telefon. Andererseits beziehen wir Informationen von Investmentbanken (Sell-Side Research respektive Primär-Recherche).

Hinweis Bewertungskurse

Bei den in der Analyse verwendeten Kursen handelt es sich im Normalfall um durch die Nachrichtenagenturen Reuters und/oder Bloomberg gelieferten Aktienkurse zum Börsenschluss der Heimatbörse des analysierten Wertpapiers oder dem entsprechenden Haupthandelsplatzes dieses Wertpapiers an der jeweiligen lokalen Börse am Vorabend des Erstellungstages, falls nicht anders angegeben oder vermerkt.

Erläuterung der Anlageempfehlungen Aktien

Wir verfolgen einen «Hybridansatz» (interne, fundamentale Analyse kombiniert mit dem externen, rein quantitativen Analysetool «theScreener»). TheScreener stützt sich auf rein quantitative – d.h. errechenbare – Grössen, wie zum Beispiel (aber nicht abschliessend) Gewinnrevisionen der letzten Wochen, Bewertung der Aktie relativ zur Historie und zur Vergleichsgruppe, technischer Trend, relative Entwicklung zum Markt usw. Die Aktieneinschätzung der Aktienanalysten, welche überwiegend auf einer qualitativen Analyse besteht, muss nicht mit jenen von theScreener übereinstimmen. Für die Gesamtbeurteilung übersteuert die Aktieneinschätzung der Aktienanalysten diejenige von theScreener. LGT Bank (Schweiz) AG gliedert ihre Analyseempfehlungen in fünf Bewertungsstufen (Ratings) auf: Bei einer Empfehlung «Kaufen» erwarten wir eine relative Outperformance gegenüber deren Sektor. Es können ausschliesslich Aktien, die einer internen, fundamentalen Analyse unterzogen wurden, mit «Kaufen» eingestuft werden. Die Empfehlung «Attraktiv» wird für Aktien verwendet, die ausschliesslich von theScreener – ohne eigene Fundamentalanalyse – mit «leicht positiv» oder «positiv» eingestuft werden. Es wird eine moderate relative Outperformance gegen den Index erwartet. Für Werte, welche wir mit «Halten» einstufen, rechnen wir mit einer Performance, welche weitgehend der Entwicklung des Sektors entspricht. Dies kann einerseits Aktien enthalten, für die eine fundamentale Analyse vorgenommen wurde, wie auch solche, welche theScreener mit «neutral» gegenüber dem Index beurteilt. Die Empfehlung «Unattraktiv» wird für Aktien verwendet, welche ausschliesslich von theScreener – ohne eigene Fundamentalanalyse – mit «leicht negativ» eingestuft werden. Es wird eine moderate relative Underperformance gegen den Index erwartet. Die Empfehlung «Verkaufen» dagegen basiert auf der Erwartung einer relativen Underperformance gegenüber deren Sektor. Dies kann einerseits Aktien enthalten, die wir aus fundamentalen Gründen zu «Verkaufen» empfehlen, wie auch solche, welche theScreener mit «negativ» gegenüber dem Index beurteilt. Die Ratings reflektieren also immer eine relative Sicht gegenüber deren Sektor respektive spezifizierten Index. Die Risikoeinschätzung basiert auf der individuellen Beurteilung des Analysten (z.B. erachten wir das Risiko als «hoch» bei illiquiden Aktien, hoch verschuldeten Unternehmen oder Aktien aus Entwicklungsländern usw.).

Hinweis Bewertungsgrundlagen Aktien: Bei den von LGT Bank (Schweiz) AG erstellten Analysen handelt es sich hauptsächlich um Sekundär-Recherche, die auf fundamentaler und quantitativer Analyse basiert. Dabei kommen allgemein bekannte Bewertungsmethoden (Bewertungsmultiplikatoren, Renditezahlen, Branchenvergleiche, historische Bewertungsvergleiche usw.) zum Einsatz. Die Prognosen für die quantitative Analyse werden anhand von mathematisch-statistischen Verfahren erstellt (vgl. oben stehende Ausführungen zum Analysetool «theScreener»). Volkswirtschaftliche Faktoren wie Zinsen, Währungen, Rohstoffpreise und konjunkturelle Annahmen fliessen in die Gesamtbeurteilung mit ein. Darüber hinaus beeinflussen Marktstimmungen die Bewertungen von Unternehmen. Zudem basieren viele der Ansätze auf Schätzungen respektive Erwartungen, die sich je nach industriespezifischen Entwicklungen schnell und ohne Vorwarnung ändern können. Somit können sich auch die aus den Analysen abgeleiteten Empfehlungen entsprechend ändern. Die Anlageurteile beziehen sich grundsätzlich auf einen Zeitraum von sechs bis 12 Monaten. Sie sind jedoch ebenfalls den Marktbedingungen unterworfen und stellen eine Momentaufnahme dar. Sie können schneller oder langsamer erreicht werden oder aber nach oben oder unten revidiert werden.

Erläuterung der Anlageempfehlungen Bonds

Für unsere Empfehlungen setzen wir sowohl qualitative als auch quantitative Methoden ein, welche im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten relativ zu interpretieren sind. Empfehlungen auf «Kaufen» und «Verkaufen» erfordern eine qualitative interne Analystenmeinung, wobei wir sowohl historische wie auch hochgerechnete Finanzergebnisse und Bonitätskennzahlen sowie vergangene und antizipierte gesellschafts- und sektorspezifische Beobachtungen und Trends miteinbeziehen. Wir empfehlen einen Titel auf «Kaufen», wenn wir eine starke relative Outperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten erwarten und auf «Verkaufen», wenn wir eine starke relative Underperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten erwarten. Die Empfehlungen «Attraktiv», «Halten» und «Unattraktiv» können auch auf einen rein quantitativen Ansatz zurückgeführt werden, welcher den Marktpreis des Kreditrisikos, Bewertung von Aktien und assoziierten Instrumenten, den Verschuldungsgrad des Unternehmens, die Haftungsstruktur, die Grösse sowie Rating miteinbeziehen. Als «Attraktiv» empfehlen wir einen Titel, wenn wir eine relative Outperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei vergleichbaren Laufzeiten erwarten und als «Halten» bei Erwartung einer durchschnittlichen Performance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten. Die Empfehlung «Unattraktiv» lässt auf eine relative Underperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten schliessen.

Diese Publikation stellt weder einen Prospekt, noch einen Emissions- oder Kotierungsprospekt oder sonstigen Prospekt dar. Die Publikation stellt auch keine Offertenstellung zur Zeichnung oder anderer Transaktion oder Verpflichtung dar.

Definition der S&P und Moody’s Rating Kategorien auf welche wir uns abstützen:

AAA/Aaa: Schuldner höchster Bonität, Ausfallrisiko auch längerfristig so gut wie vernachlässigbar
AA/Aa: Sichere Anlage, Ausfallrisiko so gut wie vernachlässigbar, längerfristig aber etwas schwerer einzuschätzen
A: Sichere Anlage, sofern keine unvorhergesehenen Ereignisse die Gesamtwirtschaft oder die Branche beeinträchtigen
BBB/Baa: Durchschnittlich gute Anlage. Bei Verschlechterung der Gesamtwirtschaft ist aber mit Problemen zu rechnen
BB/Ba: Spekulative Anlage. Bei Verschlechterung der Lage ist mit Ausfällen zu rechnen
B: Hochspekulative Anlage. Bei Verschlechterung der Lage sind Ausfälle wahrscheinlich

Für weitere Informationen zum Analyseansatz für Bonds kontaktieren Sie Ihren LGT Kundenberater bzw. Ihre nächste LGT Gruppen Gesellschaft.

Risikohinweise zu den Fondsempfehlungen

Es besteht keine Garantie für die Aktualität der Publikationen und Informationen. Anlageentscheide sollten daher stets unter Berücksichtigung des aktuellen Prospekts und/oder der vollständigen Dokumentation sowie Publikation des Dritten/Fondsemittenten (insbesondere der wesentlichen Anlegerinformationen) und unter Beizug einer Fachperson erfolgen. Die vorliegende Fondsempfehlung genügt nicht allen gesetzlichen Anforderungen zur Gewährleistung der Unvoreingenommenheit von Finanzanalysen. Die «Richtlinie zur Sicherstellung der Unabhängigkeit der Finanzanalyse» der Schweizerischen Bankiervereinigung findet auf die vorliegende Empfehlung keine Anwendung. Es handelt sich nicht um eine Finanzanalyse im Sinne der liechtensteinischen Finanzanalyse-Marktmissbrauchs-Verordnung. Hinsichtlich der empfohlenen Fonds unterliegen LGT Bank (Schweiz) AG und/oder mit ihr verbundene Unternehmen keinem Verbot des Handels vor Veröffentlichung von Finanzanalysen. Die Analyse kann Grundlage der eigenen Anlageentscheidungen der LGT Bank (Schweiz) AG und/oder mit ihr verbundener Unternehmen sein. Es ist möglich, dass LGT Bank (Schweiz) AG und/oder mit ihr verbundene Unternehmen von den Emittenten der hier behandelten Fonds Retrozessionen erhalten.

Alle ausgewählten Drittfonds durchlaufen vor der Aufnahme auf den LGT FundGuide einen gründlichen quantitativen und qualitativen Analyseprozess. Ebenso unterstehen ausgewählte Drittfonds einem kontinuierlichen Monitoringprozess. Österreich: Anlageentscheide sollten nur auf Grundlage des aktuellen KIID sowie gültigen Prospekts jeweils unter Beizug einer Fachperson getroffen werden.

Länderspezifische Hinweise

LGT Fonds: Der aktuelle vollständige Prospekt, die wesentlichen Anlegerinformationen sowie die jeweiligen Geschäfts- und Halbjahresberichte können am Sitz der Fondsleitung sowie bei den folgenden Stellen kostenlos bezogen werden: Liechtenstein: LGT Bank AG, Herrengasse 12, FL-9490 Vaduz sowie elektronisch unter www.lafv.li; Vertreterin für die Schweiz: LGT Capital Partners AG, Schützenstrasse 6, CH-8808 Pfäffikon; Hauptvertriebsträgerin und Zahlstelle für die Schweiz: LGT Bank (Schweiz) AG, Lange Gasse 15, CH-4002 Basel; Zahlstelle in Österreich: Erste Bank der österreichischen Sparkassen AG, Am Belvedere 1, A-1010 Wien.

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Dieser Anlagevorschlag kann US-Vermögenswerte, welche als in den USA gelegenes Vermögen angesehen werden (sog. «US-situs assets») beinhalten, welche US-Nachlasssteuerfolgen haben können. Dies bedeutet zum Beispiel, dass der Nachlass eines ausserhalb der USA wohnhaften und verstorbenen Erblassers ohne US-Nationalität gegenüber dem US-Fiskus steuerpflichtig werden kann. Abgesehen von einem Höchstbetrag können Nicht-US Personen in den Genuss von Steuerbefreiungen und –reduktionen gelangen, wenn sie berechtigt sind, von einem Doppelbesteuerungsabkommen (DBA) zu profitieren, welches derartige Erleichterungen vorsieht. Die LGT empfiehlt Kunden für weitere Informationen über die US-Nachlasssteuer sowie die damit verbundenen Melde- und Steuerpflichten in den USA einen qualifizierten Steuerberater beizuziehen. Es erfolgt keine automatische Meldung durch die LGT an die US Steuerbehörde, den Internal Revenue Service (IRS).

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