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US-Inflation geht nur leicht zurück, aber Zinshoffnungen bleiben intakt

Die Inflation in den USA ging im April leicht zurück, was zur Wochenmitte für eine gewisse Erleichterung an den Aktienmärkten sorgte. In der Folge erhöhte sich an den Futures-Märkten die implizite Wahrscheinlichkeit, dass die US-Notenbank im September mit Zinssenkungen beginnen wird.

Datum: 16. Mai 2024
Autor: Alessandro Fezzi, LGT
Lesezeit: 5 Minuten

In den Vereinigten Staaten sind die Verbraucherpreise im April zwar weiterhin stark gestiegen, jedoch nicht mehr ganz im Tempo des Vormonats. Die aktuelle Teuerungsrate beträgt 3.4%, verglichen mit 3.5% im März. Auf Monatssicht stiegen die Verbraucherpreise um 0.3%, damit ebenfalls etwas moderater als angenommen. Die Kerninflationsrate - ohne Berücksichtigung der Energie- und Nahrungsmittelpreise - gab im April auf 3.6% von 3.8% im Monat zuvor nach. Insgesamt scheinen die neuesten Inflationsdaten den Ausblick auf erste Zinslockerungen der US-Notenbank nicht signifikant geändert zu haben. Angesichts der hartnäckigen Teuerung hält die Federal Reserve seit längerem an ihrer straffen Geldpolitik fest und Notenbankchef Jerome Powell zeigte sich jüngst erneut zurückhaltend mit Blick auf eine geldpolitische Lockerung.

An der Wall Street beendete der Dow Jones Industrial, nachdem er im späten Handel auf ein Rekordhoch von 39'935.00 Zählern geklettert war, den Handelstag mit einem Plus von 0.9% bei 39'908.00 Punkten. Der breit gefasste S&P 500 legte um 1.2% auf 5308.15 Punkte zu. Für den Nasdaq 100, der ebenfalls einen Höchststand erreichte, ging es schlussendlich um 1.5% aufwärts, auf 18'596.65 Zähler.

Einen Hinweis auf die wirtschaftliche Entwicklung in den USA und insbesondere den wichtigen Privatkonsum boten die gestern veröffentlichten Daten zu den Einzelhandelsumsätzen. Den Angaben des Handelsministerium zufolge blieben die Retail Sales im April unverändert gegenüber dem Vormonat, womit die Konsensprognose der Ökonominnen und Ökonomen einer Zunahme um 0.4% klar enttäuscht wurde. Zudem war das Umsatzplus im März mit 0.6% geringer als zunächst mit 0.7% ausgewiesen. Ebenfalls negativ fiel die neueste Auswertung der monatlichen Umfrage der New Yorker Fed zur Stimmung in der regionalen Industrie aus. Der daraus resultierende Empire-State-Index fiel im Mai um 1.3 auf minus 15.6 Punkte zurück. Analystinnen und Analysten hatten im Schnitt mit einer Aufhellung auf minus 10 Punkte gerechnet. Unter der Nulllinie signalisiert der Indikator einen Rückgang der wirtschaftlichen Aktivität.

An Asiens Börsen ging es aufwärts. In Tokio legte der Nikkei 225 um 1.3% zu und in Südkorea stieg der Kospi nach einem Feiertag um 0.8%. Auch der Hang Seng Index in Hongkong wurde nach einem Feiertag wiedereröffnet und stieg um 1.9%, während der Shanghai Composite um 0.5% zulegte. In Australien verzeichnete der S&P/ASX 200 ein Plus von 1.7%.

Der Sachverständigenrat der Bundesregierung Deutschlands, die so genannten "Wirtschaftsweisen", senkten ihre Konjunkturprognose für dieses Jahr. Demnach wird im laufenden Jahr noch mit einem Wachstum des Bruttoinlandsprodukts von 0.2% gerechnet. Im vergangenen Herbst war noch ein Wachstum von 0.7% prognostiziert worden. Hintergrund sei eine schwache gesamtwirtschaftliche Nachfrage. Auch die Bundesregierung geht für dieses Jahr nur von einem moderaten BIP-Wachstum von 0.3% aus. Gleichzeitig rechnen die "Wirtschaftsweisen" in diesem Jahr im Schnitt mit einer Inflationsrate von 2.4% und 2025 mit 2.1%.

Unternehmensnachrichten im Fokus: Swiss Re, Siemens, Deutsche Telekom, Wienerberger, Easyjet, BT Group, Applied Materials und Walmart.

Konjunkturdaten im Fokus: Italien Verbraucherpreise, USA Import- und Exportpreise, Philly Fed-Industrieindikator, Erstanträge Arbeitslosenversicherung, Baubeginn und -Genehmigungen sowie Industrieproduktion.

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Herausgeber: LGT Bank (Schweiz) AG, Glärnischstrasse 36, CH-8027 Zürich
Redaktion: Alessandro Fezzi
Quelle: LGT Bank (Schweiz) AG

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Unsere Analysen basieren auf öffentlich zugänglichen Informationen, die wir für zuverlässig halten. Für die Erstellung der Analyse wurden Veröffentlichungen in- und ausländischer Medien und Informationsdienste (z.B. Reuters, Bloomberg, VWD usw.), Wirtschaftspresse, Fachpresse, Statistiken, Ratingagenturen sowie Angaben der Emittenten der analysierten Werte genutzt, primär über Internet, aber auch schriftlich oder per Telefon. Andererseits beziehen wir Informationen von Investmentbanken (Sell-Side Research respektive Primär-Recherche).

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Bei den in der Analyse verwendeten Kursen handelt es sich im Normalfall um durch die Nachrichtenagenturen Reuters und/oder Bloomberg gelieferten Aktienkurse zum Börsenschluss der Heimatbörse des analysierten Wertpapiers oder dem entsprechenden Haupthandelsplatzes dieses Wertpapiers an der jeweiligen lokalen Börse am Vorabend des Erstellungstages, falls nicht anders angegeben oder vermerkt.

Erläuterung der Anlageempfehlungen Aktien

Wir verfolgen einen «Hybridansatz» (interne, fundamentale Analyse kombiniert mit dem externen, rein quantitativen Analysetool «theScreener»). TheScreener stützt sich auf rein quantitative – d.h. errechenbare – Grössen, wie zum Beispiel (aber nicht abschliessend) Gewinnrevisionen der letzten Wochen, Bewertung der Aktie relativ zur Historie und zur Vergleichsgruppe, technischer Trend, relative Entwicklung zum Markt usw. Die Aktieneinschätzung der Aktienanalysten, welche überwiegend auf einer qualitativen Analyse besteht, muss nicht mit jenen von theScreener übereinstimmen. Für die Gesamtbeurteilung übersteuert die Aktieneinschätzung der Aktienanalysten diejenige von theScreener. LGT Bank (Schweiz) AG gliedert ihre Analyseempfehlungen in fünf Bewertungsstufen (Ratings) auf: Bei einer Empfehlung «Kaufen» erwarten wir eine relative Outperformance gegenüber deren Sektor. Es können ausschliesslich Aktien, die einer internen, fundamentalen Analyse unterzogen wurden, mit «Kaufen» eingestuft werden. Die Empfehlung «Attraktiv» wird für Aktien verwendet, die ausschliesslich von theScreener – ohne eigene Fundamentalanalyse – mit «leicht positiv» oder «positiv» eingestuft werden. Es wird eine moderate relative Outperformance gegen den Index erwartet. Für Werte, welche wir mit «Halten» einstufen, rechnen wir mit einer Performance, welche weitgehend der Entwicklung des Sektors entspricht. Dies kann einerseits Aktien enthalten, für die eine fundamentale Analyse vorgenommen wurde, wie auch solche, welche theScreener mit «neutral» gegenüber dem Index beurteilt. Die Empfehlung «Unattraktiv» wird für Aktien verwendet, welche ausschliesslich von theScreener – ohne eigene Fundamentalanalyse – mit «leicht negativ» eingestuft werden. Es wird eine moderate relative Underperformance gegen den Index erwartet. Die Empfehlung «Verkaufen» dagegen basiert auf der Erwartung einer relativen Underperformance gegenüber deren Sektor. Dies kann einerseits Aktien enthalten, die wir aus fundamentalen Gründen zu «Verkaufen» empfehlen, wie auch solche, welche theScreener mit «negativ» gegenüber dem Index beurteilt. Die Ratings reflektieren also immer eine relative Sicht gegenüber deren Sektor respektive spezifizierten Index. Die Risikoeinschätzung basiert auf der individuellen Beurteilung des Analysten (z.B. erachten wir das Risiko als «hoch» bei illiquiden Aktien, hoch verschuldeten Unternehmen oder Aktien aus Entwicklungsländern usw.).

Hinweis Bewertungsgrundlagen Aktien: Bei den von LGT Bank (Schweiz) AG erstellten Analysen handelt es sich hauptsächlich um Sekundär-Recherche, die auf fundamentaler und quantitativer Analyse basiert. Dabei kommen allgemein bekannte Bewertungsmethoden (Bewertungsmultiplikatoren, Renditezahlen, Branchenvergleiche, historische Bewertungsvergleiche usw.) zum Einsatz. Die Prognosen für die quantitative Analyse werden anhand von mathematisch-statistischen Verfahren erstellt (vgl. oben stehende Ausführungen zum Analysetool «theScreener»). Volkswirtschaftliche Faktoren wie Zinsen, Währungen, Rohstoffpreise und konjunkturelle Annahmen fliessen in die Gesamtbeurteilung mit ein. Darüber hinaus beeinflussen Marktstimmungen die Bewertungen von Unternehmen. Zudem basieren viele der Ansätze auf Schätzungen respektive Erwartungen, die sich je nach industriespezifischen Entwicklungen schnell und ohne Vorwarnung ändern können. Somit können sich auch die aus den Analysen abgeleiteten Empfehlungen entsprechend ändern. Die Anlageurteile beziehen sich grundsätzlich auf einen Zeitraum von sechs bis 12 Monaten. Sie sind jedoch ebenfalls den Marktbedingungen unterworfen und stellen eine Momentaufnahme dar. Sie können schneller oder langsamer erreicht werden oder aber nach oben oder unten revidiert werden.

Erläuterung der Anlageempfehlungen Bonds

Für unsere Empfehlungen setzen wir sowohl qualitative als auch quantitative Methoden ein, welche im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten relativ zu interpretieren sind. Empfehlungen auf «Kaufen» und «Verkaufen» erfordern eine qualitative interne Analystenmeinung, wobei wir sowohl historische wie auch hochgerechnete Finanzergebnisse und Bonitätskennzahlen sowie vergangene und antizipierte gesellschafts- und sektorspezifische Beobachtungen und Trends miteinbeziehen. Wir empfehlen einen Titel auf «Kaufen», wenn wir eine starke relative Outperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten erwarten und auf «Verkaufen», wenn wir eine starke relative Underperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten erwarten. Die Empfehlungen «Attraktiv», «Halten» und «Unattraktiv» können auch auf einen rein quantitativen Ansatz zurückgeführt werden, welcher den Marktpreis des Kreditrisikos, Bewertung von Aktien und assoziierten Instrumenten, den Verschuldungsgrad des Unternehmens, die Haftungsstruktur, die Grösse sowie Rating miteinbeziehen. Als «Attraktiv» empfehlen wir einen Titel, wenn wir eine relative Outperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei vergleichbaren Laufzeiten erwarten und als «Halten» bei Erwartung einer durchschnittlichen Performance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten. Die Empfehlung «Unattraktiv» lässt auf eine relative Underperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten schliessen.

Diese Publikation stellt weder einen Prospekt, noch einen Emissions- oder Kotierungsprospekt oder sonstigen Prospekt dar. Die Publikation stellt auch keine Offertenstellung zur Zeichnung oder anderer Transaktion oder Verpflichtung dar.

Definition der S&P und Moody’s Rating Kategorien auf welche wir uns abstützen:

AAA/Aaa: Schuldner höchster Bonität, Ausfallrisiko auch längerfristig so gut wie vernachlässigbar
AA/Aa: Sichere Anlage, Ausfallrisiko so gut wie vernachlässigbar, längerfristig aber etwas schwerer einzuschätzen
A: Sichere Anlage, sofern keine unvorhergesehenen Ereignisse die Gesamtwirtschaft oder die Branche beeinträchtigen
BBB/Baa: Durchschnittlich gute Anlage. Bei Verschlechterung der Gesamtwirtschaft ist aber mit Problemen zu rechnen
BB/Ba: Spekulative Anlage. Bei Verschlechterung der Lage ist mit Ausfällen zu rechnen
B: Hochspekulative Anlage. Bei Verschlechterung der Lage sind Ausfälle wahrscheinlich

Für weitere Informationen zum Analyseansatz für Bonds kontaktieren Sie Ihren LGT Kundenberater bzw. Ihre nächste LGT Gruppen Gesellschaft.

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Alle ausgewählten Drittfonds durchlaufen vor der Aufnahme auf den LGT FundGuide einen gründlichen quantitativen und qualitativen Analyseprozess. Ebenso unterstehen ausgewählte Drittfonds einem kontinuierlichen Monitoringprozess. Österreich: Anlageentscheide sollten nur auf Grundlage des aktuellen KIID sowie gültigen Prospekts jeweils unter Beizug einer Fachperson getroffen werden.

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Dieser Anlagevorschlag kann US-Vermögenswerte, welche als in den USA gelegenes Vermögen angesehen werden (sog. «US-situs assets») beinhalten, welche US-Nachlasssteuerfolgen haben können. Dies bedeutet zum Beispiel, dass der Nachlass eines ausserhalb der USA wohnhaften und verstorbenen Erblassers ohne US-Nationalität gegenüber dem US-Fiskus steuerpflichtig werden kann. Abgesehen von einem Höchstbetrag können Nicht-US Personen in den Genuss von Steuerbefreiungen und –reduktionen gelangen, wenn sie berechtigt sind, von einem Doppelbesteuerungsabkommen (DBA) zu profitieren, welches derartige Erleichterungen vorsieht. Die LGT empfiehlt Kunden für weitere Informationen über die US-Nachlasssteuer sowie die damit verbundenen Melde- und Steuerpflichten in den USA einen qualifizierten Steuerberater beizuziehen. Es erfolgt keine automatische Meldung durch die LGT an die US Steuerbehörde, den Internal Revenue Service (IRS).

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