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Mai 2025 - das Wichtigste in Kürze

Der von US-Präsident Donald Trump ausgelöste Handelskonflikt bleibt ein bedeutendes Risiko für Anlegerinnen und Anleger, was sich eindeutig in der Volatilität der Märkte zeigt. Insbesondere die Beziehungen zwischen den USA und China, den weltweit grössten Volkswirtschaften, dürfte auch weiterhin äusserst fragil bleiben.

Datum 30. April 2025
Autor Gérald Moser, CIO & Head Investment Services Europe
Lesezeit 7 Minuten

In unserer gegenwärtigen Standortbestimmung erwarten wir 2025 eine Wachstumsabkühlung der US-Wirtschaft mit möglichen rezessiven Tendenzen, trotz eines robusten Arbeitsmarktes. Die Eurozone zeigt ein ähnliches Wachstumsprofil mit Raum für weitere Zinslockerungen. Im Anleihensegment sind US-Staatsanleihen stabil, aber mit Unsicherheit behaftet aufgrund der Fiskalpolitik. Vor diesem Hintergrund bevorzugen wir längere Euro-Durationen und sind vorsichtig bei Hochzins- und Schwellenländeranleihen.

Unsere Aktienstrategie bleibt defensiv, besonders in den USA und Schwellenländern. Wir haben den Gesundheits-, Versorger- und zyklischen Nicht-Basiskonsumsektor umgestuft. Im Devisenbereich gehen wir von einer moderaten Aufwertung des US-Dollars gegenüber dem Euro aus und sehen Gold weiterhin als attraktive Diversifizierungsmöglichkeit.

Wir hoffen, dass unsere Analysen und Einschätzungen Ihnen in diesem anhaltend herausfordernden Marktumfeld Unterstützung in Ihren Investitionsentscheiden bieten können.

Makroökonomisches Umfeld

Am 2. April 2025 lösten massive Zollerhöhungen der US-Regierung einen globalen Handelskonflikt aus, der zu schweren Marktverwerfungen und gegenseitigen Strafzöllen führte. Trotz eines kurzfristigen Moratoriums bleibt das Zollniveau hoch und belastet weltweit Unternehmen, Investitionen und Konsum. Die US-Wirtschaft zeigt erste Bremsspuren durch unterbrochene Lieferketten und sinkende Investitionen, ohne bislang in eine Rezession zu rutschen. Für 2025 erwarten Ökonominnen und Ökonomen jedoch ein stagnierendes Wachstum, steigende Arbeitslosigkeit und temporär höhere Inflation. Anlegerinnen und Anleger sehen sich mit einem Umfeld aus Unsicherheit, hoher Volatilität und zunehmenden Abwärtsrisiken konfrontiert.

Anlagestrategie

Die US-Handelszölle haben den globalen Lieferketten einen schweren Schlag versetzt und sorgen für Gegenwind und Unsicherheit, die dazu führen, dass Unternehmen ihre Investitionen aufschieben. Wir sind der Ansicht, dass die aktuellen Aktienkurse diese Komplikationen und Unsicherheiten nicht angemessen widerspiegeln, und bestätigen daher unsere derzeitige taktische "Untergewichtung" in globalen Aktien. Ebenso bleibt unsere Positionierung in globalen Hochzinsanleihen und Schwellenländeranleihen "Untergewichtet", so dass festverzinsliche Wertpapiere insgesamt "Untergewichtet" bleiben. Um ein Mass an Flexibilität bei sich bietenden Gelegenheiten zu wahren, behalten wir eine taktische "Übergewichtung" unserer Barposition über der strategischen Portfoliogewichtung bei.

Aktienstrategie

Seit Dezember 1991 hat der S&P 500 nur sechsmal eine Korrektur von mehr als 15% erfahren, wobei lediglich drei dieser Korrekturen von einer wirtschaftlichen Rezession in den USA begleitet wurden. Zwischen Februar und April 2025 verzeichnete der S&P 500 eine weitere solche Korrektur. Basierend auf einer historischen Analyse mit der Unterscheidung zwischen "rezessiven" und "nicht-rezessiven" Korrekturen zeigt sich, dass bei nicht-rezessiven Korrekturen die US-Gewinne pro Aktie in den folgenden zwölf Monaten anstiegen, während sie bei rezessiven Korrekturen deutlich fielen. Hingegen sank das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) in allen Korrekturen, unabhängig von einer Rezession. Aufgrund der anhaltenden Unsicherheit bleiben wir vorsichtig und bestätigen unser "Untergewicht" für Aktien, insbesondere in den USA und den Schwellenländern. In unserer Sektorenstrategie stufen wir den jüngst abgestraften Gesundheitssektor auf "Attraktiv" hoch, während wir den Versorgersektor nach einer Phase relativer Stärke auf "Neutral" zurückstufen. Zusätzlich stufen wir den zyklischen Nicht-Basiskonsum auf "Unattraktiv" zurück.

Anleihenstrategie

US-Staatsanleihen haben sich nach einer Phase des Verkaufsdrucks stabilisiert, aber Sorgen über die Nachhaltigkeit der US-Fiskalpolitik schüren Ängste. Dies könnte zu marginalen Verschiebungen in Euro-Staatsanleihen führen, jedoch nicht in einem Ausmass, das US-Staatsanleihen als globaler «sicherer Hafen» verdrängt würden. Daher behalten wir eine positive Sicht auf Staatsanleihen bei, mit einer deutlichen Präferenz für längere Euro-Durationen. Darüber hinaus bleiben wir vorsichtig bei globalen Hochzins- und Schwellenländeranleihen, angesichts der wirtschaftlichen Auswirkungen und der erhöhten Unsicherheit aufgrund der US-Handelszölle, die das Wachstum behindern und Unternehmensinvestitionen verzögern könnten. Die aktuellen Unternehmens-Spreads spiegeln diese Risiken unseres Erachtens nicht ausreichend wider.

Währungsstrategie

Wir erwarten eine moderate Aufwertung des US-Dollars gegenüber dem Euro, hauptsächlich getrieben durch eine anhaltende US-Inflation, die die US-Notenbank dazu veranlasst, die hohen Zinssätze bis zur zweiten Jahreshälfte beizubehalten. Dieses Szenario verstärkt die Renditevorteile zugunsten des US-Dollars gegenüber dem Euro, wobei unser EUR/USD-Ziel in den nächsten sechs Monaten bei 1.10 liegt. Im Gegensatz dazu erwartet wir, dass der Schweizer Franken gegenüber der US-Valuta stabil bleibt, unterstützt durch robuste Fundamentaldaten, politische Stabilität und seinen dauerhaften Status als erstklassige sichere Währung, was unsere USD/CHF-Prognose bei 0.83 bestätigt. Gold bleibt ein überzeugendes Diversifikationsvermögen, mit einem neuen Kursziel von USD 3600.

Allgemeine Risikohinweise

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Vorkehrungen zur Vermeidung und Behandlung von Interessenkonflikten

Mitarbeiter der LGT Capital Partners AG, Pfäffikon, der LGT Bank AG, Vaduz, der LGT Bank (Schweiz) AG, der LGT Bank AG, Zweigniederlassung Deutschland sowie der LGT Bank AG, Zweigniederlassung Österreich, die für die Weitergabe von Finanzanalysen verantwortlich sind, unterliegen den jeweils geltenden gesetzlichen und aufsichtsrechtlichen Regelungen. Insbesondere wurden Massnahmen zur Vermeidung von Interessenkonflikten ergriffen (z.B. Kontrolle des Informationsaustausches mit anderen Mitarbeitern, Unabhängigkeit der Vergütung der betroffenen Mitarbeiter, Verhinderung der Einflussnahme auf diese Mitarbeiter, Einhaltung der Vorgaben für Mitarbeitergeschäfte usw.). Die Einhaltung der Regelungen und Organisationsanweisungen wird von Compliance-Beauftragten überwacht.

Wesentliche Informationsquellen

Die von uns weitergegebenen Analysen basieren auf öffentlich zugänglichen Informationen, die wir für zuverlässig halten. Für die Erstellung der Analyse wurden Veröffentlichungen in- und ausländischer Medien und Informationsdienste (z.B. Reuters, Bloomberg, Vereinigte Wirtschaftsdienste (VWD) usw.), Wirtschaftspresse, Fachpresse, Statistiken, Ratingagenturen sowie Angaben der Emittenten der analysierten Werte genutzt, primär über Internet, aber auch schriftlich oder per Telefon. Andererseits beziehen wir Informationen von Investmentbanken (Sell-Side Research respektive Primär-Recherche).

Hinweis Bewertungskurse

Bei den in der Analyse verwendeten Kursen handelt es sich im Normalfall um durch die Nachrichtenagenturen Reuters und/oder Bloomberg gelieferten Aktienkurse zum Börsenschluss der Heimatbörse des analysierten Wertpapiers oder des entsprechenden Haupthandelsplatzes dieses Wertpapiers an der jeweiligen lokalen Börse am Vorabend des Erstellungstages, falls nicht anders angegeben oder vermerkt.

Erläuterung der Anlageempfehlungen Aktien

Wir beziehen unsere Aktien-Anlageempfehlungen von einem externen Anbieter für unabhängiges Research, CFRA. Die Analysen werden von CFRA erstellt und sind nicht das Ergebnis einer Analyse durch die LGT Bank (Schweiz) AG. LGT Bank (Schweiz) AG ist durch CFRA lizensiert zur Weitergabe der Analysen an ihre Kunden und übernimmt keine Haftung für den Inhalt der Analysen. Die Analysen, welche durch CFRA hergestellt werden, folgen einem fundamentalen oder einem quantitativen Modell. Empfehlungen aufgrund einer Fundamentalanalyse werden von einem CFRA-Analysten auf Basis des von CFRA erstelltem STARS-(«Stock Appreciation Ranking System»)-Ansatzes erstellt. Dieser Ansatz bewertet das Anlagepotenzial einer Aktie im Zeitpunkt der Anlageempfehlung. Für Empfehlungen aufgrund einer quantitativen Methode werden aus grossen Datenmengen unterschiedlicher Quellen mehrere Faktoren berechnet. Dieser Multi-Faktor-Ansatz berücksichtigt Finanzkennzahlen, wichtige Performance-Indikatoren, Marktdaten und Schätzungen, um so die finanzielle Gesundheit und die Qualität des Managements eines Unternehmens, die Bewertung, die Marktstimmung und die Preisdynamik zu ermitteln. Die Wertpapiere werden dann im Vergleich zu ihren Branchen-Peers eingestuft und bewertet, woraus sich die Anlageempfehlung ergibt. Die Weitergabe der Analysen dient Orientierungszwecken und zieht die Anlageziele und die finanzielle Situation sowie weitere individuelle Erfordernisse des Empfängers nicht in Betracht. Potenzielle Investoren sollten daher stets eine individuelle Beratung durch ihre Kundenberaterin oder ihren Kundenberater basierend auf ihren persönlichen Umständen in Anspruch nehmen.

Erläuterung der Anlageempfehlungen Bonds

Wir verwenden quantitative Methoden, um unser Anlageuniversum zu erstellen. Zu den angewandten Methoden gehört der Einsatz von Klassifizierungsalgorithmen, wie z.B. ein Bagged Decision Tree zur Bewertung der Genauigkeit des Emittentenratings und Hidden Markov Chains zur Bewertung der Übergangswahrscheinlichkeiten und Ausfallwahrscheinlichkeiten des Emittenten. Die Kombination der quantitativen Emittentenbewertung mit der Bewertung der Preis-/Spread-Attraktivität der Emissionen bestimmt die Eignung der Emissionen für die Aufnahme in das Universum. Das Attribut «on list» basiert auf einem rein quantitativen Ansatz, der den Marktpreis des Kreditrisikos, die Bewertung von Aktien und damit verbundenen Instrumenten, den Verschuldungsgrad des Unternehmens, die Struktur der Verbindlichkeiten, die Grösse und das Rating der Ratingagentur umfasst. Weitere Informationen zum quantitativen Auswahlverfahren finden Sie im entsprechenden Dokument auf unserer Website: www.lgt.com/fixed-income-methodology.
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Kriterien für die Auswahl der «Top-Pick»-Anleihen
Die Auswahl der Top Picks basiert auf quantitativen und qualitativen Methoden, die im entsprechenden Dokument auf unserer Website http://www.lgt.com/fixed-income-methodology ab Seite 15 ausführlich beschrieben sind. Diese Veröffentlichung stellt weder einen Emissions- noch einen Börsenzulassungsprospekt oder eine andere Art von Prospekt dar.

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Risikohinweise zum LGT Sustainability Rating

Zur Ermittlung des LGT Sustainability Ratings werden die den Anlageinstrumenten zugrunde liegenden Unternehmen, Länder und supranationalen Organisationen nach von der LGT definierten Kriterien aus den Bereichen Umwelt (E), Soziales (S) und Corporate Governance (G) bewertet. Dabei fliessen unternehmens- und länderspezifische Nachhaltigkeitsdaten (Rohdaten) externer Datenanbieter ein. Das Ergebnis des LGT Sustainability Ratings stützt sich auf von der LGT festgelegte Kriterien und Berechnungsmethoden und erhebt keinen Anspruch auf Vollständigkeit, Richtigkeit oder Aktualität. Das LGT Sustainability Rating wird von der LGT nicht begründet. Jegliche Haftung der LGT ist ausgeschlossen. Das LGT Sustainability Rating stellt keine Beratung, kein Angebot, keine Offerte oder Aufforderung zur Offertstellung, keine Entscheidungsgrundlage und keine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf von Anlage- oder anderen spezifischen Produkten sowie keine Werbung für Produkte oder Dienstleistungen dar. Die Beratung durch eine qualifizierte Fachperson vor Anlageentscheid wird empfohlen. Investitionen können Schwankungen unterliegen. Ein hohes LGT Sustainability Rating und ein hoher ESG Score garantieren keine gute oder bessere Performance des Anlageinstruments oder sonstiger Produkte, insbesondere auch im Vergleich zu einem Investment mit tieferem LGT Sustainability Rating. Das LGT Sustainability Rating ist strikt von anderen Analysen und Einschätzungen zu trennen. Die angewendeten ESG-Kriterien können von den persönlichen Vorstellungen der Kundin oder des Kunden abweichen.

Risikohinweis zu US-Vermögenswerten

Dieser Anlagevorschlag kann US-Vermögenswerte, welche als in den USA gelegenes Vermögen angesehen werden (sog. «US-situs assets»), beinhalten, welche US-Nachlasssteuerfolgen haben können. Dies bedeutet zum Beispiel, dass der Nachlass eines ausserhalb der USA wohnhaften und verstorbenen Erblassers ohne US-Nationalität gegenüber dem US-Fiskus steuerpflichtig werden kann. Gewisse Erbschafts- und Schenkungssteuerabkommen mit den USA (siehe Homepage der US-Steuerbehörde Internal Revenue Service, IRS) sehen indessen erhöhte Steuerfreibeträge oder weitergehende Ausnahmeregelungen vor, welche jedoch teilweise nicht automatisch zur Anwendung gelangen, sondern die Einreichung einer Steuererklärung oder eine Genehmigung durch den IRS voraussetzen. Die LGT empfiehlt ihren Kundinnen und Kunden, für weitere Informationen über die US-Nachlasssteuer sowie die damit verbundenen Melde- und Steuerpflichten in den USA einen qualifizierten Steuerberater beizuziehen. Es erfolgt keine automatische Meldung durch die LGT an den IRS.

Information bezüglich der LGT (Middle East) Ltd.

Sollte diese Publikation durch LGT (Middle East) Ltd. ausgehändigt worden sein, richten sich entsprechende Anlagen oder Dienstleistungen nur an professionelle Anleger gemäss der Definition der Dubai Financial Services Authority (DFSA)( LGT (Middle East) Ltd. untersteht der Aufsicht der DFSA. LGT (Middle East) Ltd. erbringt Finanzdienstleistungen nur im Rahmen der aktuellen DFSA-Lizenz. Sitz der Gesellschaft: The Gate Building (East), Level 4, P.O. Box 506793, Dubai, United Arab Emirates, im Dubai International Financial Centre (registriert unter der Nr. 1308).

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